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核心觀點(diǎn)
　　酒店：結(jié)構(gòu)分化延續(xù)，高端表現(xiàn)更優(yōu)。26W24(06/08-06/14)經(jīng)濟(jì)型/中檔/高檔/豪華酒店RevPAR分別同比-1.1%/-1.2%/+4.2%/-1.1%，高檔酒店連續(xù)7周延續(xù)較優(yōu)表現(xiàn)，主要由入住率提升驅(qū)動。經(jīng)濟(jì)型及中檔表現(xiàn)相對平穩(wěn)，預(yù)計(jì)系出行成本上行抑制中低收入家庭出行。
　　餐飲：茶飲行業(yè)出海邏輯切換，從粗放式“規(guī)模拓店”轉(zhuǎn)向精細(xì)化深耕運(yùn)營+品牌文化輸出，看好頭部茶飲品牌。喜茶紐約門店落地為茶飲出海核心標(biāo)志性事件，近一年其海外門店規(guī)模增長近6倍。同時(shí)，喜茶打造出行業(yè)可復(fù)制出海模板，形成高端選址、產(chǎn)品本地化、本土供應(yīng)鏈的可復(fù)制出海模板。目前行業(yè)出海形成清晰分層格局：蜜雪冰城依托4467家海外門店，以極致性價(jià)比深耕東南亞、開拓歐美及巴西市場。茶百道布局多元，門店覆蓋8個(gè)國家。滬上阿姨穩(wěn)健滲透東南亞市場。古茗發(fā)力高端化，東南亞門店超百家、深耕歐美市場。茉莉奶白走精品化路線，2024年進(jìn)駐北美后營收表現(xiàn)亮眼，快速拓展澳洲、英國、泰國等海外市場。
　　跨境電商：需求端受益通脹，供給側(cè)格局優(yōu)化，看好頭部公司業(yè)績逐季向上。美國連鎖KA一季度業(yè)績驗(yàn)證線上性價(jià)比優(yōu)勢，亞馬遜、沃爾瑪增速超預(yù)期。行業(yè)邏輯向上：1）美國CPI抬頭利好跨境電商（性價(jià)比優(yōu)勢突出），并帶來漲價(jià)空間；2）前期高關(guān)稅、高海運(yùn)費(fèi)、供應(yīng)鏈擾動帶來供給側(cè)出清，國內(nèi)外海關(guān)監(jiān)管趨嚴(yán)強(qiáng)化出清趨勢，競爭格局優(yōu)化趨勢下，頭部品牌市占率有望提升；3）行業(yè)去庫基本完成，平臺與賣家輕裝上陣；4）AI應(yīng)用效果加速體現(xiàn)。成本端來看，鋰電等上游原材料價(jià)格指數(shù)回升，中小賣家成本優(yōu)勢收窄；匯率端人民幣相對美元維持強(qiáng)勢，中小賣家匯兌與價(jià)格競爭壓力加大。在此背景下，具備規(guī)模效應(yīng)、供應(yīng)鏈上下游議價(jià)能力更強(qiáng)、渠道布局完善的頭部公司，更能對沖成本與匯率波動，持續(xù)搶占市場份額，因此優(yōu)先推薦業(yè)績確定性強(qiáng)的龍頭標(biāo)的。
　　行情回顧
　　上周(2026/06/15-2026/06/19)上證指數(shù)、深證成指、滬深300、恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)分別1.46%/7.13%/3.44%/-3.21%/-2.14%，商貿(mào)零售(申萬)-2.93%，板塊對比來看，商貿(mào)零售板塊上周漲幅在9個(gè)申萬大消費(fèi)一級行業(yè)板塊中位列第5。個(gè)股方面，大連友誼、新迅達(dá)、星徽股份、吉宏股份、合百集團(tuán)等領(lǐng)漲，主要受益于促消費(fèi)政策密集落地、618大促周期、AI+跨境電商概念升溫等主題共振,以及個(gè)股業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型預(yù)期；獅頭股份、華凱易佰等領(lǐng)跌，核心原因是前期漲幅過大后的獲利回吐，疊加股東減持、監(jiān)管問詢、重組不確定性及業(yè)績承壓等利空。
　　細(xì)分行業(yè)景氣指標(biāo)
　　零售：商超-下行趨緩、百貨-略有承壓、電商-底部企穩(wěn)、跨境電商-拐點(diǎn)向上。社服：旅游高景氣維持；餐飲穩(wěn)健向上；酒店拐點(diǎn)向上；教育：1）K12-略有承壓，2）職業(yè)教育-底部企穩(wěn)；人服-穩(wěn)健向上。
　　投資建議
　　黃金珠寶：當(dāng)前板塊呈現(xiàn)顯著結(jié)構(gòu)性分化，頭部品牌憑借產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與渠道優(yōu)勢，業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期，推薦老鋪黃金、潮宏基，盈利能力提升顯著。
　　跨境出海：性價(jià)比需求韌性持續(xù)，優(yōu)先推薦具備規(guī)模效應(yīng)、供應(yīng)鏈上下游議價(jià)能力更強(qiáng)、渠道布局完善的頭部公司，有望更具溢價(jià)能力，業(yè)績確定性強(qiáng)，重點(diǎn)推薦小商品城、安克創(chuàng)新。
　　餐飲：建議關(guān)注海底撈、百勝中國、小菜園、蜜雪集團(tuán)、古茗。
　　酒店：行業(yè)需求恢復(fù)波動下，建議關(guān)注：1）錦江酒店，公司歷史上積蓄勢能，正積極推進(jìn)提質(zhì)增效改革釋放效率。Q1RevPAR增速領(lǐng)先驗(yàn)證改革決心與成效；2）首旅酒店，beta屬性強(qiáng)，若Q3需求維持韌性彈性或更佳。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；內(nèi)需消費(fèi)不及預(yù)期；產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期；國際貿(mào)易政策大幅波動。