>> 申萬宏源-定增市場雙周報(bào)：存量新高，市場分化-260623
| 上傳日期： |
2026/6/23 |
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| 1992KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
彭文玉,朱敏,任奕璇 |
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本期投資提示：
審核加快，存量新高。上兩周（6月8日-6月21日）新增19宗定增項(xiàng)目（其中競價(jià)18宗），環(huán)比減少3宗；終止6宗（其中競價(jià)2宗），環(huán)比減少12宗；發(fā)審委通過21宗（其中競價(jià)15宗），環(huán)比增加9宗；證監(jiān)會(huì)通過9宗（其中競價(jià)8宗），環(huán)比增加6宗；正常待審定增項(xiàng)目共693個(gè)，其中過會(huì)注冊(cè)待發(fā)項(xiàng)目100宗，環(huán)比增加16宗，創(chuàng)25年以來新高。
過審項(xiàng)目初步分析：1）宇瞳光學(xué)主要產(chǎn)品為光學(xué)鏡頭等，已在車載光學(xué)、機(jī)器視覺、智能家居等進(jìn)行布局，為全球安防鏡頭領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一。25年及26Q1，公司營收、歸母凈利增均超10%。隨著駕駛自動(dòng)化的升級(jí)以及ADAS滲透率的提升，汽車所需搭載傳感器的數(shù)量持續(xù)增加，預(yù)計(jì)28年全球車載鏡頭出貨量增長至4.06億件、車載鏡頭銷售額增長至18.48億美元。公司計(jì)劃進(jìn)一步加強(qiáng)車載光學(xué)、機(jī)器視覺、醫(yī)療器械、紅外熱成像、攝影攝像等多個(gè)新應(yīng)用領(lǐng)域的光學(xué)鏡頭等光學(xué)零部件產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)布局，本次擬募資不超過8.90億元用于車載鏡頭擴(kuò)產(chǎn)、玻璃非球面鏡片擴(kuò)產(chǎn)等，從而向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，有利于優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有產(chǎn)品的高端化進(jìn)階，并且創(chuàng)造新的利潤增長點(diǎn)。以26/6/18收盤價(jià)計(jì)（下同），公司所屬行業(yè)PE、PS估值分位分別為11.01%、4.53%，公司自身PE、PS估值為58.04X、5.37X，位于20年以來的84.58%、87.46%分位值，估值相對(duì)行業(yè)比為0.83、1.68。2）思泉新材主營為熱管理材料、磁性材料、納米防護(hù)材料，主要應(yīng)用于手機(jī)、筆記本電腦、平板電腦、可穿戴設(shè)備等消費(fèi)電子終端，以及數(shù)據(jù)中心、通信、新能源汽車、儲(chǔ)能等領(lǐng)域。隨著5G、AI、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)的不斷發(fā)展，消費(fèi)電子產(chǎn)品對(duì)熱管理材料的需求持續(xù)增長，預(yù)計(jì)到35年全球熱管理市場規(guī)模將達(dá)到434.2億美元。公司本次擬募資不超過4.66億元用于越南思泉新材散熱產(chǎn)品項(xiàng)目、液冷散熱研發(fā)中心項(xiàng)目等，前者是響應(yīng)客戶需求、融入核心客戶全球供應(yīng)鏈體系，后者將重點(diǎn)發(fā)展液冷散熱的研究和開發(fā)，豐富公司在熱管理材料領(lǐng)域的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)液冷散熱領(lǐng)域的技術(shù)儲(chǔ)備，加速向新能源汽車、數(shù)據(jù)中心等行業(yè)拓展。公司所屬申萬一級(jí)行業(yè)估值創(chuàng)近一年新高，公司自身PS、PB估值為29.55X、17.92X，位于20年以來的91.90%、96.73%分位，估值相對(duì)行業(yè)比為5.39、2.23。
基準(zhǔn)折價(jià)率降至低位，市價(jià)折價(jià)率創(chuàng)新高。上市日在上兩周的定增項(xiàng)目有10宗，環(huán)比增加4宗，募資額合計(jì)130.24億元，環(huán)比增加8.41%。其中7宗為競價(jià)項(xiàng)目，最終全部募足，平均有26家機(jī)構(gòu)/個(gè)人參與報(bào)價(jià)，申報(bào)入圍率均值為49.34%，環(huán)比+1.29pct；平均申報(bào)溢價(jià)率為13.30%，環(huán)比+3.72pct，基準(zhǔn)折價(jià)率均值為6.57%，環(huán)比-6.09pct，處于近一個(gè)月低位；市價(jià)折價(jià)率均值為14.84%，環(huán)比上升4.88pct，創(chuàng)近三個(gè)月新高。
競價(jià)收益分化，電子行業(yè)領(lǐng)跑。上兩周首次解禁的競價(jià)項(xiàng)目有3宗，解禁收益均為正，絕對(duì)收益率、超額收益率均值分別為41.94%、23.43%，環(huán)比+46.72pct、+29.53pct。拆解收益：1）平均市價(jià)折價(jià)率為7.77%，環(huán)比-5.86pct，智明達(dá)市價(jià)折價(jià)率位居第一，達(dá)到14.02%。2）行業(yè)β貢獻(xiàn)上，“發(fā)行-解禁”期間的申萬一級(jí)行業(yè)漲幅均值為16.75%，環(huán)比+18.53pct，其中電子以62%領(lǐng)跑，而汽車、國防軍工下跌超3%。3）個(gè)股α貢獻(xiàn)上，在“發(fā)行-解禁”期間的個(gè)股漲幅均值為32.23%，環(huán)比上升51.92pct，僅智明達(dá)下跌（-4.91%）。
負(fù)α及低折扣拖累定價(jià)收益。上兩周僅解禁安凱客車1宗定價(jià)項(xiàng)目，其解禁日絕對(duì)收益率、超額收益率分別為-20.82%、-61.67%，主要受到個(gè)股α拖累，“發(fā)行-解禁”期間的個(gè)股下跌30.69%，且項(xiàng)目市價(jià)折價(jià)率相對(duì)較低，不足13%，而同期的行業(yè)漲幅為37.33%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：定增審核進(jìn)度不及預(yù)期、二級(jí)市場股價(jià)波動(dòng)、定增報(bào)價(jià)市場環(huán)境變化等風(fēng)險(xiǎn)。
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