>> 國(guó)泰海通證券-萬咖壹聯(lián)(1762.HK)首次覆蓋：卡位多終端流量入口，AI營(yíng)銷與出海業(yè)務(wù)協(xié)同放量-260621
| 上傳日期： |
2026/6/21 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來源： |
國(guó)泰海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
楊林，秦和平，高翩然 |
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本報(bào)告導(dǎo)讀：
公司以AI營(yíng)銷智能體賦能移動(dòng)廣告主業(yè)，并通過出海與AI手機(jī)生態(tài)布局打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。
投資要點(diǎn)：
首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。公司深耕移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷服務(wù)領(lǐng)域，2025年受益于市場(chǎng)份額提升及自研AI營(yíng)銷智能體對(duì)廣告主ROI和復(fù)購(gòu)率的提升，實(shí)現(xiàn)收入42.99億元，同比增長(zhǎng)63.6%。我們預(yù)計(jì)公司2026/27/28年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.19/81.25/105.63億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.28/2.19/3.30億元，EPS分別為0.06/0.11/0.17元。結(jié)合PS與PE估值方法，取平均值，按1港元=0.87元人民幣換算，給予2026年目標(biāo)價(jià)1.52港元，對(duì)應(yīng)市值30.25億港元，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
移動(dòng)廣告業(yè)務(wù)為核心收入來源，AI賦能推動(dòng)投放效率提升。公司主要通過移動(dòng)分銷渠道為營(yíng)銷商提供廣告分發(fā)服務(wù)，覆蓋應(yīng)用商店搜索廣告、信息流廣告等多種形式。2025年公司移動(dòng)廣告收入42.75億元，同比增長(zhǎng)66.8%，其中移動(dòng)游戲/非移動(dòng)游戲分發(fā)收入分別為31.68/11.07億元，主要受益于推廣游戲數(shù)量增加、手機(jī)廠商渠道擴(kuò)張及移動(dòng)應(yīng)用推廣需求提升。公司持續(xù)完善自研AI營(yíng)銷智能體，通過數(shù)據(jù)分析、投放決策及效果優(yōu)化提升廣告ROI和客戶復(fù)購(gòu)率。
生態(tài)合作持續(xù)深化，卡位安卓、iOS及鴻蒙多終端流量入口。公司長(zhǎng)期積累移動(dòng)分發(fā)與營(yíng)銷能力，并持續(xù)深化與Apple、華為、小米、OPPO、vivo、榮耀等主流智能終端生態(tài)合作，覆蓋安卓、iOS及鴻蒙多終端流量入口。2025年，公司獲得華為鴻蒙生態(tài)鯨鴻動(dòng)能N1領(lǐng)域“鉑金服務(wù)商”資質(zhì)，旗下智能營(yíng)銷平臺(tái)玩咖歡聚通過Apple官方審核并獲得Apple Ads官方合作伙伴認(rèn)證，同時(shí)獲得小米國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)“大中華區(qū)廣告合作深耕獎(jiǎng)”，體現(xiàn)公司在智能營(yíng)銷服務(wù)和生態(tài)合作方面的綜合能力。
“ AI+出海+AI手機(jī)”打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。公司2025年海外業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)518.2%，未來將繼續(xù)拓展國(guó)際合作渠道，利用數(shù)據(jù)與技術(shù)優(yōu)勢(shì)支持中國(guó)企業(yè)出海，推動(dòng)海外收入占比進(jìn)一步提升。同時(shí)，面對(duì)AI手機(jī)逐步成為智能移動(dòng)終端新趨勢(shì)，公司計(jì)劃基于iOS、安卓及鴻蒙三大操作系統(tǒng)，提前布局AI智能體技術(shù)研發(fā)，并結(jié)合AI數(shù)據(jù)平臺(tái)探索AI智能體在端側(cè)生態(tài)中的多元化商業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景，通過完善數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化體系、沉淀垂直領(lǐng)域數(shù)據(jù)資產(chǎn)，逐步形成“數(shù)據(jù)+算法+應(yīng)用”的智能化商業(yè)閉環(huán)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。AI營(yíng)銷智能體商業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期；AI手機(jī)生態(tài)布局及端側(cè)智能體應(yīng)用落地不及預(yù)期；海外市場(chǎng)拓展及客戶需求增長(zhǎng)不及預(yù)期；移動(dòng)廣告行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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