>> 華金證券-吉和昌(920193)新股覆蓋研究-260623
| 上傳日期： |
2026/6/23 |
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| 900KB |
| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙,戴箏箏 |
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投資要點(diǎn)
6月17日有一只北交所新股“吉和昌”申購(gòu)，發(fā)行價(jià)格為8.52元/股、發(fā)行市盈率為11.22倍（每股收益按照2025年度經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所依據(jù)中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)除以本次發(fā)行前總股本計(jì)算）。
吉和昌（920193.BJ）：公司主要從事表面與界面處理相關(guān)特種功能性材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品主要?jiǎng)澐譃楸砻婀こ袒瘜W(xué)品、新能源電池材料和特種表面活性劑三大類(lèi)。公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.38億元/5.17億元/5.29億元，YOY依次為2.66%/18.05%/2.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.56億元/0.56億元/0.65億元，YOY依次為0.22%/0.24%/15.93%。根據(jù)公司初步預(yù)測(cè)，2026H1營(yíng)業(yè)收入較2025年同期增長(zhǎng)13.55%至41.11%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)54.73%至99.86%。
投資亮點(diǎn)：1、公司是我國(guó)功能性添加劑的重要供應(yīng)商，在部分細(xì)分領(lǐng)域已建立較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司自2005年創(chuàng)立之初即專注于表面工程化學(xué)品的研發(fā)與生產(chǎn)，是國(guó)內(nèi)起步較早的企業(yè)之一；發(fā)展期間憑借環(huán)氧衍生新材料、磺內(nèi)酯衍生新材料、乙炔衍生新材料相關(guān)合成及應(yīng)用技術(shù)，逐步構(gòu)建起表面工程化學(xué)品、新能源電池材料及特種表面活性劑三大業(yè)務(wù)板塊。具體來(lái)看：（1）在表面工程化學(xué)品領(lǐng)域，公司聚焦鍍鎳、鍍鋅及鋅鎳合金等系列中間體及添加劑，已完成對(duì)標(biāo)巴斯夫等國(guó)際巨頭的多種類(lèi)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)覆蓋，積累了風(fēng)帆科技、科文特亞等國(guó)內(nèi)外知名客戶；其中鍍鎳中間體與鍍鋅中間體產(chǎn)品以超10%的市占率在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)排名前五。（2）在新能源電池材料領(lǐng)域，公司重點(diǎn)突破鋰電銅箔添加劑、鋰電池電解液功能助劑等關(guān)鍵材料，產(chǎn)品已進(jìn)入新宙邦、天賜材料、德?？萍肌⑷A創(chuàng)新材、銅冠銅箔等國(guó)內(nèi)知名電解液生產(chǎn)廠商及銅箔廠商供應(yīng)鏈體系；其中鋰電銅箔添加劑SPS以超40%的市占率在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)排名第一、鋰電電解液添加劑1,3-PS以超10%的市占率在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)排名前五。（3）在特種表面活性劑領(lǐng)域，公司重點(diǎn)開(kāi)發(fā)了光伏硅片切割液添加劑系列產(chǎn)品，與奧首材料、德比新材、宜田科技、三達(dá)奧克等國(guó)內(nèi)知名光伏硅片切割液生產(chǎn)廠商建立了穩(wěn)定合作關(guān)系；其中炔二醇醚產(chǎn)品在我國(guó)光伏切割用炔二醇醚細(xì)分市場(chǎng)占有率達(dá)20%。2、公司持續(xù)圍繞三大主業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品迭代，并布局PCB沉銅、半導(dǎo)體清洗、光刻膠感光材料等新應(yīng)用領(lǐng)域。（1）表面工程化學(xué)品方面，公司積極探究已有產(chǎn)品在PCB鍍銅、半導(dǎo)體等相對(duì)前沿表面工程應(yīng)用領(lǐng)域應(yīng)用的可能性，以激活產(chǎn)品新價(jià)值；例如通過(guò)提升Q75（鍍鋅鎳合金中間體、通用電鍍鍍銅）產(chǎn)品品質(zhì)，將其應(yīng)用拓展至電子電鍍領(lǐng)域。（2）新能源電池材料方面，公司針對(duì)下游對(duì)銅箔材料高延展性、高抗拉強(qiáng)度、低翹曲等需求，儲(chǔ)備了高抗添加劑SH-110、中抗劑PPNI、防翹曲劑JC-IBE、SAPS等一系列特種功能銅箔添加劑產(chǎn)品，以鞏固公司鋰電銅箔添加劑領(lǐng)域的市場(chǎng)地位。（3）特種表面活性劑方面，公司正開(kāi)發(fā)JC-002、ST-001等特種表面活性劑，擬將產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)一步延伸至鋰電隔膜、半導(dǎo)體清洗、光刻膠感光材料、聚氨酯等領(lǐng)域。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：根據(jù)業(yè)務(wù)的相似性，選取三孚新科、領(lǐng)湃科技、華盛鋰電、皇馬科技、松石科技為吉和昌的可比上市公司。從上述可比公司來(lái)看，2025年可比上市公司的平均收入規(guī)模為7.72億元，平均PE-2025（剔除異常值及負(fù)值/算術(shù)平均）為19.27X，平均銷(xiāo)售毛利率為14.21%；相較而言，公司營(yíng)收規(guī)模未及可比公司平均，但銷(xiāo)售毛利率處于同業(yè)的中高位區(qū)間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開(kāi)啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無(wú)法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書(shū)和其他公開(kāi)資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
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