>> 招商證券-特銳德(300001)預(yù)制艙出海領(lǐng)軍者，算電島打造供電新范式-260623
| 上傳日期： |
2026/6/23 |
大小： |
2973KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔣國峰,胡佳怡 |
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公司是電力設(shè)備及電動汽車充電行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，預(yù)制艙和充電市場份額領(lǐng)先。預(yù)制艙為公司核心產(chǎn)品，是模塊化升降壓核心裝備，具備交付快、成本低等優(yōu)勢。預(yù)制艙海外市場空間較大且毛利率高于國內(nèi)，公司積極出海有望驅(qū)動業(yè)績增長。近期公司首創(chuàng)數(shù)據(jù)中心預(yù)制艙變電站（算電島），有望打開新增長曲線。
電力設(shè)備及電動汽車充電行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。公司成立于2004年，聚焦以預(yù)制艙變電站為主的變配電核心設(shè)備以及電動汽車充電網(wǎng)業(yè)務(wù)雙翼發(fā)展，經(jīng)過20多年深耕，具備全鏈條技術(shù)自主研發(fā)及制造建設(shè)運營能力，業(yè)務(wù)遍及超60個國家和地區(qū)。公司在全球預(yù)制艙變電站、國內(nèi)公共充電終端/充電量的市場份額均處于領(lǐng)先地位。
預(yù)制艙是公司拳頭產(chǎn)品。預(yù)制艙變電站通常由模塊化集裝箱單元（包含變壓器、高壓GIS、中低壓開關(guān)柜）組成，是實現(xiàn)升壓或降壓的高效轉(zhuǎn)換裝備，具有快速部署、減少土地占用、優(yōu)化成本效益，可靠性高等優(yōu)勢。公司是中國最早生產(chǎn)預(yù)制艙變電站的企業(yè)之一，也是全球最大的高壓預(yù)制艙變電站制造商，產(chǎn)品涵蓋6kV至400kV電壓等級。高壓預(yù)制艙變電站覆蓋35-400kV電壓等級，能夠快速控制高強度電弧能量，并采用精密設(shè)計的絕緣技術(shù)安全管理高壓電力，是公司最具代表性的高價值產(chǎn)品。2025年公司中、高壓預(yù)制艙變電站收入分別占總營收28.33%、19.68%。
海外預(yù)制艙成長空間大。預(yù)制艙能顯著提升電網(wǎng)，尤其AIDC配套變電站的建設(shè)速度。據(jù)Market Data Forecast測算，2025年全球預(yù)制艙市場約236億美元，海外缺電背景下，未來預(yù)制艙成長空間較大。公司是行業(yè)最早出海的企業(yè)之一，2025年海外收入突破13.6億（其中，沙特國家電網(wǎng)15套132kV高壓移動式變電站合同金額約7億元），同比增長約189%，占比提升至8.6%。海外較國內(nèi)毛利率高8pct，隨著海外收入占比提升，整體盈利水平將提升。
首創(chuàng)算電島，打造算電協(xié)同新增長曲線。公司6月6日首發(fā)“算電島”解決方案，作為算電協(xié)同關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，適配未來AI算力集群需求。公司國內(nèi)數(shù)據(jù)中心客戶群體覆蓋國內(nèi)運營商和頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商，2025年數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域合同額超4億元，后續(xù)有望持續(xù)放量。公司與伊頓達成“SST+預(yù)制艙”戰(zhàn)略合作，卡位下一代算力電源標(biāo)準(zhǔn)。
投資建議：預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤14.66、19.49、23.22億元，對應(yīng)PE 29.1x、21.9x、18.4x。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)新能源裝機、電網(wǎng)招標(biāo)、海外市場拓展不及預(yù)期、原材料價格波動、行業(yè)競爭加劇等風(fēng)險
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