>> 國盛證券-紡織服飾行業(yè)周專題：5月社零發(fā)布，服裝鞋帽針紡織品類零售額增長穩(wěn)健-260620
| 上傳日期： |
2026/6/22 |
大小： |
892KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊瑩,侯子夜,王佳偉 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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【本周專題】
2026年5月社會消費品零售總額當月值同比下降0.6%，短期需求有所波動，中長期期待多項政策發(fā)力帶動消費改善。2026年5月社會消費品零售總額同比下降0.6%（1~5月累計同比增長1.4%），我們判斷5月社會消費品零售總額增速的下降主要系汽車類零售額增速同比下降16.1%、家用電器和音像器材類零售額同比下降15.6%。面對短期需求的波動，我們判斷后續(xù)政府有望實施提振消費專項行動，多措并舉促進居民就業(yè)增收，同時強化供需適配，不斷創(chuàng)新消費場景，優(yōu)化消費環(huán)境，釋放消費潛力。
金價下行背景下金銀珠寶類零售額同比下降8.9%，服裝鞋帽針紡織品類零售額增長穩(wěn)健。2026年5月金銀珠寶類零售額同比下降8.9%，1-5月累計同比增長2.8%，近期面對金價的下行壓力，金銀珠寶類零售市場承壓，4月/5月金銀珠寶類零售額同比分別下降21.3%/下降8.9%；服裝需求相對表現(xiàn)平穩(wěn)，5月服裝鞋帽針紡織品類零售額同比增長3.8%，1-5月累計同比增長7.2%，5月單月情況以及年初以來的整體表現(xiàn)均優(yōu)于社會消費品零售總額增速，服裝消費Q1在節(jié)慶需求刺激下增速較快，進入Q2后增速回落但仍較為穩(wěn)健。
分渠道看，2026年1-5月服裝電商銷售表現(xiàn)同線下大體一致。1）線下渠道：2026年1-5月限額以上零售業(yè)單位中便利店、超市零售額同比分別增長6.8%、3.6%；專業(yè)店、百貨店、品牌專賣店零售額同比分別下降1.2%、1.8%、7.6%。2）電商渠道：2026年1-5月全國網(wǎng)上商品零售額52718億元，同比增長5.0%，在網(wǎng)上商品零售額中，吃類、穿類、用類商品同比分別增長15.5%、7.2%、1.6%。
【本周觀點】
縱觀行業(yè)經(jīng)營及預期表現(xiàn)，我們梳理以下投資主線：
投資主線一：關注業(yè)績修復的品牌服飾個股，重視運動鞋服長期投資價值。2026年品牌公司整體進入環(huán)比改善、盈利修復的通道，個股利潤增速分化。1）推薦業(yè)績釋放確定性較強的【比音勒芬】，對應2026年PE為17倍；推薦費用管控有效、盈利質(zhì)量修復的【森馬服飾】，對應2026年PE為14倍。2）推薦多品牌運營、業(yè)績穩(wěn)健成長的運動鞋服龍頭【安踏體育】，對應2026年PE為12倍（不考慮一次性利得）；關注近期流水波動、但中長期具備改善空間的李寧，對應2026年PE為13倍。
投資主線二：優(yōu)選盈利能力穩(wěn)健的高分紅個股。綜合考慮盈利水平及穩(wěn)健性、股息率、公司具體質(zhì)地與經(jīng)營近況，優(yōu)先推薦【海瀾之家、森馬服飾】，對應2026年PE為12/14倍；推薦家紡龍頭【羅萊生活、水星家紡】，對應2026年PE分別為14/10倍；推薦經(jīng)營情況穩(wěn)健的制造公司【偉星股份】，對應2026年PE為15倍。
投資主線三：服飾制造目前股價多處于低位，關注預期邊際變化?？紤]原材料波動、關稅政策、匯率變化影響產(chǎn)業(yè)鏈盈利空間，2026H1板塊利潤率承壓，建議跟蹤邊際變化。短期優(yōu)先業(yè)績確定性，推薦訂單趨勢良好的【偉星股份】及業(yè)績有望穩(wěn)健增長的【晶苑國際】，對應2026年PE分別為15/8倍；若后續(xù)板塊預期環(huán)比改善，建議優(yōu)先關注利潤及估值彈性，關注短期利潤受損、長期份額有望提升的申洲國際、華利集團，對應2026年PE分別為9/13倍。
投資主線四：金價高位震蕩，黃金珠寶板塊關注強α個股。2026年我們預計消費者持續(xù)加強對于產(chǎn)品設計以及品牌力的關注，具有明確產(chǎn)品差異性以及強品牌力的公司有望跑贏行業(yè)，當前推薦【潮宏基】，當前股價對應2026年PE為10倍；推薦產(chǎn)品力以及渠道效率不斷提升的標的公司【周大福】，當前股價對應FY2027 PE為11倍。
【近期報告】
潮宏基：短期銷售優(yōu)異，長期市占率提升邏輯顯著。潮宏基2025年營收同比增長43%至93.18億元，歸母凈利潤同比增長156.7%至4.97億元，2026Q1公司營收同比增長10.93%至24.98億元，歸母凈利潤同比增長39.52%至2.64億元，盈利能力提升明顯。短期盡管外部消費環(huán)境仍存在不確定性，同時金價波動對行業(yè)短期終端需求形成擾動（2026年4月/5月金銀珠寶類零售額同比分別下降21.3%/下降8.9%），但我們判斷公司依托持續(xù)提升的產(chǎn)品力與品牌勢能，終端銷售預計仍保持快速增長態(tài)勢。
風險提示：消費力疲軟及消費環(huán)境波動風險，門店擴張不及預期，電商業(yè)務建設不及預期，管理層團隊優(yōu)化不及預期，匯率波動風險。
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