>> 興業(yè)證券-特銳德(300001)年報點評：業(yè)績超預期，電力設備出海鑄就利潤增長引擎-260418
| 上傳日期： |
2026/4/18 |
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| 383KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王帥,武圣豪 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報，2025年公司實現(xiàn)營收157.9億元，同比+2.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤12.4億元，同比+35.6%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤10.3億元，同比+35.5%。分季度看，2025Q4實現(xiàn)營收59.5億元，同比-8.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.6億元，同比+18.6%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.5億元，同比+19.9%。
點評：業(yè)績超預期。2025年公司實現(xiàn)海外業(yè)務收入13.63億元，同比大幅增長188.75%，收入主要來源于電力設備業(yè)務出海。同期公司海外業(yè)務毛利率達34.78%，較國內(nèi)業(yè)務高出8.12個百分點。隨著高毛利海外業(yè)務收入占比持續(xù)提升，公司整體盈利水平得到有效改善。
前瞻布局SST，未來成長空間廣闊。作為國內(nèi)領(lǐng)先的電力設備及能源解決方案提供商，特銳德依托二十余年變電站系統(tǒng)集成經(jīng)驗與十余年電力電子核心技術(shù)積累，前瞻布局AI算力基礎設施供電領(lǐng)域，創(chuàng)新推出覆蓋110/220kV高壓至800V直流的SST全鏈路供電系統(tǒng)——“數(shù)據(jù)中心心高壓直直流預艙供供電站。。方方案對AI時代據(jù)中心心在占地空間、供配電效率、投資成本、運行可靠性及建設周期等核心痛點，將模塊化變電站、HVDC/固態(tài)變壓器集群與高倍率儲能一體化集成，采用全預艙供模式實現(xiàn)百天快速直付，可高效支撐百MW至GW級智算心心的快速落地與規(guī)模化擴容。方項目不僅實現(xiàn)了高端供電裝備技術(shù)上的數(shù)首臺套。重大突破，也為新型電力系統(tǒng)在據(jù)字經(jīng)濟核心基礎設施領(lǐng)域的規(guī)?；瘧锰峁┝酥匾獙嵺`范本，充分打開公司在AI算力基建供電領(lǐng)域的成長空間，未來發(fā)展?jié)摿︼@著。
電力設備出海成果顯著，多維布局驅(qū)動國際化業(yè)務增長。公司系國內(nèi)高壓預艙供變電站領(lǐng)域最早出海企業(yè)之一，截至2025年末產(chǎn)品已進入60余個國家和地區(qū)，重點布局心東、東南亞、心亞、歐洲及非洲市場。公司核心產(chǎn)品通過KEMA、德國萊茵等國際權(quán)威認證，依托產(chǎn)品優(yōu)勢、規(guī)?；撛炷芰εc自主可控供應鏈，在海外落地多項標桿項目，全球品牌影響力與市場地位持續(xù)提升。2025年公司參與沙特國家電網(wǎng)高壓預艙供變電站標準艙定，并僅用6個月完成當?shù)?5套132kV移動式變電站全流程直付，同時對蒙古國極寒等復雜場景提供定艙化解決方案，彰顯高電壓系統(tǒng)集成與極端環(huán)境下的項目直付實力。高附加值的電力設備海外業(yè)務快速放量，成為公司營收規(guī)模穩(wěn)步擴張的重要引擎，同時憑借顯著高于國內(nèi)的毛利率水平，有效增厚盈利空間，推動公司整體營收與利潤實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
投資建議：考慮到公司盈利能力持續(xù)提升，預計2026-2028年歸母凈利潤為14.93、18.08和21.86億元，應2026年4月17日收盤價PE分別為20.4、16.9和14.0X，維持數(shù)增持。評級。
風險提示：電動車需求不及預期；充電樁利用率不及預期；充電價格戰(zhàn)不及預期
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