>> 東北證券-奧瑞金(002701)事件點評：底部回購彰顯信心，提價&出海打開增長空間-260625
| 上傳日期： |
2026/6/25 |
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| 713KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李強(qiáng),陳淵文 |
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事件：
6月17日，公司公告稱擬以自有及自籌資金回購公司股份，全部用于員工持股計劃或股權(quán)激勵，本次回購價格不超過7.49元/股，回購總額為1.5-2.5億元，對應(yīng)回購股份約占總股本的0.78%-1.30%。
點評：
穩(wěn)步推進(jìn)整合中糧包裝，二片罐提價帶動26Q1盈利修復(fù)。公司持續(xù)推進(jìn)并購中糧包裝后的內(nèi)部資源整合，25全年公司扣非歸母凈利同比33.89%，利潤端承壓明顯主要系：1）25Q4以來國內(nèi)鋁材價格快速上漲，公司轉(zhuǎn)嫁成本上漲壓力相對滯后，擠壓利潤空間。2）公司在內(nèi)部整合中相應(yīng)的整合費(fèi)用及利息支出集中體現(xiàn)，并計提部分減值準(zhǔn)備。25年底以來包括公司在內(nèi)的金屬包裝企業(yè)積極推進(jìn)二片罐提價3-4分/罐，直接增厚行業(yè)整體盈利空間，帶動公司26Q1扣非歸母凈利潤同比大幅增長68.60%至3.19億元。截止6/10，國內(nèi)鋁錠價格為24133元/噸，較25年底上漲2086元/噸，公司對核心客戶采取鋁價聯(lián)動調(diào)價，長期看鋁價變動對盈利影響相對有限，26Q2鋁價相對平穩(wěn)，單罐盈利有望顯著釋放。
有序推進(jìn)海外市場擴(kuò)張，有望提供營收增長新空間。收購中糧包裝后公司二片罐產(chǎn)能達(dá)275億罐，公司計劃在泰國及哈薩克斯坦等國建設(shè)二片罐項目（規(guī)劃產(chǎn)能16億罐/年，預(yù)計26Q3起陸續(xù)投產(chǎn)），依托中糧包裝原有海外產(chǎn)能且將部分國內(nèi)產(chǎn)能搬遷至海外，遠(yuǎn)期海外產(chǎn)能規(guī)劃百億罐。海外競爭格局較國內(nèi)更優(yōu)，整體利潤率較國內(nèi)更高，25年公司海外營收占比僅10%，預(yù)計隨著海外營收占比持續(xù)提升，公司整體盈利中樞有望穩(wěn)步抬升。產(chǎn)能搬遷至海外在加速海外項目建設(shè)的同時也可改善國內(nèi)競爭格局，為罐價回歸合理區(qū)間提供供給側(cè)支撐。
二片罐價格有望重回合理區(qū)間，公司盈利拐點漸進(jìn)。本次股權(quán)回購將公司核心管理團(tuán)隊與遠(yuǎn)期業(yè)績目標(biāo)綁定，彰顯公司對長期發(fā)展的信心。龍頭企業(yè)并購整合與產(chǎn)能外遷等因素推動下，國內(nèi)市場競爭格局持續(xù)向好，疊加啤酒罐化率提升支撐需求增長，二片罐價格有望回歸合理區(qū)間。公司整合中糧包裝相關(guān)費(fèi)用已集中體現(xiàn)，后續(xù)規(guī)模效益優(yōu)勢有望逐步凸顯，帶來公司整體盈利表現(xiàn)的穩(wěn)步回升。
投資建議：預(yù)計26-28年公司營業(yè)收入分別為259.12/ 274.06/ 292.88億元，歸母凈利潤11.58/ 13.35/ 15.13億元，對應(yīng)PE分別為10/ 8/ 7倍。首次覆蓋，給予買入評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇，原材料價格上漲，海外市場開拓不及預(yù)期
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