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光學(xué)元件在光通信領(lǐng)域廣泛應(yīng)用，公司拓展進(jìn)行中。隨著數(shù)據(jù)傳輸速率快速提高，對光模塊中光路的耦合效率與穩(wěn)定性提出更高要求。微型玻璃非球面透鏡憑借高精度面型與優(yōu)異的熱穩(wěn)定性，逐步成為保障信號高質(zhì)量傳輸?shù)年P(guān)鍵元器件；MT插芯作為高密度光互聯(lián)的核心組件，其性能直接決定著光模塊的傳輸效率與穩(wěn)定性，單模超低損MT插芯作為高速光模塊的核心部件，迎來了新的增長空間，而技術(shù)壁壘帶來的供給稀缺性，進(jìn)一步提升了產(chǎn)品的附加值。市場需求與技術(shù)創(chuàng)新活力將持續(xù)迸發(fā)，行業(yè)前景廣闊。當(dāng)前公司的硅透鏡產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)鏈正進(jìn)行技術(shù)、產(chǎn)品交流，并送樣評價(jià)。我們認(rèn)為，公司深耕光學(xué)領(lǐng)域多年，具備相應(yīng)技術(shù)實(shí)力，若相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)展順利，有望打開遠(yuǎn)期空間。
　　無人機(jī)、運(yùn)動(dòng)相機(jī)、AI眼鏡等新消費(fèi)市場對模造玻璃需求旺盛，公司具備顯著工藝優(yōu)勢。玻璃非球面鏡片相比傳統(tǒng)球面鏡片，能消除球面畸變、提升成像清晰度與分辨率，同時(shí)更輕薄、色差更低，適合手機(jī)、相機(jī)等小型設(shè)備。但其模造工藝技術(shù)壁壘高，國內(nèi)量產(chǎn)企業(yè)少，上游模具材料與設(shè)備依賴進(jìn)口，產(chǎn)能不足，而智能汽車、無人機(jī)、運(yùn)動(dòng)/全景相機(jī)、AR/VR、AI眼鏡等新興應(yīng)用對高性能鏡頭的需求持續(xù)增長，市場供不應(yīng)求。公司在模造非球面玻璃領(lǐng)域布局較早，已實(shí)現(xiàn)從前端的模仁自制到模壓、芯取、鍍膜、洗凈、涂墨的全流程自主化生產(chǎn)，是國內(nèi)少數(shù)實(shí)現(xiàn)模造玻璃非球面規(guī)模化量產(chǎn)的企業(yè)。2023年以來，公司玻璃非球面鏡片工藝、良率和產(chǎn)能大幅提升。
　　安防鏡頭龍頭，智能家居拓展海外客戶帶來新增長。公司為全球最大的安防鏡頭生產(chǎn)商，與?？低暋⒋笕A股份等頭部安防企業(yè)長期穩(wěn)定合作，產(chǎn)品線布局齊全，已形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，市占率連續(xù)多年排名第一。2024年安防視頻監(jiān)控鏡頭市場中，公司出貨量全球第一，市占率達(dá)41.4%。在智能家居領(lǐng)域，公司在海外客戶拓展方面取得進(jìn)展，獲得較多項(xiàng)目定點(diǎn)，未來產(chǎn)品將陸續(xù)交付與提量，驅(qū)動(dòng)業(yè)績增長。
　　車載光學(xué)業(yè)務(wù)增長較快，擴(kuò)大在主流車企的份額。車載光學(xué)（汽車光學(xué)和車載鏡頭）業(yè)務(wù)為公司重點(diǎn)拓展業(yè)務(wù)，公司子公司宇瞳玖洲車載鏡頭出貨量已位居全球前三。車載光學(xué)產(chǎn)品包括車載鏡頭、HUD光學(xué)配件、激光雷達(dá)光學(xué)件等，目前已直接或通過合作伙伴為比亞迪、豐田、大眾、廣汽、吉利、日產(chǎn)等終端車企供貨；模造玻璃用于生產(chǎn)ADAS鏡頭，通過下游客戶間接供應(yīng)T客戶。
　　盈利預(yù)測及投資建議：公司安防主業(yè)地位穩(wěn)固，并積極打造車載光學(xué)第二成長曲線；憑借模造玻璃量產(chǎn)優(yōu)勢和多年光學(xué)技術(shù)積累，新消費(fèi)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，并有望切入光通信領(lǐng)域，有望帶來較大業(yè)績彈性。我們預(yù)計(jì)公司在2026/2027/2028年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44/56/70億元，同比增長30%/27%/25%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利4.5/6.4/8.2億元，同比增長84%/40%/28%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2026/2027/2028年P(guān)E分別為33/23/18X。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，市場競爭激烈。