>> 華安證券-化工行業(yè)2026年中期投資策略：供給格局重塑，需求新枝競(jìng)發(fā)，把握化工強(qiáng)約束與高景氣雙主線-260623
| 上傳日期： |
2026/6/24 |
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| 格式： |
pdf 共75頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
王強(qiáng)峰,潘寧馨 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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化工行業(yè)策略：供給格局重塑，需求新枝競(jìng)發(fā)
供給端關(guān)注強(qiáng)約束品種、需求端挖掘新興應(yīng)用高驅(qū)動(dòng)兩大主線
2026年全球宏觀面臨極大不確定性，在全球能源供給受限、貿(mào)易格局重塑、化工資本開支放緩的情況下，我們建議關(guān)注兩大確定性較高的投資主線：供給端關(guān)注強(qiáng)約束品種、需求端挖掘新興應(yīng)用高驅(qū)動(dòng)兩大主線。2026年受國(guó)際地緣沖突影響，成本端原油、天然氣等價(jià)格走強(qiáng)，帶動(dòng)CPI/PPI上行，截至26年6月3日，中國(guó)化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)（CCPI）報(bào)收4917點(diǎn)，同比上漲21%，較年初的3903點(diǎn)上漲25%，近五年歷史百分位為42%。
供給格局重塑，強(qiáng)約束品種當(dāng)先：有機(jī)硅國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能見頂，海外廠商持續(xù)退出，領(lǐng)先企業(yè)帶領(lǐng)行業(yè)修復(fù)；PTA產(chǎn)能擴(kuò)張階段性收尾，滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能趨于集中協(xié)同向好，聚酯鏈景氣度有望回升；己內(nèi)酰胺行業(yè)開啟自發(fā)反內(nèi)卷，年后伴隨成本端油價(jià)上漲價(jià)格同步走強(qiáng)；草甘膦行業(yè)庫存大幅去化，原藥價(jià)格底部確認(rèn)，疊加美國(guó)將草甘膦列為國(guó)防戰(zhàn)略物資，有望對(duì)需求形成托底；煤炭供給平穩(wěn)可控，煤油價(jià)差走闊下行業(yè)安全資產(chǎn)屬性凸顯，頭部企業(yè)盈利彈性充足；輕烴化工受益美國(guó)乙烷供給長(zhǎng)期寬松，原料價(jià)格維持低位運(yùn)行，疊加高油價(jià)放大氣制烯烴成本優(yōu)勢(shì)，在全球烯烴原料多元化、輕質(zhì)化趨勢(shì)下估值存在提升空間；氨綸價(jià)格長(zhǎng)期低于成本線行業(yè)普遍虧損，新增產(chǎn)能投放顯著減緩且集中于頭部企業(yè)，供給格局優(yōu)化有望驅(qū)動(dòng)價(jià)格回升；制冷劑二代配額加速削減、三代進(jìn)入配額凍結(jié)期，供給端擴(kuò)張嚴(yán)格，驅(qū)動(dòng)主流產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)攀升。
需求新枝競(jìng)發(fā)，新興應(yīng)用共驅(qū)動(dòng)：伴隨人工智能技術(shù)普及、新能源車放量以及自動(dòng)駕駛系統(tǒng)迭代發(fā)展，全球MLCC市場(chǎng)高速發(fā)展，格局端海外廠商三超多強(qiáng)，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程顯著提速；AI服務(wù)器爆發(fā)性增長(zhǎng)，電子級(jí)聚苯醚憑借優(yōu)異介電性能成為關(guān)鍵材料，國(guó)內(nèi)廠商實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破并量產(chǎn)，進(jìn)入頭部供應(yīng)鏈，需求推動(dòng)下頭部企業(yè)產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張；全球顯示面板市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)加速推進(jìn)材料升級(jí)迭代及材料研發(fā)，滲透率持續(xù)提升；氟化液3M退出市場(chǎng)格局重塑，液冷與半導(dǎo)體制造需求正盛，看好供給端格局重構(gòu)下國(guó)產(chǎn)廠商市場(chǎng)占有率提升；晶圓產(chǎn)能全球進(jìn)入擴(kuò)張周期，電子化學(xué)品作為必須耗材在制程提升與產(chǎn)能擴(kuò)張雙重推動(dòng)下，周期景氣上行。
2.相關(guān)標(biāo)的
積極把握強(qiáng)約束品種復(fù)蘇機(jī)會(huì)：
有機(jī)硅國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能見頂，海外廠商持續(xù)退出，領(lǐng)先企業(yè)帶領(lǐng)行業(yè)修復(fù)，建議關(guān)注【合盛硅業(yè)】 【新安股份】等；PTA產(chǎn)能擴(kuò)張階段性收尾，滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能趨于集中，聚酯鏈景氣度有望回升，建議關(guān)注【新鳳鳴】 【桐昆股份】等；己內(nèi)酰胺行業(yè)開啟自發(fā)反內(nèi)卷，年后伴隨成本端油價(jià)上漲價(jià)格同步走強(qiáng)，建議關(guān)注【華魯恒升】 【魯西化工】等；草甘膦行業(yè)庫存大幅去化，原藥價(jià)格底部確認(rèn)，美國(guó)戰(zhàn)略庫存有望構(gòu)筑需求支撐，建議關(guān)注【廣信股份】 【興發(fā)集團(tuán)】等；煤炭供給平穩(wěn)可控，煤油價(jià)差走闊下行業(yè)安全資產(chǎn)屬性凸顯，頭部企業(yè)盈利彈性充足，建議關(guān)注【寶豐能源】等；輕烴化工受益美國(guó)乙烷供給長(zhǎng)期寬松，原料價(jià)格維持低位運(yùn)行，疊加高油價(jià)放大氣制烯烴成本優(yōu)勢(shì)，建議關(guān)注【衛(wèi)星化學(xué)】等；氨綸價(jià)格長(zhǎng)期低于成本線行業(yè)普遍虧損，新增產(chǎn)能投放顯著減緩且集中于頭部企業(yè)，供給格局優(yōu)化有望驅(qū)動(dòng)價(jià)格回升，建議關(guān)注【華峰化學(xué)】 【泰和新材】等；制冷劑二代配額加速削減、三代進(jìn)入配額凍結(jié)期，供給端擴(kuò)張嚴(yán)格，驅(qū)動(dòng)主流產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)攀升，建議關(guān)注【巨化股份】等。
新興應(yīng)用驅(qū)動(dòng)需求高增，布局正當(dāng)時(shí)：
MLCC領(lǐng)域廣闊，伴隨人工智能技術(shù)普及、新能源車放量以及自動(dòng)駕駛系統(tǒng)迭代發(fā)展，全球MLCC市場(chǎng)高速發(fā)展，格局端海外廠商三超多強(qiáng)，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程顯著提速，建議關(guān)注【國(guó)瓷材料】；AI服務(wù)器爆發(fā)性增長(zhǎng)，電子級(jí)聚苯醚憑借優(yōu)異介電性能成為關(guān)鍵材料，國(guó)內(nèi)廠商實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破并量產(chǎn)，進(jìn)入頭部供應(yīng)鏈，需求推動(dòng)下頭部企業(yè)產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，建議關(guān)注【東材科技】 【圣泉集團(tuán)】；全球顯示面板市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)加速推進(jìn)材料升級(jí)迭代及材料研發(fā)，滲透率持續(xù)提升，建議關(guān)注【萊特光電】；氟化液3M退出市場(chǎng)格局重塑，液冷與半導(dǎo)體制造需求正盛，看好供給端格局重構(gòu)下國(guó)產(chǎn)廠商市場(chǎng)占有率提升，建議關(guān)注【新宙邦】；晶圓產(chǎn)能全球進(jìn)入擴(kuò)張周期，電子化學(xué)品作為必須耗材在制程提升與產(chǎn)能擴(kuò)張雙重推動(dòng)下，周期景氣上行，建議關(guān)注【中巨芯】。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、化工品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2、行業(yè)及監(jiān)管政策變化風(fēng)險(xiǎn)；3、不可抗力及安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；4、全球局部地區(qū)沖突加劇的風(fēng)險(xiǎn)；5、國(guó)家與地區(qū)貿(mào)易爭(zhēng)端的風(fēng)險(xiǎn)；6、宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)
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