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投資要點(diǎn)
　　六福集團(tuán)發(fā)布FY2026全年業(yè)績(jī)（截至2026年3月31日止年度）：集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入172.05億港元（同比+29.0%），毛利63.10億港元（同比+42.9%），毛利率36.7%（同比+360bps）。經(jīng)營(yíng)溢利26.48億港元（同比+87.5%），經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率15.4%（同比+480bps）。股東應(yīng)占溢利20.46億港元（同比+86.0%），創(chuàng)歷史新高?；久抗捎?.43港元（同比+86.1%），末期股息每股1.02港元，全年每股股息合計(jì)1.57港元（同比+42.7%），派息率45.0%。
　　分地區(qū)：港澳及海外收入97.81億港元（同比+21.2%），內(nèi)地收入74.24億港元（同比+40.8%）。港澳及海外業(yè)務(wù)，中國(guó)香港收入61.97億港元（同比+17.3%）；中國(guó)澳門(mén)及海外收入35.84億港元（同比+28.7%）；整體同店同比+19.6%，較FY25同期大幅轉(zhuǎn)正。內(nèi)地業(yè)務(wù)收入74.24億港元（同比+40.8%），同店同比+4.9%，增長(zhǎng)顯著回暖。內(nèi)地業(yè)務(wù)收入占比提升至43.2%（FY25同期39.5%），內(nèi)地增長(zhǎng)成為集團(tuán)業(yè)績(jī)核心驅(qū)動(dòng)力。
　　分業(yè)務(wù)：零售收入133.43億港元（同比+21.0%），批發(fā)收入28.65億港元（同比+103.7%），品牌業(yè)務(wù)收入9.97億港元（同比+10.3%）。零售業(yè)務(wù)仍為主要收入來(lái)源，占比77.6%。批發(fā)業(yè)務(wù)同比翻倍增長(zhǎng)，主要受益于集團(tuán)致力增加批發(fā)業(yè)務(wù)產(chǎn)品類(lèi)別及產(chǎn)品差異化策略的成功。品牌業(yè)務(wù)（含品牌使用費(fèi)及管理費(fèi)）同比+10.3%。內(nèi)地電子商務(wù)收入20.82億港元（同比+12.9%），占內(nèi)地零售收入比重為54.7%。門(mén)店方面，截至2026年3月31日，集團(tuán)共有3,005間店鋪，全年凈減282間（其中內(nèi)地凈減299間），主要受中國(guó)內(nèi)地四五線(xiàn)城市品牌店關(guān)閉影響。
　　分產(chǎn)品：黃金及鉑金產(chǎn)品收入107.69億港元（同比+22.1%），定價(jià)首飾收入54.39億港元（同比+50.5%）。黃金及鉑金產(chǎn)品收入占比66.4%（FY25同期70.9%），毛利率32.6%，收入增長(zhǎng)主要受益于消費(fèi)者對(duì)高金價(jià)的逐漸適應(yīng)。定價(jià)首飾毛利率38.4%，收入占比33.6%（FY25同期29.1%），收入占比提升主要系有效的銷(xiāo)售、推廣、產(chǎn)品策略。
　　投資建議：六福集團(tuán)是中國(guó)香港及內(nèi)地領(lǐng)先的珠寶零售商，現(xiàn)已形成完善的多品牌矩陣，覆蓋各黃金珠寶細(xì)分賽道，滿(mǎn)足差異化消費(fèi)者需求。FY2026以來(lái)，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步回升，同店效益不斷提升，顯示出公司強(qiáng)大品牌力。FY2027 Q1（2026年4-6月）港澳同店增長(zhǎng)約+40%，內(nèi)地同店增長(zhǎng)約+20%，延續(xù)強(qiáng)勁勢(shì)頭。我們將FY27-FY28歸母凈利預(yù)測(cè)由17.27/19.29億港元上調(diào)至22.21/25.25億港元，同比+10.18%/+13.69%；同時(shí)新增FY29歸母凈利預(yù)測(cè)29.24億港元，同比+ 15.82%。以26/6/26收盤(pán)價(jià)計(jì)，對(duì)應(yīng)FY27/FY28/FY29 PE分別為5.77/5.07/4.38倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)回暖不及預(yù)期，金價(jià)大幅波動(dòng)，競(jìng)爭(zhēng)加劇等。