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★美國：持續(xù)關(guān)注需求，新作豐產(chǎn)概率大
　　美伊簽署諒解備忘錄，油價(jià)回落，但今年一季度美國生柴政策敲定，美豆壓榨中長期向好的局面不會(huì)改變。出口方面，持續(xù)跟蹤我國最終采購美豆的數(shù)量、方式、時(shí)間，目前有跡象顯示我國開始啟動(dòng)采購美豆新作。美國26/27年度大豆種植面積增加，厄爾尼諾氣候有利美豆實(shí)現(xiàn)高單產(chǎn)，26/27年度美國豐產(chǎn)概率大。
　　★南美持續(xù)增產(chǎn)，全球平衡表邊際改善程度十分有限
　　南美四國25/26年度大豆總產(chǎn)量達(dá)到2.442億噸，為歷史最高。全球25/26年度大豆期末庫存較上年度微降48萬噸，這一降幅不足以改變?nèi)蚱胶獗韺捤傻木置妗?6/27年度巴西面積可能繼續(xù)增加，厄爾尼諾年份里巴西北旱南澇，但北部單產(chǎn)下降幅度極小、總產(chǎn)量仍然增加；阿根廷在厄爾尼諾年份里豐產(chǎn)概率明顯加大。
　　★國內(nèi)供需面疲弱，豆粕進(jìn)入季節(jié)性累庫周期
　　豆粕主力期價(jià)仍以跟隨進(jìn)口大豆成本變動(dòng)為主。現(xiàn)貨供需上，每年5月起巴西豆集中到港，油廠保持高負(fù)荷開機(jī)，豆粕供應(yīng)十分充足；雖然豆粕需求不差，但供應(yīng)仍將占據(jù)主導(dǎo)，豆粕已經(jīng)進(jìn)入季節(jié)性累庫周期，這期間豆粕現(xiàn)貨基差將始終維持弱勢。
　　★總結(jié)與展望
　　價(jià)格判斷上，我們認(rèn)為CBOT大豆11月合約將維持震蕩，1100-1150美分位置的支撐較為明確，但似乎也看不到大漲的驅(qū)動(dòng)。豆粕9月合約在2900位置同樣有較強(qiáng)支撐，但是上方想象空間不足。繼續(xù)關(guān)注中東局勢和油價(jià)、美豆出口及美國產(chǎn)區(qū)天氣情況。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　地緣風(fēng)險(xiǎn)，宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)地天氣風(fēng)險(xiǎn)等