>> 銀河證券-銀行業(yè)周報：風(fēng)格切換致板塊調(diào)整，政策利好信號釋放-260621
| 上傳日期： |
2026/6/22 |
大小： |
1507KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張一緯 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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銀行板塊表現(xiàn)弱于市場，風(fēng)格切換為主因：本周銀行板塊下跌6.26%，滬深300指數(shù)上漲3.44%。其中，國有行-7.15%，股份行-5.61%，城商行-6.11%，農(nóng)商行-6.74%。A股僅3家上市銀行上漲，中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行漲幅居前。當(dāng)前銀行板塊PB為0.64，股息率4.43%。
陸家嘴論壇政策信號釋放，經(jīng)營和估值維度均利好銀行高質(zhì)量發(fā)展：從銀行業(yè)角度關(guān)注四個方面：一是完善短端利率調(diào)控機制。利率走廊區(qū)間收窄為50個基點；同時進一步豐富公開市場操作工具箱，適時增加隔夜逆回購操作品種，以更好匹配銀行體系短期流動性需求。二是研究設(shè)立特定情景非銀流動性支持宏觀審慎工具。當(dāng)債券等市場出現(xiàn)系統(tǒng)性壓力、正常流動性渠道受阻、機構(gòu)群體性面臨流動性危機且可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險時，通過互換方式向非銀機構(gòu)提供緊急流動性。三是金融結(jié)構(gòu)變遷的數(shù)據(jù)展示和探討。2025年直接融資增量首次超過貸款；存量中間接融資占比降至2/3左右，房地產(chǎn)與基建新增貸款占比由60%以上降至10%左右，五篇大文章領(lǐng)域升至70%以上，"降速提質(zhì)"成宏觀運行新常態(tài)。四是明確提出推動中長期資金對股市、債市投資力度，發(fā)展財富管理市場、支持資管行業(yè)健康有序發(fā)展。上述措施對銀行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展和估值中樞提升具有積極意義。短端利率走廊收窄至是價格型調(diào)控的深化，有利于降低短端利率波動性，提升銀行流動性管理的效率，但不起到降低利率的作用，對息差的影響偏中性。特定情景非銀流動性支持工具并不直接惠及銀行，但有利于阻斷系統(tǒng)性風(fēng)險傳染，例如債市大幅波動導(dǎo)致的贖回和抵押品估值的進一步下跌，防范其向銀行體系擴散。金融結(jié)構(gòu)變遷數(shù)據(jù)解讀定調(diào)意味著過去信貸規(guī)模擴張需求走弱，傳統(tǒng)地產(chǎn)和地方平臺存量仍在出清但不貢獻增量，結(jié)構(gòu)優(yōu)化成為主流。險資等長線資金對銀行偏好度保持高位，中長期資金支持力度加大將進一步提升銀行估值定價力度。
本周5家上市銀行繼續(xù)分紅，持續(xù)關(guān)注銀行紅利價值：6月15日-6月21日，蘭州銀行、青島銀行、蘇州銀行、廈門銀行、浙商銀行等5家A股上市銀行宣告實施2025年年度分紅，測算本次分紅累計金額57.77億元，2025年分紅金額73.7億元，平均分紅率25.52%。其中，分紅率超過30%的銀行為1家。長期低利率環(huán)境延續(xù)，資產(chǎn)荒邏輯未發(fā)生根本性變化，銀行紅利價值有望繼續(xù)受到市場青睞。測算當(dāng)前上市銀行股息率平均約4.43%，相比于固收類資產(chǎn)仍有性價比?；诩般y行分紅力度加大且已常態(tài)化，銀行板塊高股息、穩(wěn)分紅的屬性依舊突出，對于以險資為代表的長線資金具備吸引力，紅利價值仍需有空間，需持續(xù)關(guān)注。
投資建議：銀行板塊短暫回調(diào)主要受市場風(fēng)格切換影響，市場風(fēng)險偏好短期回升，資金流入電子、通信、建材、機械等領(lǐng)域。盡管如此，銀行負債端成本優(yōu)化持續(xù)支撐基本面改善，下半年仍有改善空間，同時估值保持低位，性價比提升，高股息、紅利價值延續(xù)。我們繼續(xù)看好銀行板塊配置價值，維持推薦評級。個股推薦工商銀行（601398）、招商銀行（600036）、南京銀行（601009）、杭州銀行（600926）、齊魯銀行（601665）、青島銀行（002948）、渝農(nóng)商行（601077）。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險；利率下行，NIM承壓風(fēng)險。
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