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2026年一季度營(yíng)收增速明顯改善：2025年和2026年一季度，42家上市銀行營(yíng)業(yè)收入同比增速分別為1.38%和7.6%，歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為1.44%和3%。從收入端的結(jié)構(gòu)看，2026年一季度利息凈收入、手續(xù)費(fèi)凈收入以及其他非息收入均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，同比增速分別為7.2%、5.79%和11.79%。其中，利息凈收入同比增速轉(zhuǎn)正主要得益于凈息差降幅明顯收窄，其他非息收入高增主要是受2025年同期較低基數(shù)因素的影響。從支出端的結(jié)構(gòu)看，業(yè)務(wù)及管理費(fèi)同比增速0.72%，撥備計(jì)提同比增速22.05%。受撥備計(jì)提力度上行因素的影響，歸母凈利潤(rùn)彈性低于收入彈性。
　　2026年政策端維持適度寬松：央行發(fā)布的《2026年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中提到，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)上升，供給沖擊和輸入型通脹壓力有所顯現(xiàn)，主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)分化，各國(guó)央行貨幣政策調(diào)整存在不確定性。近期中東地緣政治事件引起國(guó)際原油和部分大宗商品價(jià)格上行，對(duì)當(dāng)前我國(guó)物價(jià)指標(biāo)回升有一定作用。外部輸入型通脹對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響需要密切關(guān)注。
　　2026年板塊業(yè)績(jī)?nèi)员３址€(wěn)?。?026年銀行板塊整體規(guī)模增速或略有下降；考慮到當(dāng)前市場(chǎng)利率水平以及政策調(diào)整預(yù)期，預(yù)計(jì)凈息差有望企穩(wěn)；在規(guī)模增長(zhǎng)略有放緩以及凈息差企穩(wěn)的預(yù)期下，利息凈收入增長(zhǎng)隨之回暖。中收方面，或受益于財(cái)富管理相關(guān)業(yè)務(wù)的持續(xù)回暖，疊加企業(yè)端融資需求階段性回暖后投行相關(guān)以及結(jié)算業(yè)務(wù)需求的提升，保持正增長(zhǎng)。其他非息收入或受債市影響，仍可能存在波動(dòng)。資產(chǎn)質(zhì)量整體保持穩(wěn)健，2026年一季度信用成本回升，展望全年我們預(yù)計(jì)撥備計(jì)提力度的上升拉低利潤(rùn)彈性。綜合來看，2026年整體營(yíng)收回暖，而撥備計(jì)提對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)回落，使得利潤(rùn)增速或向收入增速靠攏。
　　投資策略：國(guó)內(nèi)貨幣與財(cái)政協(xié)同促進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)的政策進(jìn)一步加力，流動(dòng)性寬松基調(diào)仍將延續(xù)。外部地緣風(fēng)險(xiǎn)造成的市場(chǎng)波動(dòng)，短期市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，有利于防御資產(chǎn)。2026年政策改革有望推動(dòng)新舊動(dòng)能平穩(wěn)轉(zhuǎn)換，市場(chǎng)高股息風(fēng)格仍有階段性機(jī)會(huì)。綜合考慮銀行股當(dāng)前的股息率以及估值水平，我們認(rèn)為板塊仍具有配置價(jià)值，首先，優(yōu)選穩(wěn)健品種；其次，可關(guān)注優(yōu)質(zhì)區(qū)域行的預(yù)期差機(jī)會(huì)以及低估值股份行的投資機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：第一，宏觀經(jīng)濟(jì)下行，企業(yè)償債能力超預(yù)期下降，對(duì)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量造成較大影響；第二，寬松的貨幣政策對(duì)銀行的凈息差產(chǎn)生負(fù)面影響；第三，財(cái)政政策力度不及預(yù)期；第四，監(jiān)管政策持續(xù)收緊也會(huì)對(duì)行業(yè)產(chǎn)生一定的影響等