>> 國泰海通證券-中國長城(000066)自主計算產(chǎn)業(yè)開拓者，深耕CPU與整機有望受益于信創(chuàng)-260312
| 上傳日期： |
2026/3/12 |
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| 1695KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊林,魏宗 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司背靠中國電子，聚焦計算產(chǎn)業(yè)與系統(tǒng)裝備兩大主業(yè)，是我國自主計算產(chǎn)業(yè)的開拓者和引領(lǐng)者。公司有望受益于信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)深化及AI需求爆發(fā)，走向發(fā)展快車道。
投資要點：
投資建議：首次覆蓋，給予“增持”評級。公司背靠中國電子，是我國自主計算產(chǎn)業(yè)的開拓者和引領(lǐng)者。公司聚焦計算產(chǎn)業(yè)與系統(tǒng)裝備兩大核心主業(yè)，是國家網(wǎng)信事業(yè)戰(zhàn)略科技力量主力軍。預(yù)計2025-2027年公司營業(yè)收入分別為151.80/170.15/188.14億元，歸母凈利潤分別為-0.56/1.28/2.59億元，EPS分別為-0.02/0.04/0.08。按照PS和PB估值，最終給予公司2026年6倍PB，對應(yīng)合理估值為740.51億元人民幣，對應(yīng)目標價為22.96元。
自主計算產(chǎn)業(yè)的開拓者和引領(lǐng)者,股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。公司是中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團有限公司（簡稱中國電子）計算產(chǎn)業(yè)核心子集團。1997年，公司在深交所上市。中國長城在我國自主計算產(chǎn)業(yè)發(fā)展史上創(chuàng)造過多個第一，曾研發(fā)出我國第一臺具有自主知識產(chǎn)權(quán)的中文微型電腦0520c-H、第一塊電腦硬盤、第一款終端ASIC芯片、第一臺顯示器等，為我國自主計算產(chǎn)業(yè)的發(fā)展作出了重要貢獻。公司聚焦計算產(chǎn)業(yè)與系統(tǒng)裝備兩大核心主業(yè)，是國家網(wǎng)信事業(yè)戰(zhàn)略科技力量主力軍。截至2025年第三季度，中電有限直接持有公司39.35%股權(quán)，是公司第一大股東。中國電子背靠國務(wù)院國資委，通過控股中電有限、中電金投間接持有公司32.91%股權(quán)，是公司的實際控制人。
投資飛騰公司，發(fā)展自主可控CPU。截至2025年第三季度，中國長城持有飛騰公司28.03%股權(quán)，為第一大股東。飛騰公司是CPU研發(fā)設(shè)計的國家隊，致力于通算處理器、智算處理器等高端芯片的研發(fā)設(shè)計和產(chǎn)業(yè)化推廣。飛騰芯片已在政務(wù)、金融、電信、電力、能源、交通、醫(yī)療和教育等多個關(guān)系國計民生的領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了規(guī)模應(yīng)用，累計銷售已超過1000萬片，總體處于領(lǐng)先位置。
把握信創(chuàng)機遇，夯實整機業(yè)務(wù)基本盤。公司圍繞信息化基礎(chǔ)設(shè)施和信息安全，發(fā)展臺式機、筆記本、服務(wù)器、存儲等軟硬一體化自主核心產(chǎn)品和關(guān)鍵技術(shù)，提供整體和專項解決方案及服務(wù)，實現(xiàn)完全自主設(shè)計、自主制造，目前已形成國內(nèi)譜系最全、實力最強的自主安全產(chǎn)品線。
風險提示：行業(yè)競爭加劇的風險；信創(chuàng)及AI服務(wù)器等下游行業(yè)需求釋放不及預(yù)期；資產(chǎn)減值風險。
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