>> 華源證券-商業(yè)航天行業(yè)專題報告：商業(yè)航天加速，價值閉環(huán)-260622
| 上傳日期： |
2026/6/22 |
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| 4898KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
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作者： |
李宏濤 |
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火箭：可回收火箭技術(shù)有望落地，支撐衛(wèi)星規(guī)模組網(wǎng)
國產(chǎn)可回收火箭密集測試，落地節(jié)點(diǎn)或已不遠(yuǎn)。長征十號運(yùn)載火箭一級箭體于2026年2月11日成功完成受控濺落。民營力量：藍(lán)箭航天的“朱雀三號”是液氧甲烷可回收火箭，設(shè)計一子級可回收次數(shù)達(dá)20次，若成功，將成為中國首款實(shí)現(xiàn)回收的民營液體火箭。
海上回收技術(shù)創(chuàng)新，安全性及靈活性顯著提升?！伴L征十號乙”采用海上回收的模式。具備如下核心優(yōu)勢
落點(diǎn)安全：海上無人區(qū)解決陸地“落點(diǎn)選址難、群眾疏散貴”問題。
結(jié)構(gòu)簡化：無需著陸腿結(jié)構(gòu)件，同時甲板沖擊效應(yīng)緩解，增加有效載荷能力。
后勤收縮：陸地需重型卡車+長途運(yùn)輸；海上只需工程船打撈送入基地。
精度要求寬松：海上回收相對于陸上回收有更加寬松的落地精度要求。
工位：專有工位逐步商用，有望加快發(fā)射節(jié)奏
國家商業(yè)航天發(fā)射場逐步落地，數(shù)量不再成為制約。海南商發(fā)：1、2號工位（一號發(fā)射工位是國內(nèi)新一代中型CZ-8火箭專用工位；二號工位是我國首個液體通用型發(fā)射工位）；3、4號工位（建設(shè)中，預(yù)計將適配更大直徑更大推力的火箭）。東風(fēng)商業(yè)航天創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)：中科宇航、藍(lán)箭航天、天兵科技、星河動力等專用工位已經(jīng)落地。東方航天港：是我國目前唯一的商業(yè)航天海上發(fā)射母港，以固體火箭發(fā)射為主，海上發(fā)射為補(bǔ)充，已累計完成25次發(fā)射。
海上發(fā)射：2023年12月捷龍三號在廣東陽江、2024年1月引力一號在山東海陽海上發(fā)射成功。
SpaceX目前4個工位：包括卡納維拉爾角特種基地SLC-40工位、肯尼迪航天中心LC-39A工位；另有4個星間工位規(guī)劃于27年底落地。
衛(wèi)星：中美迭代加速，手機(jī)直連、太空算力或成發(fā)展趨勢
我國手機(jī)直連衛(wèi)星升空，此前已完成直連實(shí)驗(yàn)。2026年6月中國移動和垣信同步完成手機(jī)直連衛(wèi)星的發(fā)射。
千帆星座：在軌數(shù)量初具規(guī)模，手機(jī)直連衛(wèi)星升空。垣信衛(wèi)星披露的手機(jī)直連衛(wèi)星方案中，手機(jī)終端的最大下行速率將不低于20Mbps。截至2026年6月5日，垣信已經(jīng)發(fā)射200顆衛(wèi)星，或?qū)⒃谝粋€月的時間內(nèi)再發(fā)100顆左右。此前，垣信已經(jīng)和巴西、馬來西亞當(dāng)?shù)剡\(yùn)營商簽訂備忘錄。海外商業(yè)閉環(huán)可期。
中國移動長期運(yùn)營北斗系統(tǒng)，已完成手機(jī)直連實(shí)驗(yàn)。6月9日中國移動完成手機(jī)直連衛(wèi)星發(fā)射，規(guī)劃建設(shè)兩個星座共2664顆衛(wèi)星。26年4月，中國移動運(yùn)營“天通+北斗”雙星通信服務(wù)。2024年已經(jīng)和中興通訊/紫光展銳聯(lián)合完成全球首個手機(jī)直連高軌衛(wèi)星基于運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)IoT-NTNIMS（衛(wèi)星物聯(lián)網(wǎng)IP多媒體子系統(tǒng)）語音通話實(shí)驗(yàn)室驗(yàn)證。
StarlinkAI衛(wèi)星發(fā)布，太空算力進(jìn)入迭代周期。Elon Mask在訪談中披露了Starlink AI1衛(wèi)星，其功率峰值在150kW，DGXB300服務(wù)器的功耗約為14kw，理論上可以支撐接近十臺DGXB300服務(wù)器同時運(yùn)作。
量產(chǎn)：量增價（成本）減，中美衛(wèi)星制造進(jìn)入工業(yè)化時代
三地協(xié)同共建國內(nèi)商業(yè)航天批產(chǎn)鏈條。海南：“1+1+8”架構(gòu)，即1個超級工廠、1個試驗(yàn)檢測中心、8個核心單機(jī)研制中心。上海：G60產(chǎn)業(yè)基地：衛(wèi)星工廠設(shè)計產(chǎn)能300顆/年，單星成本下降35%。火箭星城：目標(biāo)到2027年實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)80發(fā)火箭、200顆衛(wèi)星；2030年建成具備年產(chǎn)150發(fā)火箭、500顆衛(wèi)星的一站式生產(chǎn)制造與發(fā)射服務(wù)體系。西安：西部航天科技（陜西）有限公司：注冊資本5億元，由三角防務(wù)、西測測試、西安睿投能源科技與陜西空天動力研究院聯(lián)合發(fā)起，定位聚焦商業(yè)航天全產(chǎn)業(yè)鏈。
衛(wèi)星入軌成本大幅下降，可回收火箭及衛(wèi)星工業(yè)化：火箭邊際成本或?qū)⒈平г?公斤區(qū)間。目前獵鷹九號一子級最高復(fù)用記錄為35次。以此作為基準(zhǔn)，單次發(fā)射成本約1586萬美元。RTLS場景下，在417-487美金/公斤區(qū)間。工業(yè)級器件與規(guī)模生產(chǎn)，衛(wèi)星成本或有顯著改善。由于LEO軌道（衛(wèi)星使用壽命為5-7年）可接受的總電離輻射劑量(TID)vii性能水平在30 krad以內(nèi)，低于GEO的100krad。
組網(wǎng)：軌道及頻段資源有限，星艦或于年內(nèi)加速星鏈組網(wǎng)效率
美中發(fā)射快速增長，成為世界航天活動增長主要動力。2025年，美國以198次發(fā)射占據(jù)全球第一，我國93次排名第二。SpaceX“獵鷹”火箭共165次發(fā)射，占全世界火箭成功發(fā)射數(shù)量50%。其他國家發(fā)射活動呈現(xiàn)逐漸落后的態(tài)勢。
軌道和頻段資源稀缺，SpaceX發(fā)射效率或?qū)⒖焖偬嵘?。軌道資源有限：軌道空間不可復(fù)制，伴隨衛(wèi)星的規(guī)?；l(fā)射，最終可能會成為稀缺資源。Starship V3增加衛(wèi)星入軌效率：Starship預(yù)計在2026年下半年開始運(yùn)送有效載荷（載荷能力不低于100噸），單次或可有效運(yùn)輸V2mini衛(wèi)星150顆以上，預(yù)計一次可運(yùn)載V3衛(wèi)星60顆。以此估算，如Starship落地，SpaceX或?qū)⒂心芰υ谳^短時間內(nèi)完成已有的衛(wèi)星規(guī)劃部署。
全球基礎(chǔ)設(shè)施：中國提升為支柱產(chǎn)業(yè)，SpaceX開啟商業(yè)航天資本化歷程
中央政策不斷強(qiáng)化，已經(jīng)拔高為新興支柱產(chǎn)業(yè)。2023年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議將商業(yè)航天列入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，之后中央政策不斷遞進(jìn)。2026年政府工作報告將商業(yè)航天定為新興支柱
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