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當(dāng)前鋼鐵行業(yè)利潤和估值均處于底部區(qū)域，關(guān)注行業(yè)積極變化。
　　 1）成本端，鐵礦價(jià)格中樞下行，產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配有望趨于合理。西芒杜鐵礦于2025年11月投產(chǎn)，鐵礦供給有較大增長，同時(shí)鋼鐵供給端承壓制約鐵礦需求，預(yù)計(jì)后續(xù)鐵礦石價(jià)格中樞回落，推動(dòng)鋼企利潤修復(fù)。
　　 2）供給端，政策限產(chǎn)+部分企業(yè)現(xiàn)金流壓力推動(dòng)行業(yè)供給加快出清。政策端提出“反內(nèi)卷”的背景下，鋼鐵去產(chǎn)量為中長期基調(diào)，節(jié)能降碳要求有望加快落后產(chǎn)能出清，且行業(yè)兼并重組也有望推動(dòng)未來集中度的提升，預(yù)計(jì)供給格局整體將有所優(yōu)化。
　　 3）需求端，制造業(yè)需求有韌性，支撐板材和特鋼景氣度。建筑領(lǐng)域需求整體企穩(wěn)，同時(shí)制造業(yè)需求有較強(qiáng)韌性，行業(yè)內(nèi)部需求結(jié)構(gòu)分化，未來仍然看好板材與特鋼板塊的盈利能力。
　　投資分析意見：我們分析認(rèn)為，我國未來鋼鐵消費(fèi)結(jié)構(gòu)將從建筑業(yè)向制造業(yè)轉(zhuǎn)移，建議關(guān)注積極推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的低估值標(biāo)的寶鋼股份、南鋼股份、華菱鋼鐵。同時(shí)中長期來看，能源、新基建、航空航天、國防等領(lǐng)域消費(fèi)的特種鋼材也成為鋼鐵消費(fèi)的重要力量，故建議關(guān)注高端不銹鋼管材標(biāo)的久立特材。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格高于預(yù)期；下游需求不及預(yù)期