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2026年第一季度，公司業(yè)績(jī)短期承壓。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.21億元，同比下降14.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)228.86萬(wàn)元，同比大幅下降91.70%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為208.25萬(wàn)元，同比下降92.16%。光伏發(fā)電收入及毛利同比減少，主要有兩方面原因：一是公司電站所在區(qū)域陰雨天氣較往年同期增多，光照條件同比偏弱。本期光伏發(fā)電利用小時(shí)數(shù)由上年同期的216小時(shí)降至189小時(shí)，減少27小時(shí)；二是受電力市場(chǎng)化交易影響，本期大工業(yè)用電價(jià)格下降，公司客戶(hù)結(jié)算電價(jià)隨之下降。
　　自持電站業(yè)務(wù)短期承壓，長(zhǎng)期穩(wěn)健。2025年公司并網(wǎng)自持電站總裝機(jī)容量達(dá)1000.75MW，已成功突破1GW裝機(jī)規(guī)模大關(guān)，繼續(xù)向第二個(gè)GW目標(biāo)邁進(jìn)。在不考慮極端天氣干擾的前提下，按2025年內(nèi)平均大工業(yè)用電價(jià)格測(cè)算,公司自持電站未來(lái)全年發(fā)電預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年發(fā)電收入約6.03億元（不含稅），毛利約3.70億元，毛利率穩(wěn)定在61%-62%水平，此收益模型可持續(xù)9-25年。依托按月結(jié)算的穩(wěn)定電費(fèi)現(xiàn)金流，該業(yè)務(wù)將持續(xù)支撐電站規(guī)模擴(kuò)張，形成“裝機(jī)增長(zhǎng)—現(xiàn)金流增強(qiáng)—再投資”的復(fù)合增長(zhǎng)循環(huán)，同時(shí)為儲(chǔ)能產(chǎn)品等關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)拓展提供堅(jiān)實(shí)的資金保障。未來(lái)，公司將依托存量與增量電站的協(xié)同運(yùn)營(yíng)，強(qiáng)化核心資產(chǎn)長(zhǎng)期價(jià)值，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)與經(jīng)營(yíng)可持續(xù)發(fā)展未來(lái)，公司將持續(xù)擴(kuò)大自持電站裝機(jī)規(guī)模，不斷優(yōu)化光伏電站運(yùn)營(yíng)管理，充分發(fā)揮光伏組件技術(shù)及效率優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)光伏發(fā)電量、收入及毛利持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　投資建議：公司戰(zhàn)略清晰，聚焦核心優(yōu)勢(shì)，積極拓展新興領(lǐng)域，有望在“雙碳”背景下持續(xù)受益。預(yù)計(jì)公司26-28年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.08/2.10/2.36億元，同比+3.4%/1.2%/12.4%，EPS分別為0.42/0.42/0.47元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電價(jià)持續(xù)低于預(yù)期，光伏發(fā)電小時(shí)數(shù)持續(xù)低于預(yù)期