>> 方正證券-宏觀速評報告：財政收入改善態(tài)勢延續(xù)-260623
| 上傳日期： |
2026/6/23 |
大小： |
367KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
許茹純,楊文吉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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6月22日，財政部公布1~5月財政收支情況。1~5月，全國一般公共預(yù)算收入10.05萬億元，同比增長4.0%，較1-4月的3.5%繼續(xù)抬升；其中稅收收入8.26萬億元，同比增長4.4%，仍是本輪財政收入改善的主驅(qū)動，而非稅收入1.78萬億元，同比增長2.2%，對總收入的邊際支撐弱于一季度。與之對應(yīng)，1~5月全國一般公共預(yù)算支出11.39萬億元，同比增長0.8%，較1~4月的1.3%進(jìn)一步放緩，顯示二季度財政在總量投放上仍偏審慎，前期“靠前發(fā)力”后進(jìn)入節(jié)奏調(diào)整階段。
針對1~5月的財政數(shù)據(jù)，我們有如下幾點觀察和思考：第一，當(dāng)前財政收入端的持續(xù)改善多來自內(nèi)生稅基修復(fù)，而非依賴一次性非稅拉動，這一點比年初階段更加積極；第二，從財政收入結(jié)構(gòu)看，修復(fù)支撐主要來自增值稅、企業(yè)所得稅的稅基修復(fù)；第三，預(yù)算進(jìn)度整體符合往年同期趨勢，支出節(jié)奏是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)波動的核心因素；第四，從財政支出結(jié)構(gòu)亦有明顯趨勢，優(yōu)先保障民生、社保、衛(wèi)生、科技等剛性或戰(zhàn)略性領(lǐng)域，同時壓縮或延后傳統(tǒng)基建類開支；第五，土地出讓收入依舊對政府性基金收入影響較大，進(jìn)而影響整個廣義財政彈性。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、海外市場大幅波動、歷史經(jīng)驗不代表未來。
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