>> 中郵證券-食品飲料行業(yè)報告：行情極致演化，個股凸顯價值布局區(qū)間-260622
| 上傳日期： |
2026/6/22 |
大小： |
2963KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
蔡雪昱,楊逸文,張子健 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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投資要點
端午動銷反饋：迎駕貢酒合肥區(qū)域市場回款進(jìn)度慢于往年，端午動銷環(huán)比小幅改善、同比持平，中低端單品貢獻(xiàn)主要收入、庫存正常。商務(wù)、宴席消費承壓，個人禮贈需求平穩(wěn)。省內(nèi)競品普遍動銷偏弱，其他中小品牌份額持續(xù)流失。今世緣省內(nèi)市場表現(xiàn)更優(yōu)，回款節(jié)奏略慢于去年同期，二季度動銷提速，中端大眾產(chǎn)品增量訴求更強，增長主要依托商務(wù)場景，科創(chuàng)企業(yè)用酒占比顯著提升，政務(wù)消費回暖。行業(yè)競品走勢分化，飛天茅臺動銷穩(wěn)健，玻汾雙位數(shù)增長，洋河次高端受競爭拖累。7月后隨著禁酒令影響進(jìn)一步消化，商務(wù)需求有望持續(xù)改善，預(yù)計全年情況好于2025年。海天味業(yè)端午進(jìn)度符合規(guī)劃，動銷表現(xiàn)優(yōu)于發(fā)貨，當(dāng)前渠道庫存處于良性區(qū)間。渠道層面家庭與食品工業(yè)增長亮眼，傳統(tǒng)餐飲增速偏弱，預(yù)制菜相關(guān)業(yè)務(wù)拓展迅速；醬油依靠家用高端款表現(xiàn)穩(wěn)健，蠔油、醬類整體增長平緩，小品類增長勢能較強。公司今年整體控費，營銷資源向家庭渠道傾斜。
茅臺股東大會跟蹤：公司今年1月重塑零售價體系并審慎微調(diào)核心產(chǎn)品價格，依托動銷、庫存、供需數(shù)據(jù)動態(tài)調(diào)價，嚴(yán)控價格波動，協(xié)同自營與經(jīng)銷商渠道，管理層下沉市場調(diào)研維護(hù)渠道良性發(fā)展；通過調(diào)節(jié)投放鞏固系列酒基本盤，依靠2+N產(chǎn)品布局穩(wěn)住200億以上營收。公司市場化營銷改革成效顯現(xiàn)，i茅臺用戶規(guī)模持續(xù)擴容，截至2026年5月30日年內(nèi)新增注冊用戶1667萬，累計用戶9615萬，月活956萬，累計成交訂單713萬單，平臺多重手段整治黃牛，精準(zhǔn)覆蓋中青年核心客群。資本端持續(xù)完善股東回報機制，已完成三年分紅規(guī)劃兩年任務(wù)并實施兩輪股份回購注銷，將靈活運用資本工具穩(wěn)定市值，綜合長期戰(zhàn)略考量，當(dāng)前暫無拆股計劃。
汾酒股東大會跟蹤：二季度經(jīng)營整體平穩(wěn)，產(chǎn)品層面玻汾、青花20動銷、庫存及價格表現(xiàn)良好，青花30銷量承壓可由青花25、26填補；考慮到去年7-8月外部因素影響，今年三季度迎來動銷低基數(shù)，后續(xù)經(jīng)營有望逐步回歸良性。公司通過五碼合一掃碼數(shù)字化管控渠道、整治假酒，考核弱化營收利潤權(quán)重，重點關(guān)注省外占比與價格穩(wěn)定，分紅比例預(yù)計穩(wěn)定或有持續(xù)提升。下半年將擴充原酒與儲酒產(chǎn)能，深耕C端，挖掘青花30省外宴席、低度酒增量。公司推進(jìn)年輕化、全國化、國際化戰(zhàn)略，靠時尚設(shè)計與高性價比吸引年輕群體，全國化進(jìn)程過半，海外依托一帶一路布局中亞、東南亞；行業(yè)拐點預(yù)計年底至明年初顯現(xiàn)，中長期增長根基穩(wěn)固。
行情極致演化，個股凸顯價值布局區(qū)間。進(jìn)入2026年5月份以來，申萬食品飲料指數(shù)累計跌幅14.95%，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50累計漲幅15.64%、21.67%，申萬食品飲料指數(shù)下跌明顯加速，板塊和行業(yè)之間呈現(xiàn)明顯的資金虹吸效應(yīng)。截至2026年6月20日，申萬食品飲料指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50的PE（TTM）估值分別為18.8、53.5、225.5倍，當(dāng)前的申萬食品飲料指數(shù)處于絕對估值的低位。截至2026年6月20日，龍頭公司包括貴州茅臺、伊利股份、蒙牛乳業(yè)、頤海國際、東鵬飲料、承德露露、鍋圈、衛(wèi)龍美味、洽洽食品、勁仔食品對應(yīng)26年P(guān)E普遍在10-15倍之間，股息率介于4%-7%，同時26-27年業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長，我們認(rèn)為此類個股已經(jīng)進(jìn)入價值布局區(qū)間。
6月15日-6月21日行情回顧
本周食飲板塊表現(xiàn)相對落后，申萬食品飲料行業(yè)指數(shù)本周區(qū)間漲跌幅為-5.16%，在31個申萬一級行業(yè)中位列第28，落后滬深300指數(shù)8.60個百分點，當(dāng)前行業(yè)動態(tài)PE為20.06。
本周食飲行業(yè)的10個子板塊中僅有1個收漲，為肉制品板塊，漲幅為+0.50%。
從個股角度看，食飲板塊本周12只個股收漲，漲幅前5分別為金字火腿（+27.89%）、巖石股份（+26.67%）、蓮花健康（+23.42%）、莊園牧場（+15.23%）、養(yǎng)元飲品（+10.42%）。
風(fēng)險提示：
食品安全的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；需求復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險；成本波動的風(fēng)險。
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