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公司發(fā)布2025年三季報(bào)，前三季度業(yè)績同比增長53.55%，公司盈利能力顯著改善，積極布局AIDC業(yè)務(wù)，未來業(yè)績有望高增；維持增持評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　2025年前三季度業(yè)績同比增長53.55%：公司發(fā)布2025年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入98.34億元，同比增長10.53%，實(shí)現(xiàn)盈利6.86億元，同比增長53.55%，扣非盈利5.81億元，同比增長50.80%。根據(jù)業(yè)績計(jì)算，2025Q3公司實(shí)現(xiàn)盈利3.59億元，同比增長41.53%，環(huán)比增長36.75%；扣非盈利3.31億元，同比增長47.08%，環(huán)比增長61.69%。
　　盈利能力顯著改善：2025年前三季度，公司綜合毛利率同比提升5.89個(gè)百分點(diǎn)至26.41%，綜合凈利率同比提升2.88個(gè)百分點(diǎn)至7.01%。其中，2025年三季度，公司綜合凈利率達(dá)到10.23%，環(huán)比提升3.56個(gè)百分點(diǎn)。
　　數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)獲得客戶認(rèn)可：公司在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域已深耕多年，針對客戶的需求和特點(diǎn)，能夠?yàn)閿?shù)據(jù)中心提供多樣化的電力解決方案。目前已與國內(nèi)眾多頭部數(shù)據(jù)中心建立了良好的合作關(guān)系，包括中國移動(dòng)、中國電信、騰訊、阿里巴巴、普洛斯、字節(jié)跳動(dòng)等知名企業(yè)。公司已為中國移動(dòng)京津冀數(shù)據(jù)中心等項(xiàng)目提供35/110/220kV變電站及電力模塊設(shè)備，形成典型示范效應(yīng)。
　　SST項(xiàng)目進(jìn)展順利：公司固態(tài)變壓器（SST）項(xiàng)目處于技術(shù)開發(fā)階段，預(yù)計(jì)2027年推出1.0產(chǎn)品并完成第三方認(rèn)證，實(shí)現(xiàn)110kV及以上高壓接入整體解決方案、800V輸出、98%以上能量轉(zhuǎn)化效率，為數(shù)據(jù)中心打通從主站到機(jī)柜之間的最優(yōu)能量路徑。
　　估值
　　在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司季報(bào)較快的業(yè)績增速，我們將公司2025-2027年預(yù)測每股收益調(diào)整至1.17/1.50/1.81元（原2025-2027年攤薄預(yù)測每股收益為1.08/1.30/-元），對應(yīng)市盈率26.0/20.2/16.8倍；維持增持評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期，新能源汽車產(chǎn)品力不達(dá)預(yù)期，價(jià)格競爭超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈需求不達(dá)預(yù)期，充電運(yùn)營行業(yè)競爭加劇，充電運(yùn)營新型商業(yè)模式開拓不及預(yù)期