>> 財信證券-三維情緒模型跟蹤周報：主線行情持續(xù)發(fā)酵，警惕情緒轉(zhuǎn)向后的集中調(diào)整-260614
| 上傳日期： |
2026/6/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉飛彤 |
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投資要點：
三維情緒模型共設(shè)計三個角度來觀察市場情緒面，包括情緒預(yù)期、情緒溫度、情緒濃度，它們可以用來觀察情緒面不同頻率的波動，分別是中高頻、中頻、低頻維度的波動。總結(jié)論：根據(jù)三維情緒模型，整體來看，當(dāng)前權(quán)益資產(chǎn)的建議倉位（風(fēng)險偏好）為0%。上周（0615-0618），當(dāng)前市場情緒信號仍呈現(xiàn)高頻切換、穩(wěn)定性下降的“熵增”特征。隨著情緒溫度持續(xù)處于高位，資金向主線電子通信板塊進一步集中，推動相關(guān)行情持續(xù)演繹；但高度一致的市場預(yù)期也在同步積累脆弱性。一旦情緒轉(zhuǎn)弱，前期漲幅較大、交易較為擁擠的主線板塊或?qū)⒚媾R更顯著的調(diào)整壓力。
情緒溫度指標(biāo)意義：即“交易熱度”、“資金熱度”，指市場資金熱度的量化。A股資金結(jié)構(gòu)中，機構(gòu)資金/主力資金，是普遍意義上更具影響力的“中堅力量”。我們使用主力資金在市場交易中的相對強弱，即主力買入率，來感知情緒溫度。情緒溫度是將主力買入率平滑處理后，計算三年滾動百分位的結(jié)果。情緒溫度上行代表市場主力資金熱度提升，情緒溫度下行代表市場主力資金熱度降溫。市場走勢往往與情緒溫度走勢呈現(xiàn)同升同降的一致性。情緒溫度指標(biāo)當(dāng)前值（0618）為1.0000，信號方向為下降。從歷史分位來看，短期（60日）百分位處于58.33%的中性水平，中期（半年）百分位處于79.17%的較高位置，長期（兩年）百分位則處于89.40%的偏高區(qū)間。
情緒預(yù)期指標(biāo)意義：股指期貨價格能反映市場對未來短期的預(yù)期。期貨升貼水率是期貨價格與現(xiàn)貨價格的價差，升水率上升表示市場短期情緒向好。期權(quán)的指標(biāo)同樣能反映未來短期預(yù)期，其中成交額PCR（看跌期權(quán)成交額與看漲期權(quán)成交額的比值）更能體現(xiàn)主力情緒。在投資者傾向買入期權(quán)的市場中，成交額PCR越小，市場情緒越樂觀。滬深300股指期貨升貼水率和上證50ETF期權(quán)成交額PCR的倒數(shù)具有一定同步性，我們通過取均值和主成分分析的方法合成情緒預(yù)期指標(biāo)。情緒預(yù)期上行代表市場短期情緒向好，情緒預(yù)期下行代表市場短期觀望情緒濃厚。情緒預(yù)期指標(biāo)當(dāng)前值（0618）為0.6322，較前周上升0.0756，信號方向為上升。從歷史分位來看，短期（60日）百分位處于78.33%的較高水平，中期（半年）百分位處于89.17%的偏高位置，長期（兩年）百分位則處于75.80%的較高區(qū)間。
情緒濃度指標(biāo)意義：情緒濃度衡量A股市場多資產(chǎn)的相關(guān)性。我們計算中信三級行業(yè)體系指數(shù)的第一主成分方差貢獻率，此值越高代表全市場資產(chǎn)相關(guān)性越高。我們認(rèn)為市場相關(guān)性提升的過程是情緒濃度不斷累積的體現(xiàn)。情緒濃度指標(biāo)高于警戒線（警戒值：0.83）的極值點具有長期牛熊轉(zhuǎn)折的預(yù)示作用，接近于市場拐點。衡量全市場資產(chǎn)間聯(lián)動程度。高濃度→Beta行情（系統(tǒng)性同漲跌）；低濃度→Alpha分化機會。濃度超過警戒線0.83并形成頂部，往往預(yù)示市場拐點。情緒濃度指標(biāo)當(dāng)前值（0618）為0.6847，較前周下降0.0033。從歷史分位來看，短期（60日）百分位處于0.00%的極低水平，中期（半年）百分位處于15.83%的偏低位置，長期（兩年）百分位則處于60.80%的較高區(qū)間。
風(fēng)險提示：本報告結(jié)論建立在對歷史數(shù)據(jù)的客觀分析之上，歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，需警惕模型在市場環(huán)境發(fā)生質(zhì)變時存在的失效風(fēng)險；模型構(gòu)建過程中可能存在過擬合或前瞻性偏差，導(dǎo)致實盤運行效果與歷史回測產(chǎn)生預(yù)期差異；市場面臨宏觀政策調(diào)整、地緣政治及黑天鵝事件等系統(tǒng)性風(fēng)險，可能導(dǎo)致資產(chǎn)相關(guān)性發(fā)生劇變；實際交易中受到流動性限制、交易滑點及稅費成本等因素影響，可能導(dǎo)致策略執(zhí)行收益不及理論預(yù)期；量化模型是對現(xiàn)實市場的簡化模擬，無法完全捕捉個體行為及情緒波動帶來的非理性波動風(fēng)險。
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