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事件：公司發(fā)布2025年年度報(bào)告。2025年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收157.86億元，同比+2.68%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為12.43億元，同比+35.62%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)10.35億元，同比+35.46%。分季度看，25Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.52億元，同環(huán)比-8.10%/+66.32%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.57億元，同環(huán)比+18.59%/+55.45%，25Q4公司銷(xiāo)售毛利率28.94%，同環(huán)比-8.57/+1.18pct，銷(xiāo)售凈利率10.49%，同環(huán)比+0.14/+0.26pct。
　　充電網(wǎng)盈利能力穩(wěn)步提升，多場(chǎng)景布局夯實(shí)行業(yè)第一。2025年公司充電網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.66億元，同比+1.56%；歸母凈利潤(rùn)2.37億元，同比+13.94%；毛利率37.96%，同比+7.82pct，充電網(wǎng)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)效率提升明顯。根據(jù)充電聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)，截至2025年底，公司運(yùn)營(yíng)公共充電終端約90萬(wàn)臺(tái)，其中直流充電終端54.2萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)份額約為24%，排名全國(guó)第一；2025年公司充電量約196億度，同比+50.77%，市場(chǎng)份額約23%，排名全國(guó)第一。公司運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)明顯，增值服務(wù)逐步拓展，探索數(shù)據(jù)應(yīng)用額外價(jià)值。
　　電力設(shè)備主業(yè)提質(zhì)增效，國(guó)際化突破與AIDC布局打開(kāi)成長(zhǎng)空間。2025年公司電力設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收108.21億元，同比+3.20%，歸母凈利潤(rùn)10.06億元，同比+41.89%，盈利水平顯著提升。其中國(guó)際業(yè)務(wù)中標(biāo)額超12億元，同比+50%以上，接連在沙特、烏茲別克斯坦、印尼等地?cái)孬@重點(diǎn)項(xiàng)目訂單，并進(jìn)入多家海外客戶(hù)合格供應(yīng)商名錄，海外放量可期。數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)展，相關(guān)合同額超4億元，產(chǎn)品和服務(wù)能力獲得頂級(jí)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的認(rèn)可，有望持續(xù)獲得高質(zhì)量訂單。SST及HVDC等核心產(chǎn)品研發(fā)持續(xù)推進(jìn)。
　　投資建議：充電業(yè)務(wù)地位夯實(shí)，電力設(shè)備板塊受益于全球需求增長(zhǎng)，AIDC供電產(chǎn)品逐步切入，核心產(chǎn)品持續(xù)推進(jìn)研發(fā)進(jìn)度。我們預(yù)計(jì)2026-2028年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利15.27/19.26/23.49億元，同比+22.86%/+26.09%/+21.96%，對(duì)應(yīng)EPS為1.45/1.82/2.22元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；電力投資不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。