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今年以來，中國消費(fèi)呈現(xiàn)“增長乏力、價(jià)格低迷、儲蓄沉淀”的整體圖景。1-5月社會消費(fèi)品零售總額同比僅增長1.4%，5月單月轉(zhuǎn)為下降0.6%，創(chuàng)2023年以來新低；消費(fèi)呈現(xiàn)“必需品韌性強(qiáng)、可選品承壓深”的結(jié)構(gòu)分化，汽車與地產(chǎn)鏈相關(guān)品類大幅下滑，糧油食品、服裝等基本生活品類則保持較快增長。與此同時，CPI低位徘徊、消費(fèi)者信心指數(shù)仍低于中性閾值，居民儲蓄偏好維持高位，住戶存款余額升至171.54萬億元且定期化特征顯著，“多存少貸”凸顯防御性儲蓄的持續(xù)累積。
　　本報(bào)告認(rèn)為，本輪消費(fèi)低迷并非周期性波動，而是三重結(jié)構(gòu)性力量疊加共振的結(jié)果。其一，房地產(chǎn)深度調(diào)整使高度依賴住房的居民資產(chǎn)負(fù)債表受損，財(cái)富縮水主要經(jīng)由預(yù)期與預(yù)防性儲蓄渠道壓低消費(fèi)傾向，提前還貸潮進(jìn)一步擠壓當(dāng)期支出，并形成自我強(qiáng)化的合成謬誤。其二，就業(yè)壓力向收入預(yù)期傳導(dǎo)，青年失業(yè)率高企，房地產(chǎn)、建筑業(yè)及平臺經(jīng)濟(jì)用工收縮，私營部門工資增長偏低，收入增長難以有效傳導(dǎo)至消費(fèi)端。其三，社會保障在保障水平與城鄉(xiāng)均等化上的短板，構(gòu)成預(yù)防性儲蓄的制度性根源，持續(xù)鎖定居民儲蓄。
　　消費(fèi)市場亦存在亮點(diǎn)與隱憂。亮點(diǎn)方面，服務(wù)消費(fèi)在政策加力下保持5.4%的較快增長，旅游、文娛等體驗(yàn)型支出活躍；數(shù)字消費(fèi)受AI技術(shù)驅(qū)動快速擴(kuò)張，智能可穿戴設(shè)備零售額成倍增長；縣域消費(fèi)活力持續(xù)釋放，縣鄉(xiāng)零售額占比升至39.3%，并向品質(zhì)化、服務(wù)化升級。隱憂方面，汽車消費(fèi)受購置稅退坡的透支效應(yīng)拖累，1—5月乘用車零售同比下降19.5%，但出口逆勢爆發(fā)；地產(chǎn)后周期的建材、家具、家電消費(fèi)整體走弱，修復(fù)阻力較大。
　　政策層面，2026年我國從收入端、消費(fèi)端、環(huán)境端構(gòu)建起協(xié)同發(fā)力的完整體系，“城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃”首次寫入政府工作報(bào)告，標(biāo)志政策邏輯由短期刺激轉(zhuǎn)向短期刺激與長期收入培育并重。但政策效果的持續(xù)性已現(xiàn)疲態(tài)：以舊換新等工具存在需求前置與透支效應(yīng)，政策覆蓋與結(jié)構(gòu)性壓制之間存在錯位，補(bǔ)貼“無謂損失”侵蝕政策性價(jià)比。要根本修復(fù)消費(fèi)內(nèi)生動力，仍需在房地產(chǎn)實(shí)質(zhì)性企穩(wěn)、就業(yè)質(zhì)量與收入分配改善、社會保障體系系統(tǒng)性完善三方面持續(xù)發(fā)力，且效果顯現(xiàn)均需較長周期。