>> 平安證券-江南布衣(3306.HK)多元品牌矩陣，產(chǎn)品設(shè)計(jì)賦能-260622
| 上傳日期： |
2026/6/22 |
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| 2267KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王源,韋毓 |
| 下載權(quán)限： |
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平安觀點(diǎn)：
多元化品牌矩陣，分階段培育品牌。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，截至2025年12月31日，公司的品牌組合包括三個(gè)階段的多個(gè)品牌，1）成熟品牌：JNBY，2）成長品牌：速寫、LESS、jnby by JNBY，3）新興品牌：POMMEDETERRE（蓬馬）、JNBYHOME、onmygame及B1OCK等多個(gè)品牌。各個(gè)品牌均各自面向特定細(xì)分客戶并擁有基于公司統(tǒng)一品牌理念「自然而然地做自己」(Just Naturally Be Yourself)的獨(dú)特設(shè)計(jì)形象。
重視保護(hù)原創(chuàng)設(shè)計(jì)，積極進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)，嚴(yán)格把控產(chǎn)品質(zhì)量。1）公司重視保護(hù)原創(chuàng)設(shè)計(jì)。公司始終將設(shè)計(jì)的原創(chuàng)性視為品牌的核心驅(qū)動(dòng)力，構(gòu)建了從靈感萌發(fā)到樣衣確認(rèn)的嚴(yán)格內(nèi)部評(píng)審流程。同時(shí)，公司也建立了圖案審核機(jī)制，通過引入第三方審核系統(tǒng)與內(nèi)部法務(wù)團(tuán)隊(duì)聯(lián)動(dòng)，對(duì)所有涉及文字與圖像的設(shè)計(jì)進(jìn)行人工與系統(tǒng)雙重核查，切實(shí)保障圖案的合規(guī)性、原創(chuàng)性及嚴(yán)謹(jǐn)性。2）公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品研發(fā)的現(xiàn)代進(jìn)程。一方面，公司不斷完善數(shù)智化研發(fā)體系，通過積極運(yùn)用現(xiàn)代科技手段，優(yōu)化研發(fā)流程，提高研發(fā)效率。另一方面，公司引入前沿工藝技術(shù)，減少了資源消耗與環(huán)境負(fù)擔(dān)。例如，微生物染料，數(shù)碼直噴工藝與鐳射工藝等。3）公司嚴(yán)格把控產(chǎn)品質(zhì)量。公司對(duì)產(chǎn)品實(shí)施質(zhì)量全流程管理，對(duì)生產(chǎn)流程的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行監(jiān)督，確保質(zhì)量符合標(biāo)準(zhǔn)及規(guī)格。此外，公司持續(xù)向質(zhì)量控制部門人員傳達(dá)經(jīng)銷商及消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的反饋，使其在質(zhì)量管控過程中不斷完善管理，避免疏漏。
渠道管理及會(huì)員運(yùn)營能力強(qiáng)。1）重視渠道管理，推動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。提高門店管理質(zhì)量。公司持續(xù)推進(jìn)神秘訪客（MSP）項(xiàng)目及“星”計(jì)劃項(xiàng)目。同時(shí)，公司持續(xù)推動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。聚焦消費(fèi)者不斷增長的多元化與個(gè)性化需求，持續(xù)拓展線上線下融合的服務(wù)場(chǎng)景。
2）會(huì)員運(yùn)營能力強(qiáng)，高度重視售后服務(wù)。公司堅(jiān)持以粉絲經(jīng)濟(jì)為核心，持續(xù)推進(jìn)會(huì)員運(yùn)營創(chuàng)新，打造多觸點(diǎn)、可延展的“江南布衣粉絲經(jīng)濟(jì)”體系。2025財(cái)年，公司會(huì)員所貢獻(xiàn)的零售額占零售總額超過八成。同時(shí)，公司建立售后問題響應(yīng)機(jī)制。公司要求售后專員在兩個(gè)工作日內(nèi)完成響應(yīng)與處理，力求快速有效地解決客戶訴求。
投資建議：江南布衣始終秉持長期主義，旨在成為一家有影響力的百年設(shè)計(jì)師品牌企業(yè)。公司從藝術(shù)探索、人文關(guān)懷、社會(huì)責(zé)任三個(gè)領(lǐng)域展開積極探索，并不斷推動(dòng)企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。公司將繼續(xù)以粉絲為核心，貫徹設(shè)計(jì)力和品牌力雙驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略，不斷優(yōu)化設(shè)計(jì)師品牌組合，提升前瞻設(shè)計(jì)及研發(fā)能力。此外，公司將充分運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)思維和技術(shù)，不斷增強(qiáng)國內(nèi)外的零售網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營能力，積極布局全域數(shù)智零售網(wǎng)絡(luò)。同時(shí)，公司也將不斷優(yōu)化智能快反供應(yīng)鏈的能力，持續(xù)為尋求能彰顯其個(gè)性的粉絲創(chuàng)造增值服務(wù)的場(chǎng)景及觸點(diǎn)建設(shè)，創(chuàng)建“江南布衣”生活方式生態(tài)圈。公司預(yù)計(jì)，2026-2028財(cái)年，公司整體營收分別為59.5億元/63.1億元/66.4億元，分別同比+7.2%/6.1%/5.2%；歸母凈利率16.3%/16.4%/16.5%。看好公司可持續(xù)且高質(zhì)量的增長模式，即多元化的產(chǎn)品和品牌組合、日益強(qiáng)大的品牌力，及忠實(shí)的會(huì)員粉絲群體，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）消費(fèi)者偏好變化風(fēng)險(xiǎn)。若消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)風(fēng)格及偏好發(fā)生變化，而品牌又不能及時(shí)捕捉該變化提前布局，會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，進(jìn)而影響公司的業(yè)績表現(xiàn)。2）線下零售渠道銷售不及預(yù)期。由于線下渠道的銷售流量波動(dòng)仍有不確定性，不同層級(jí)城市消費(fèi)表現(xiàn)分化明顯，或?qū)?huì)導(dǎo)致公司整體線下零售門店增長受到一定影響。3）經(jīng)銷商渠道庫存風(fēng)險(xiǎn)。若經(jīng)銷商渠道銷售表現(xiàn)不佳，為緩解現(xiàn)金流壓力，經(jīng)銷商或?qū)⑦M(jìn)行打折促銷，擾亂品牌線下價(jià)格體系，進(jìn)而影響品牌形象。4）品牌推廣效果的不確定性。由于服裝品牌需要持續(xù)進(jìn)行品牌營銷費(fèi)用投入，若公司不能較好的控制營銷費(fèi)用，且無法達(dá)到產(chǎn)品推廣的預(yù)期，將對(duì)公司整體利潤帶來不確定性。5）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。由于設(shè)計(jì)師品牌數(shù)量逐漸增加，消費(fèi)者的可選擇性增加，若公司無法加強(qiáng)會(huì)員粘性，將會(huì)造成客戶流失，進(jìn)而對(duì)公司業(yè)績帶來不確定性。
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