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核心觀點(diǎn)
　　背景：1）2026年6月22日，美伊在瑞士達(dá)成協(xié)議。內(nèi)容包括各方同意成立高級(jí)別委員會(huì)，負(fù)責(zé)對(duì)調(diào)解工作進(jìn)行政治層面的監(jiān)督；各方建立了一條溝通渠道以保障商業(yè)船只安全通過霍爾木茲海峽；各方同意建立一個(gè)“沖突降級(jí)小組”；技術(shù)層級(jí)會(huì)談將在本周剩余時(shí)間繼續(xù)在瑞士比爾根山舉行；2）美國財(cái)政部外國資產(chǎn)控制辦公室22日也發(fā)布公告，此前被美國多個(gè)行政令和規(guī)定禁止的伊朗原油、石化和石油產(chǎn)品的生產(chǎn)、交付及銷售交易均得到豁免，期限至2026年8月21日。公告顯示，將伊朗原油、石化和石油產(chǎn)品進(jìn)口到美國也獲得允許；3）伊朗常駐聯(lián)合國日內(nèi)瓦辦事處代表阿里·巴赫雷尼23日表示，霍爾木茲海峽已對(duì)商船完全開放，且不收取任何費(fèi)用。
　　海峽油輪通行顯著改善，近一周多家船東簽訂灣內(nèi)貨運(yùn)協(xié)議：伴隨美伊協(xié)議的落地執(zhí)行，當(dāng)前霍爾木茲海峽油輪通行量已顯著改善，截至2026年6月22日，霍爾木茲海峽原油油輪單日通行量為7艘（戰(zhàn)前日均約19艘，協(xié)議達(dá)成前日均不到1艘），其中東行3艘，西行4艘。自6月15日美伊達(dá)成停戰(zhàn)諒解備忘錄以來，據(jù)克拉克森，6月15日-6月22日VLCC貨運(yùn)合約累計(jì)簽訂34例，其中波斯灣內(nèi)貨源共10例，承運(yùn)船東包括招商輪船、中遠(yuǎn)海能、中化集團(tuán)等多家船東，受載期普遍在7月中上旬。當(dāng)前伊朗聲明海峽免費(fèi)開放60天，且美國豁免伊朗石油制品60天，此期間內(nèi)無論是下游補(bǔ)庫需求的釋放，亦或伊朗、灣內(nèi)國家出貨的動(dòng)力都將催化更多貨運(yùn)協(xié)議的簽署。
　　運(yùn)力東移疊加中東貨盤釋放，VLCC運(yùn)價(jià)全線上行：截至2026年6月22日，VLCC蘇伊士運(yùn)河以東/以西部署分別占比77.9%/22.1%，蘇伊士運(yùn)河以東運(yùn)力占比較美伊停戰(zhàn)備忘錄達(dá)成前提升2.7pcts。大西洋區(qū)域VLCC運(yùn)力供給壓力減少，疊加中東貨盤的逐步釋放，帶動(dòng)VLCC運(yùn)價(jià)全線上行。截至2026年6月22日，VLCCTD3C/TD15/TD22 TCE分別達(dá)51.2/18.9/15.5萬美元/天，環(huán)比分別+4.4%/+8.9%/5.4%，同比分別+574.2%/+202.9%/+257.5%。伴隨后續(xù)中東貨盤的進(jìn)一步釋放，TD3C將迎來實(shí)質(zhì)性量價(jià)齊升，作為主力承運(yùn)商的國內(nèi)油運(yùn)公司業(yè)績彈性可期，短期建議邊際關(guān)注最新實(shí)盤運(yùn)價(jià)。
　　中期關(guān)注伊朗原油是否徹底轉(zhuǎn)向合規(guī)，油運(yùn)有望出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善：參考委內(nèi)瑞拉軍事行動(dòng)后對(duì)其石油出口的影響，截至2026年6月中旬，委內(nèi)瑞拉原油外運(yùn)量已攀升至150萬桶/天，較26年1月的62萬桶/天及25年均值的80萬桶/天，分別增長142%/88%，整體增幅顯著。倘若美伊后續(xù)談判中，美國徹底解除對(duì)伊朗原油制裁，伊朗黑油洗白（2025年占比全球原油海運(yùn)量4.1%）將釋放合規(guī)需求，有望進(jìn)一步優(yōu)化原油海運(yùn)結(jié)構(gòu)，利好運(yùn)價(jià)中樞。
　　投資建議：此前在上游擴(kuò)產(chǎn)+合規(guī)趨嚴(yán)+長錦控盤等多重利好催化下，原油油運(yùn)行業(yè)已步入景氣周期。當(dāng)前美伊瑞士協(xié)議達(dá)成，霍爾木茲海峽通行逐步改善，后續(xù)潛在超額補(bǔ)庫有望進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)行業(yè)景氣上行。推薦核心標(biāo)的招商輪船、中遠(yuǎn)海能，關(guān)注招商南油。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：霍爾木茲復(fù)航不及預(yù)期，原油需求大幅下降，OPEC+增產(chǎn)不及預(yù)期或轉(zhuǎn)向減產(chǎn)，環(huán)保政策推進(jìn)不及預(yù)期，戰(zhàn)爭風(fēng)險(xiǎn)等。