>> 五礦證券-中性偏鷹，戰(zhàn)略模糊——美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議點(diǎn)評(píng)-260622
| 上傳日期： |
2026/6/22 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來源： |
五礦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
尤春野 |
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事件描述
美聯(lián)儲(chǔ)在6月會(huì)議上維持聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間在3.50%—3.75%不變。
事件點(diǎn)評(píng)
美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)，市場(chǎng)加息預(yù)期上升。我們認(rèn)為，會(huì)議基調(diào)總體中性偏鷹；沃什本人表態(tài)并非傳統(tǒng)意義上的強(qiáng)硬鷹派，但他對(duì)通脹目標(biāo)、溝通方式和市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制的重新定義，使未來美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑的不確定性明顯上升。截至6月18日，CME利率期貨顯示市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息的概率預(yù)期超過80%。從而對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了一定沖擊。
點(diǎn)陣圖偏鷹派，但非周期扭轉(zhuǎn)。經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要是本次會(huì)議最重要的鷹派信息來源。6月點(diǎn)陣圖顯示一半委員認(rèn)為年內(nèi)應(yīng)當(dāng)加息。這意味著委員們對(duì)年內(nèi)通脹壓力的再評(píng)估較為明顯。不過，需要強(qiáng)調(diào)的是，這一鷹派變化更多是“周期中調(diào)整”，而不是對(duì)降息周期或?qū)捤煞较虻膹氐追崔D(zhuǎn)。2027年和2028年的政策利率中位數(shù)仍較2026年低，明委員們并未判斷美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入新一輪持續(xù)再通脹和持續(xù)加息周期，而是認(rèn)為在短期通脹重新抬頭背景下，政策利率需要在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持約束性，必要時(shí)進(jìn)行小幅收緊。
沃什更偏中性，重塑美聯(lián)儲(chǔ)溝通框架。我們認(rèn)為沃什首秀并未展示出很強(qiáng)硬的鷹派姿態(tài)。其并未將一貫主張的“縮表”提上日程，這有助于緩解市場(chǎng)對(duì)此的擔(dān)憂。與伯南克、耶倫、鮑威爾時(shí)期強(qiáng)調(diào)透明溝通、前瞻指引和穩(wěn)定預(yù)期的框架不同，沃什更強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)自身的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。這一風(fēng)格類似格林斯潘時(shí)代的“戰(zhàn)略模糊”。我們分析認(rèn)為，他更反對(duì)“美聯(lián)儲(chǔ)告訴市場(chǎng)應(yīng)該如何定價(jià)”，而傾向于“美聯(lián)儲(chǔ)觀察市場(chǎng)如何定價(jià)”。這會(huì)帶來兩個(gè)直接后果：第一，未來單次數(shù)據(jù)、油價(jià)變化和金融條件波動(dòng)對(duì)利率預(yù)期的影響會(huì)更大；第二，F(xiàn)OMC會(huì)議前后資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率可能上升，因?yàn)槭袌?chǎng)不能再簡(jiǎn)單等待主席給出明確路徑。
用“加息預(yù)期”壓制通脹預(yù)期，未必等同于真正加息。沃什強(qiáng)調(diào)控制通脹的重要性，但強(qiáng)硬表態(tài)本身也是壓制通脹預(yù)期和金融條件過度寬松的工具。如果市場(chǎng)相信美聯(lián)儲(chǔ)在必要時(shí)會(huì)加息，則企業(yè)和居民的通脹預(yù)期可能提前降溫，長(zhǎng)端利率和信用條件也會(huì)對(duì)需求形成約束，最終反而降低真實(shí)加息的必要性。
未來兩個(gè)月的通脹數(shù)據(jù)較為關(guān)鍵。本次會(huì)議召開前后，中東局勢(shì)出現(xiàn)緩和跡象，美伊達(dá)成停戰(zhàn)諒解并同意恢復(fù)霍爾木茲海峽航運(yùn)，國(guó)際油價(jià)快速回落。鑒于沃什傾向于“戰(zhàn)略模糊”，則數(shù)據(jù)更加重要。我們認(rèn)為未來兩個(gè)月的通脹數(shù)據(jù)較為關(guān)鍵，將決定市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)加息概率的重新定價(jià)。
市場(chǎng)影響有限，仍看好科技趨勢(shì)性行情。我們認(rèn)為會(huì)議對(duì)趨勢(shì)性行情的影響有限，但可能加劇板塊分化。只要美國(guó)經(jīng)濟(jì)不因高利率快速轉(zhuǎn)弱，且AI產(chǎn)業(yè)鏈盈利仍能兌現(xiàn)，科技板塊的中期主線仍具備延續(xù)基礎(chǔ)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、美國(guó)通脹快速上升；2、美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行。
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