>> 國盛證券-鋼鐵行業(yè)周報：沖突與緩和的折返跑-260613
| 上傳日期： |
2026/6/14 |
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| 2992KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
高亢,篤慧 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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無限制-登錄即可下載 |
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行情回顧（6.8-6.12）：
中信鋼鐵指數(shù)報收1,706.6點，下跌0.3%，跑贏滬深300指數(shù)0.52pct，位列30個中信一級板塊漲跌幅榜第8位。
重點領(lǐng)域分析：
投資策略：本周市場處于弱勢震蕩之中，板塊之間有切換的跡象。市場的焦點還是在美伊沖突以及所帶來的一連串的外溢效應(yīng)。地緣沖突近期一直在加劇和緩和之間來回切換，難以做出準(zhǔn)確預(yù)測。本周初始升級后似乎重新降溫，斷航導(dǎo)致未來幾個月的通貨膨脹預(yù)測存在極大的不確定性。我們不能排除如同20世紀(jì)70年代那樣，第二波通貨膨脹即將來臨的可能性。上周各類資產(chǎn)同時下跌，更多受到流動性沖擊。六月開始美國科技公司和美債融資規(guī)模大幅增加，市場的流動性壓力會進(jìn)一步增強(qiáng)。歷史上金融體系壓力之后的結(jié)果總是如出一轍：更多的流動性。能源沖擊→通貨膨脹沖擊→政府債券壓力→信貸重估→強(qiáng)制清算→聯(lián)儲干預(yù)是一個逐步漸進(jìn)的過程。三月以來黃金價格回調(diào)更像是一次壓力測試，流動性回調(diào)是買入良機(jī)，而非投資邏輯失效的信號。未來聯(lián)儲針對這一系列壓力事件所作出的反應(yīng)，才是金屬金融屬性綻放甚至A股真正的催化劑。實物屬性上最大的需求方中國二季度經(jīng)濟(jì)邊際走弱。在一季度政策前置取得良好開局后，整體政策進(jìn)入觀察期。今年總量政策和去年持平，但更加聚焦結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。而改革會造成一定財政收縮的效果，實際的財政寬松程度較2025年下降。近期黑色金屬價格表現(xiàn)較強(qiáng)，更多來自于焦煤安全事故后供給收縮的成本推動。未來冶煉端產(chǎn)出缺口的著眼點還是聚焦于供給端的調(diào)整。長時間行業(yè)資本回報低迷本身就是供給端近年來調(diào)整的重要前提，只是如果僅僅依賴市場化調(diào)節(jié)盈利回歸速度較為緩慢。如果后期行業(yè)反內(nèi)卷、碳雙控等供給收縮政策得以嚴(yán)格執(zhí)行，會加速提高資本回報，板塊也會有超額收益。當(dāng)下板塊絕對估值位置處于低位。從中長期價值視角可以關(guān)注標(biāo)的如寶鋼股份、南鋼股份、華菱鋼鐵、方大特鋼、新鋼股份這些優(yōu)質(zhì)鋼企，受益于油氣、核電景氣周期的久立特材，受益于管網(wǎng)改造及普鋼盈利彈性的新興鑄管，受益于煤電新建及油氣景氣周期的常寶股份，以及受益于需求復(fù)蘇和鍍鎳鋼殼業(yè)務(wù)的甬金股份。
鐵水產(chǎn)量略增，庫存增幅擴(kuò)大。本周全國高爐產(chǎn)能利用率略增，國內(nèi)247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為90.3%，環(huán)比+0.1pct，同比-0.3pct；五大品種鋼材周產(chǎn)量為857.1萬噸，環(huán)比+0.5%，同比-0.2%；本周鐵水產(chǎn)量略增，日均鐵水產(chǎn)量增0.3萬噸至240.9萬噸，近期鋼廠利潤尚可，鋼材產(chǎn)量繼續(xù)回升，螺紋鋼產(chǎn)量增幅與熱卷增幅相當(dāng)；庫存方面，本周五大品種鋼材周社會庫存為1132.3萬噸，環(huán)比+0.2%，同比+22.1%，鋼廠庫存為428萬噸，環(huán)比+2.3%，同比+0.2%；鋼材總庫存周環(huán)比增加0.8%，增幅較上周擴(kuò)大0.5pct，鋼廠庫存累積幅度大于社會庫存；本周由產(chǎn)量與總庫存數(shù)據(jù)匯總后的五大品種鋼材周表觀消費845萬噸，環(huán)比-0.4%，同比-2.7%，其中螺紋鋼表觀消費207.3萬噸，環(huán)比-2.7%，同比-5.8%，傳統(tǒng)淡季背景下五大品種鋼材表需繼續(xù)走弱，螺紋鋼表需降幅環(huán)比收窄，建筑鋼材成交周均值為9.2萬噸，環(huán)比下降1.6%；本周鋼材現(xiàn)貨價格漲跌互現(xiàn)，主流鋼材品種即期毛利環(huán)比略降，247家鋼廠盈利率為55.9%，較上周下降3.4pct。
1-5月鋼材凈出口降幅收窄，工信部發(fā)布行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計快訊數(shù)據(jù)，2026年5月我國進(jìn)口鋼材45.1萬噸，環(huán)比降幅3.1%；1-5月，累計進(jìn)口鋼材225.5萬噸，同比降幅12.2%；5月我國出口鋼材1034.1萬噸，環(huán)比增幅8.9%；1-5月，累計出口鋼材4455.4萬噸，同比降幅8.1%；據(jù)此計算，1-5月鋼材累計凈出口4230萬噸，同比回落7.9%，降幅較上月降幅收窄1.6pct。5月18日工業(yè)和信息化部印發(fā)《鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法》，進(jìn)一步加嚴(yán)了產(chǎn)能置換要求，更加突出差異化政策引導(dǎo)，強(qiáng)化了監(jiān)督管理要求，全國煉鐵、煉鋼產(chǎn)能置換比例均不低于1.5:1，兼并重組置換比例提高至不低于1.25:1，對不同企業(yè)間實施產(chǎn)能置換設(shè)置2年過渡期，明確置換方案有效期為24個月。后續(xù)行業(yè)供給端調(diào)控及轉(zhuǎn)型升級預(yù)期仍存，疊加需求改善趨勢，鋼材中長期基本面有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。
鋼管企業(yè)持續(xù)受益于煤電裝機(jī)提升及油氣景氣預(yù)期。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2026年1-4月國內(nèi)火電投資完成額為591.7億元，同比增長10.9%，核電投資完成額490.9億元，同比增長35.4%，在當(dāng)前能源自主可控，加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系的背景下，煤電與核電機(jī)組建設(shè)相關(guān)標(biāo)的有望顯著受益；另外油氣開采及輸送管道相關(guān)標(biāo)的有望受益于油氣行業(yè)景氣周期。
風(fēng)險提示：國內(nèi)產(chǎn)量調(diào)控政策超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，原料價格超預(yù)期上漲，地緣政治風(fēng)險
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