>> 國金證券-廣鋼氣體(688548)電子大宗自主龍頭，氦氣漲價受益核心-260621
| 上傳日期： |
2026/6/22 |
大小： |
1796KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
滿在朋,李子安 |
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投資邏輯：
承林德衣缽，電子大宗氣自主可控龍頭。（1）電子大宗氣為半導體、面板等客戶供應高純氮、氬、氦等氣體，主要為現(xiàn)場制氣模式，商業(yè)模式長期穩(wěn)定，強者恒強（2）公司與林德合資長達30年，自2018年開始獨立中標電子大宗氣項目，打破外資壟斷；2020年吸收林德剝離的氦氣業(yè)務和氣體項目，開啟自主發(fā)展，根據(jù)公司年報，2024年公司電子大宗氣新增項目市占率達41%，居全國第一；公司利潤止跌回升，2025年實現(xiàn)收入24.2億元，同比+15.3%，歸母凈利潤2.9億元，同比+15.2%。
國內(nèi)晶圓加速擴產(chǎn)，公司競爭優(yōu)勢凸顯。（1）AI拉動存儲芯片需求，受工藝復雜度和需求雙升的影響，存儲芯片價格暴漲。根據(jù)Yole和Counterpoint，2024年我國DRAM和NAND市場占全球比重分別為26%和33%，但25Q4長鑫存儲在全球DRAM市場份額僅5%，長江存儲在全球NAND市場份額僅11%，全球存儲產(chǎn)能被韓美日壟斷。全球存儲IDM資本開支恢復擴張，長鑫、長存紛紛啟動上市計劃，大規(guī)模擴產(chǎn)在即。（2）制氣技術(shù)比肩外資，根據(jù)公司招股書和年報，公司6種電子大宗氣體純度均達9N級，單個雜質(zhì)含量控制在ppb級，開發(fā)“Fast-N”和“Super-N”設備滿足多樣化需求。（3）公司是長鑫存儲的重要供應商，根據(jù)公司上市反饋回復，公司已簽訂合肥、北京長鑫兩個項目共計13.9萬Nm 3/h，并有望顯著受益本輪國產(chǎn)存儲芯片擴產(chǎn)。
地緣沖突持續(xù)，公司受益于氦氣漲價。（1）氦氣在半導體、醫(yī)療等領(lǐng)域應用廣泛，是全球稀缺的戰(zhàn)略物資。我國氦氣主要依賴進口，根據(jù)智研咨詢，2025年我國氦氣進口自卡塔爾、俄羅斯的比例分別為55%、44%。（2）氦氣供應鏈非常脆弱，3月以來受美伊沖突與俄羅斯氦氣出口管制影響，全球氦氣供應鏈受到極大擾動，根據(jù)卓創(chuàng)資訊工業(yè)氣體，2026年5月14日我國管束高純氦氣周均價為439.4元/立方米，同比上漲353%，漲速快于2022年。（3）根據(jù)公司年報，公司是國內(nèi)唯一一家同時擁有大批量、長期協(xié)議及全球多地氣源采購渠道的內(nèi)資氣體企業(yè)；公司依托4K溫區(qū)液氦冷箱建立起穩(wěn)健的庫存保障，在本次氦氣危機中凸顯保供能力。
盈利預測、估值和評級
預計26/27/28年公司實現(xiàn)歸母凈利潤6.2/7.5/9.6億元，同比+117%/+21%/+28%，對應EPS為0.47/0.57/0.73元?？紤]到公司為電子大宗氣龍頭，存儲芯片擴產(chǎn)和氦氣漲價利潤彈性較大，給予26年120xPE，目標價56.43元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
晶圓廠擴產(chǎn)不及預期、競爭加劇、氦氣供應波動、限售股解禁。
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