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核心觀點
　　偏權市場周度回顧：2026年第26周（6/22—6/26）偏權市場整體調整，寬基股指普跌0.7%-1.9%、中證轉債跟跌2%，僅科創(chuàng)50逆勢上漲6.32%。截至6月26日，當周上證綜指環(huán)比跌1.55%至4027.26點，中證轉債跟跌2.06%至497.20點?？苿?chuàng)50逆勢累計上漲6.32%，其余主要寬基股指漲跌幅在0.74%-1.93%。行業(yè)正股漲少跌多，建材、電子領漲；行業(yè)轉債同樣漲少跌多，非銀、交運轉債漲幅領先。風格方面，股票與轉債風格分化，A股小盤成長風格相對占優(yōu)，轉債雙低、大盤、高評級品種相對抗跌。價格和估值方面，轉債平價中位數(shù)繼續(xù)環(huán)比回落至86.22元，各平價區(qū)間估值繼續(xù)壓縮，整體估值、價格均處于近一年低位。偏權市場活躍度分化，股票日均成交3.54萬億、轉債回落至近一年中位數(shù)。轉債ETF規(guī)模當周凈流出16.1億元至709.6億元（處近一年中位數(shù)）。當周發(fā)行人公告強贖的為鶴21轉債。
　　轉債市場周觀點：本周偏權市場全線回調，高價品種平價隨正股同步回落，估值持續(xù)承壓，整體調整至近一年低位；低價品種經歷前期連續(xù)調整，依托債底支撐回撤幅度有限，尾部信用風險密集出清。底倉屬性較強的金融轉債迎來批量到期窗口，年內合計規(guī)模約213億元。本次金融轉債集中到期將逐步釋放近200億元底倉配置資金，存在較明確的再配置需求。當前類底倉市場呈現(xiàn)分層特征：一是銀行轉債仍是底倉資金的核心替代方向。銀行板塊債底屬性最強、隱含波動率低，高評級安全邊際扎實，契合到期資金風險偏好。二是電力設備與農林牧漁或承接部分溢出配置需求，分化特征顯著。電力設備定價離散度偏高，低純債溢價、高評級的偏債標的更具類底倉屬性，高溢價深度價外品種較難納入底倉范圍。農林牧漁整體債底保護尚可，但行業(yè)周期仍處左側、基本面承壓，僅高評級龍頭標的可適度作為底倉彈性補充。我們認為當前新發(fā)端短期內較難承接該部分到期資金，或將向剩余存續(xù)的高評級偏債品種分流，高評級、低純債溢價率、流動性優(yōu)異、剩余期限適中的銀行轉債是核心承接方向（如上銀轉債、興業(yè)轉債等），電力設備、農林牧漁板塊內符合同類特征的偏債型標的也將承接部分切換資金（如通22轉債、天23轉債、溫氏轉債、希望轉債等），存量底倉品種的配置稀缺性將相應抬升。
　　后市觀點：一方面，美股存儲龍頭財報超預期為科技板塊提供情緒支撐，但前期積累較多獲利盤，階段性兌現(xiàn)壓力顯現(xiàn)，疊加成長內部高低切、資金虹吸效應顯著，板塊內部分化加??；另一方面，紅利價值風格持續(xù)回調，A股在高量能環(huán)境下指數(shù)層面波動放大，多空分歧加劇。操作上，可適度降倉平抑組合波動，關注成長主線內部的結構性輪動機會，以及轉債指數(shù)回調后的布局窗口。配置層面，沿兩條主線展開布局：一是繼續(xù)錨定中報業(yè)績線索，緊扣產業(yè)景氣上行方向，尤其半導體、光通信、存儲等高景氣賽道，精選超跌標的。關注強相關個券低吸機會，優(yōu)先篩選轉股溢價率合理、正股基本面扎實的品種，規(guī)避高位高溢價個券的估值回調風險。二是把握底倉品種切換的配置窗口，關注存量優(yōu)質底倉品種的配置機會。近期尾部信用風險逐步出清，疊加大額轉債到期在即，資金再配置需求明確。高評級、低純債溢價、流動性充裕的銀行轉債仍是資金核心承接方向，同時電力設備、農林牧漁板塊中債底支撐穩(wěn)固的高評級偏債標的，也有望承接部分溢出配置需求。
　　風險提示
　　國內經濟修復不及預期風險、海內外政策超預期風險、轉債估值壓縮風險、正股股價超預期波動風險、樣本統(tǒng)計不完全風險。