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報(bào)告要點(diǎn)
　　我們?nèi)耘f推薦多頭標(biāo)配IC、IH、銅、鋁。同時(shí)基于未見完全松動(dòng)的交易邏輯，建議維持黃金的標(biāo)配。
　　摘要
　　海外宏觀:市場將本次6月FOMC會(huì)議標(biāo)簽化為“鷹派超預(yù)期沖擊”，但我們對(duì)此有不一樣的意見:我們認(rèn)為會(huì)議反映出的更多是“雙向不確定性放大”，態(tài)度上鷹鴿的變化其實(shí)并不那么顯著。市場對(duì)于鷹派定價(jià)的三大核心錨點(diǎn):點(diǎn)陣圖、模糊的前瞻指引以及對(duì)通脹的強(qiáng)硬表述均存在認(rèn)知偏差。我們認(rèn)為市場更應(yīng)關(guān)注后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的不確定性變化，其來源于三點(diǎn):潛在的資產(chǎn)負(fù)債表政策改革、溝通范式轉(zhuǎn)變以及美聯(lián)儲(chǔ)工作組在AI對(duì)于經(jīng)濟(jì)的潛在影響的研究結(jié)果對(duì)于貨幣政策框架的調(diào)整。
　　國內(nèi)宏觀:在2026年的陸家嘴論壇上，中國貨幣政策也迎來了關(guān)鍵性的一躍――將臨時(shí)隔夜正/逆回購操作利率調(diào)整為7天逆回購利率±25BP,利率走廊寬度從70BP收窄至50BP，并從非對(duì)稱模式轉(zhuǎn)為對(duì)稱模式。除短端利率走廊機(jī)制的改進(jìn)外，本次還推出了兩項(xiàng)流動(dòng)性工具，分別從離岸與在岸、境外機(jī)構(gòu)與非銀機(jī)構(gòu)兩個(gè)維度，補(bǔ)全了我國貨幣政策與宏觀審慎框架的短板。這些改革舉措，均有利于維護(hù)我國資金面預(yù)期和人民幣匯率的穩(wěn)定。
　　資產(chǎn)觀點(diǎn):季度維度下，市場交易的兩大宏觀多頭邏輯依舊順暢:①霍爾木茲海峽局勢(shì)總體朝著緩和、開放方向發(fā)展;②AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展即將為全球帶來新的經(jīng)濟(jì)增長引擎。與此同時(shí)，大類資產(chǎn)宏觀交易的阻力可能在于下半年具備較大不確定性的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策框架改革方案。因此，我們認(rèn)為季度層面上，受經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期驅(qū)動(dòng)，且與AI產(chǎn)業(yè)更相關(guān)的資產(chǎn)的表現(xiàn)或?qū)⒗^續(xù)好于主要由金融條件驅(qū)動(dòng)的資產(chǎn)，故我們?nèi)耘f推薦多頭標(biāo)配IC、lH、銅、鋁。同時(shí)基于未見完全松動(dòng)的交易邏輯，建議維持黃金的標(biāo)配。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1）地緣風(fēng)險(xiǎn)反復(fù);2〉國內(nèi)增量政策和經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期;3)全球貨幣政策超預(yù)期收緊;