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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布2025年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收158.09億元，同比增長(zhǎng)11.31%；歸母凈利潤(rùn)-0.56億元，上年同期為-14.79億元；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-6.50億元，上年同期為-14.80億元。
　　公司發(fā)布2026一季度報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.20億元，同比增長(zhǎng)12.67%；歸母凈利潤(rùn)-0.84億元，上年同期為-1.60億元；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-0.97億元，上年同期為-3.07億元。
　　業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，計(jì)算產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)提升。2025年單Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.13億元，同比增長(zhǎng)19.93%；歸母凈利潤(rùn)-0.72億元，上年同期為-7.91億元；扣非凈利潤(rùn)-0.68億元，上年同期為-7.68億元。2025全年，計(jì)算產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收119.05億元，占總營(yíng)業(yè)收入比重75.31%，同比增長(zhǎng)11.25%。
　　毛利率增長(zhǎng)，費(fèi)用率顯著優(yōu)化。2025年公司實(shí)現(xiàn)毛利率16.56%，同比增加1.20pcts。整體費(fèi)用率17.13%，同比降低3.05pcts；銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為3.22%/5.69%/6.88%，同比變動(dòng)-0.58/-1.74/-1.08pcts。2025年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流-3.26億元，上年同期為1.82億元；存貨53.96億元，同比降低10.28%；合同負(fù)債6.31億元，同比降低17.65%。
　　產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善，關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。公司推出搭載騰銳D3000M的長(zhǎng)城N90/N80系列筆記本、8UOAMAI訓(xùn)練服務(wù)器，并成功交付多款A(yù)I訓(xùn)推一體機(jī)；面向AI服務(wù)器市場(chǎng)發(fā)布33kW/60kW高功率電源及Ruby系列CRPS電源。同時(shí)，公司突破5G自組網(wǎng)終端，研制出異構(gòu)高密度智能計(jì)算平臺(tái)及深海陣等產(chǎn)品，全棧產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)化。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：根據(jù)公司最新財(cái)報(bào)，預(yù)計(jì)2026-2028年公司歸母凈利潤(rùn)為1.51/2.64/4.22億元，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品迭代不及預(yù)期，行業(yè)進(jìn)展不及預(yù)期，需求不及預(yù)期。