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行業(yè)核心觀點(diǎn)：
　　當(dāng)前社會服務(wù)板塊估值已回落至歷史底部，市場對“弱現(xiàn)實(shí)”的定價(jià)較為充分。站在年中時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為下半年的投資機(jī)會圍繞兩條主線展開：主線一為邊際修復(fù)。商務(wù)出行、入境游、餐飲同店三大信號在Q3-Q4有明確的數(shù)據(jù)驗(yàn)證窗口，邊際改善一旦兌現(xiàn)，估值修復(fù)的彈性可觀。主線二為長期布局。我國服務(wù)消費(fèi)占比已回升至46%，接近50%結(jié)構(gòu)性臨界點(diǎn)，服務(wù)消費(fèi)有望進(jìn)入加速滲透階段?；诳蓮?fù)制性與體驗(yàn)塑造能力兩個(gè)維度，我們聚焦規(guī)模效率型與品牌溢價(jià)型兩條長期優(yōu)質(zhì)賽道。
　　基于上述主線，我們建議關(guān)注以下方向：
　?。?）出行鏈：旅行社規(guī)模自低位企穩(wěn)后加速復(fù)蘇，入境游預(yù)訂有望貢獻(xiàn)結(jié)構(gòu)性增量，建議關(guān)注市場份額領(lǐng)先、入境業(yè)務(wù)加速放量的相關(guān)標(biāo)的；酒店板塊受益于新增供給增速放緩與輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型深化，行業(yè)正從“跑馬圈地”轉(zhuǎn)向“精耕細(xì)作”，單店回報(bào)率提升將成為下一階段核心看點(diǎn)，建議關(guān)注加盟模式成熟、品牌布局完善的酒店龍頭；景區(qū)板塊“冷熱不均”格局延續(xù)，具備本地客源占比高、復(fù)游率強(qiáng)特征的周邊休閑型景區(qū)防御價(jià)值凸顯，春秋假制度推廣提供政策催化，建議關(guān)注差異化體驗(yàn)突出、受益于假期制度改革的景區(qū)。
　?。?）連鎖餐飲與現(xiàn)制茶飲：連鎖餐飲方面，行業(yè)出清加速、龍頭份額集中的趨勢明確，頭部企業(yè)門店優(yōu)化與以價(jià)換量的成果有望在下半年逐步兌現(xiàn)，建議關(guān)注同店數(shù)據(jù)率先企穩(wěn)、供應(yīng)鏈能力突出的連鎖餐飲龍頭。現(xiàn)制茶飲方面，下沉市場拓店與出海布局構(gòu)成雙輪驅(qū)動，建議關(guān)注下沉市場單店模型已獲驗(yàn)證、加盟商管理體系成熟的茶飲品牌。
　　（3）體育賽事與演藝：體育賽事作為高體驗(yàn)塑造與高可復(fù)制性兼具的稀缺賽道，賽事IP商業(yè)化正處于早期加速階段。對標(biāo)國際成熟賽事，我國體育賽事收入結(jié)構(gòu)正從賽事推廣費(fèi)主導(dǎo)向版權(quán)費(fèi)與贊助費(fèi)驅(qū)動切換，成長空間廣闊。情緒消費(fèi)驅(qū)動演唱會經(jīng)濟(jì)高速增長，消費(fèi)者為優(yōu)質(zhì)現(xiàn)場體驗(yàn)支付溢價(jià)的意愿依然強(qiáng)烈，但商業(yè)模式有待進(jìn)一步完善成熟。建議關(guān)注擁有稀缺賽事IP資源、版權(quán)與贊助收入快速增長的體育賽事龍頭。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：自然災(zāi)害和安全事故風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)