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核心觀點(diǎn)
　　周期研判：淡季需求主導(dǎo)，成本支撐轉(zhuǎn)弱。本周（2026年6月8日至6月12日）盡管美伊沖突局勢有所反復(fù)，但是原油價(jià)格相較沖突前期已有明顯回落，油價(jià)的下行有望從邊際上降低黑色系等大宗商品的運(yùn)輸成本，或小幅緩解鋼材成本的上漲壓力。而從鐵礦石的供需基本面上看，自西芒杜項(xiàng)目于25年11月7日正式發(fā)運(yùn)以來，幾內(nèi)亞至中國的鐵礦石發(fā)運(yùn)量呈逐步攀升態(tài)勢，26年4月后發(fā)運(yùn)節(jié)奏明顯加快，5月中旬達(dá)到97.4萬噸的歷史新高，根據(jù)Mysteel預(yù)測，26年全年西芒杜項(xiàng)目鐵礦發(fā)運(yùn)量有望突破2000萬噸。我們預(yù)計(jì)隨著西芒杜項(xiàng)目逐漸達(dá)產(chǎn)大量出礦，鐵礦石供給側(cè)有望趨于寬松形成價(jià)格下行壓力，從而拓寬鋼鐵制造盈利空間。根據(jù)中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會的數(shù)據(jù)，26年5月鋼鐵行業(yè)PMI為47.9%，環(huán)比下降1.3PCT，進(jìn)入淡季后的下游需求放緩、去庫速度下降使得鋼鐵行業(yè)整體運(yùn)行趨緩。短期來看，由于邊際成本下降，或減少對鋼價(jià)的支撐，鋼價(jià)或受到淡季下游需求放緩主導(dǎo)而呈現(xiàn)震蕩下行趨勢；而從中長期來看，在行業(yè)環(huán)保改造項(xiàng)目漸近尾聲、資本開支或逐漸步入下行區(qū)間，行業(yè)供需結(jié)構(gòu)優(yōu)化背景下，行業(yè)盈利及分紅水平有望提升，我們持續(xù)看好鋼鐵行業(yè)走向高質(zhì)量、高回報(bào)發(fā)展階段。
　　淡季庫存轉(zhuǎn)為小幅累庫，短期鋼材盈利或持續(xù)承壓。供給：本周鐵水日均產(chǎn)量為240.86萬噸，周環(huán)比上升0.06%，螺紋鋼產(chǎn)量為215萬噸，周環(huán)比上升1.15%；庫存：當(dāng)前鋼鐵行業(yè)下游需求進(jìn)入淡季，本周社會和鋼廠庫存均小幅累庫，合計(jì)環(huán)比上升0.78%；需求：本周鋼材表觀消費(fèi)量合計(jì)下降，五大品種鋼材表觀消費(fèi)量合計(jì)845萬噸，環(huán)比下降0.44%，截止2026年6月12日，主流貿(mào)易商建材成交量（以五日移動平均值計(jì)算）為91838噸，環(huán)比下降1.54%；成本與盈利：本周平均鐵水成本（不含稅）為2341元/噸，周環(huán)比上漲1.06%，本周鋼企盈利率為55.84%，周環(huán)比下降3.47PCT；本周螺紋鋼長流程成本周環(huán)比上升0.23%，短流程成本周環(huán)比下降0.45%，長流程螺紋鋼毛利周環(huán)比下降30元/噸，短流程螺紋鋼毛利周環(huán)比下降7元/噸；價(jià)格：本周普鋼價(jià)格指數(shù)下跌0.32%。在美伊戰(zhàn)爭宏觀擾動、以及突發(fā)性國內(nèi)煤礦爆炸事故的背景下，原料成本中樞抬升或成為中期趨勢，但在鋼材淡季，原料成本支撐效果或減弱，下游需求情況或成為主導(dǎo)鋼價(jià)走勢的主要因素，中期我們看好行業(yè)供需結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有望帶動鋼鐵企業(yè)盈利修復(fù)。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　在當(dāng)前能源成本中樞抬升擠壓公司利潤的情況下，建議關(guān)注高附加值品種鋼占比更高、順價(jià)能力更優(yōu)、具有鋼鐵應(yīng)用細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)勢的企業(yè)。關(guān)注先進(jìn)鋼鐵材料占比持續(xù)提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化的南鋼股份(600282，買入)，特鋼出口龍頭企業(yè)中信特鋼(000708，買入)；在國際地緣政治動蕩，能源安全重要性愈發(fā)提升趨勢下，建議關(guān)注受益于核電景氣周期、專注高端特鋼管材制造、供應(yīng)核聚變裝置關(guān)鍵部件的久立特材(002318，買入)，在海外缺電趨勢下燃?xì)廨啓C(jī)余熱鍋爐管制造龍頭的常寶股份(002478，買入)；建議關(guān)注稀土精礦售價(jià)持續(xù)提升、鐵礦原料自給率較高的包鋼股份(600010，買入)；其他標(biāo)的：方大特鋼(600507，買入)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)生較大波動風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)稅影響需求與產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)；原料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)