>> 華泰證券-特銳德(300001)充電龍頭地位穩(wěn)固，看好電力設(shè)備出海-250901
| 上傳日期： |
2025/9/1 |
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| 482KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申建國,邊文姣 |
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公司為充電樁運營領(lǐng)域龍頭，電力設(shè)備細分領(lǐng)域龍頭，未來有望受益于充電服務(wù)費提升及電力設(shè)備出海。公司25Q2收入41.53億元，同/環(huán)比+24.8%/+97.6%，歸母凈利2.62億元，同/環(huán)比+99.4%/+304.8%，扣非凈利2.05億元，同/環(huán)比+81.2%/+349.7%。公司充電業(yè)務(wù)龍頭地位穩(wěn)固且盈利能力有望提升，電力設(shè)備細分領(lǐng)域優(yōu)勢強勁且逐步開拓海外，我們維持“買入”評級。
25Q2利潤環(huán)比高增，合同負債支撐未來業(yè)績增長
公司25Q2收入與歸母凈利均環(huán)比提升，主要系充電樁及電力設(shè)備需求環(huán)比增長，以及Q1淡季基數(shù)較低所致；25Q2毛利率/凈利率達27.42%/6.67%，環(huán)比+5.29/+4.47pct，期間費用率達17.09%，環(huán)比-6.54pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別-0.54/-4.53/-0.27/-1.21pct。截至25H1末，公司合同負債7.6億元，有望支撐未來營收持續(xù)增長。
充電樁：充電龍頭地位穩(wěn)固，看好未來服務(wù)費提升
公司充電業(yè)務(wù)25H1收入18.4億元，同比+9.2%，毛利率30.3%，同比+0.9pct，歸母凈利超200萬元，同比扭虧為盈。行業(yè)方面，25年7月，國家發(fā)改委等四部門印發(fā)《關(guān)于促進大功率充電設(shè)施科學(xué)規(guī)劃建設(shè)的通知》，到2027年底力爭全國范圍內(nèi)大功率充電設(shè)施超過10萬臺，公司有望受益于充電樁設(shè)備廠商向頭部集中+快充帶來運營效率提升。公司方面，在公共充電領(lǐng)域，截至25年6月底，公司運營公共充電終端79.2萬臺，其中直流充電終端47.5萬臺，市場份額約為24%，排名全國第一；25年1-6月公司充電量超過85億度，市場份額約為23%，排名全國第一。隨著未來充電業(yè)務(wù)下游需求逐步從運營車向私家車轉(zhuǎn)換，服務(wù)費有望提升，公司有望實現(xiàn)量價齊升。
電力設(shè)備：細分領(lǐng)域龍頭地位穩(wěn)固，海外擴展加速布局
公司電力設(shè)備業(yè)務(wù)25H1收入44.1億元，同比+20.2%，毛利率23.7%，同比+2.1pct，歸母凈利3.25億元，同比+52.2%。25年上半年公司預(yù)制艙變電站產(chǎn)品在大唐集團、國能龍源電力的集采中穩(wěn)居中標(biāo)量第一，新能源箱變產(chǎn)品在大唐集團、中核匯能、中廣核、等招標(biāo)中穩(wěn)居中標(biāo)量第一，細分領(lǐng)域龍頭地位穩(wěn)固。25年上半年公司先后中標(biāo)沙特拉比格二期光伏項目、比亞迪印尼工廠150kV變電站項目等眾多海外項目，公司于2025年上半年海外合同額約10億元，同比+84%，公司已在阿聯(lián)酋設(shè)立子公司，并同步啟動青島前灣保稅港區(qū)智能制造海外總部基地建設(shè)，有望進一步提升公司海外市場競爭力。
維持“買入”評級
我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計25-27年歸母凈利12.11/15.94/22.86億元。參考可比公司25年Wind一致預(yù)期下平均PE 35倍（前值25倍），我們維持給予公司25年目標(biāo)PE 35倍，維持目標(biāo)價40.25元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，新能源汽車出貨量不及預(yù)期，原材料價格上漲。
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