>> 招商期貨-國債期貨周度報告：資金托底，利率震蕩偏強-260628
| 上傳日期： |
2026/6/28 |
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| 665KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
招商期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐世偉 |
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2年期、5年期、10年期以及30年期國債期貨價格分別變動+0.023%、+0.099%、+0.124%、+0.255%
可交割券方面，目前活躍合約為2609合約，2年期國債期貨CTD券為260006.IB，對應(yīng)凈基差0.05，IRR1.24%；5年期國債期貨CTD券為250020.IB，對應(yīng)凈基差0.03，IRR1.33%；10年期國債期貨CTD券為260007.IB，對應(yīng)凈基差0.043，IRR1.27%；30年期國債期貨CTD券為210014.IB，對應(yīng)凈基差0.065，IRR1.23%
目前各期限CTD券IRR分位數(shù)分別為27.4%、37.8%、32.2%、39%（統(tǒng)計近252個交易日）
關(guān)鍵期限1年期、2年期、5年期和10年期國債收益率本周變動-3.75bps、0bps、-5.9bps和-6.1bps
公開市場操作方面，本周央行凈投放3297億元。
市場表現(xiàn)：國內(nèi)利率債市場呈現(xiàn)“先抑后揚、整體回暖”的態(tài)勢。周初受季末資金面收緊及稅期擾動影響，收益率普遍上行；隨后在央行加大公開市場投放力度、宏觀數(shù)據(jù)確認經(jīng)濟弱復蘇以及貨幣政策框架優(yōu)化預期的帶動下，債市情緒顯著修復，收益率曲線陡峭化下移。10年期國債收益率從周一的1.7375%震蕩下行至周五的1.7314%，周內(nèi)最低觸及1.7265%（周三）。雖然周五較周三低點略有回升，但整體仍呈下行趨勢。
宏觀方面：截至5月末，社會融資規(guī)模存量為458.81萬億元。雖然總量保持增長，但結(jié)構(gòu)上政府債券仍是主要支撐，企業(yè)和居民信貸需求偏弱（新聞提及“居民縮表加速，企業(yè)票據(jù)沖量”）。社融增速的下行暗示實體融資需求不足，“資產(chǎn)荒”邏輯延續(xù)，促使金融機構(gòu)增配利率債。
貨幣供應(yīng)端：本周央行貨幣政策操作精準有力，有效對沖了季末流動性壓力，是債市回暖的關(guān)鍵驅(qū)動。全周通過7天期逆回購累計投放大量資金。6月25日，央行開展5000億元1年期MLF操作，當月有3000億元到期，實現(xiàn)凈投放2000億元。這是連續(xù)第二個月加量續(xù)作，且加量規(guī)模擴大，明確釋放了呵護月末及跨季流動性的信號。
操作建議：預計短期內(nèi)利率債收益率將維持窄幅震蕩、易下難上的格局。短端收益率在央行呵護下有望保持低位，甚至進一步下行；長端收益率受制于供給放量預期及通脹邊際回升的可能，下行空間相對有限，但大幅上行風險亦較小。收益率曲線可能繼續(xù)保持陡峭化形態(tài)。操作上建議
風險提示：貨幣政策寬松超預期，經(jīng)濟復蘇不及預期（觀點供參考）
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