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核心觀點(diǎn)
　　公司發(fā)布半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)26H1歸母凈利潤增速+19.51%-25.94%，相比26Q1提速。經(jīng)過一年調(diào)整，市場庫存良性，強(qiáng)爽2元樂享反饋積極，零糖版RIO逐步鋪市，輕享、果凍酒貢獻(xiàn)增量，我們預(yù)計(jì)收入提速可期。威士忌方面，百利得小酒進(jìn)入RIO渠道，打開渠道廣度。公司發(fā)布定增計(jì)劃，高管增持，進(jìn)一步堅(jiān)定發(fā)展信心。全年看，收入與利潤表現(xiàn)整體回升可期。
　　事件
　　公司公布2026年半年度業(yè)績預(yù)告：
　　預(yù)計(jì)26H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.65-4.90億元，同比+19.51%-25.94%；扣非凈利潤4.38-4.60億元，同比+22.99%-29.17%。
　　預(yù)計(jì)26Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.49-2.74億元，同比+19.67%-31.70%；扣非凈利潤2.29-2.51億元，同比+28.54%-40.88%。
　　簡評
　　預(yù)計(jì)二季度收入提速，上半年利潤表現(xiàn)超預(yù)期
　　二季度公司利潤提速明顯，除了同期低基數(shù)，預(yù)計(jì)二季度預(yù)調(diào)酒、威士忌等業(yè)務(wù)表現(xiàn)回升，收入實(shí)現(xiàn)提速。二季度，公司針對強(qiáng)爽的2元樂享活動，零糖版預(yù)調(diào)酒持續(xù)增加鋪市，輕享、果凍酒貢獻(xiàn)增量，預(yù)計(jì)預(yù)調(diào)酒有望提速至雙位數(shù)。威士忌方面，25Q4以來經(jīng)銷商簽約率逐步回升，百利得并入預(yù)調(diào)酒事業(yè)部，小酒進(jìn)入rio渠道反饋良好。公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型逐步落地，渠道管理逐步精細(xì)化，當(dāng)前產(chǎn)品渠道庫存1.5月左右，處于良性水平。
　　擬定增用于威士忌業(yè)務(wù)擴(kuò)張，高管增持堅(jiān)定信心
　　公司擬非公開發(fā)行13.5億元，其中計(jì)劃11.4億元用于麥芽威士忌桶陳擴(kuò)能項(xiàng)目，擬購置20萬只橡木桶，增厚公司國產(chǎn)威士忌儲備。此外，公司三位高管馬良、劉嘉瑞、喻晨發(fā)布增持計(jì)劃，擬6個(gè)月內(nèi)增持公司股份，增持金額2500萬至5000萬，顯示對公司未來發(fā)展的信心。
　　盈利預(yù)測：根據(jù)公司財(cái)報(bào)表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)2026-2028年公司實(shí)現(xiàn)收入33.60、37.15、40.76億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.57、8.85、10.34億元，對應(yīng)PE為21.64x、18.50x、15.85x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1、食品安全風(fēng)險(xiǎn):食品安全問題始終是消費(fèi)者的關(guān)注熱點(diǎn)，企業(yè)雖然不斷提升生產(chǎn)質(zhì)量管控水平，但由于產(chǎn)業(yè)鏈較長，涉及環(huán)節(jié)及企業(yè)較多，仍然存在食品質(zhì)量安全方面的風(fēng)險(xiǎn)。
　　2、原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn):原材料占生產(chǎn)成本的大部分，原材料價(jià)格上漲會明顯降低企業(yè)盈利水平，超預(yù)期的價(jià)格上漲會使得企業(yè)盈利不及預(yù)期。
　　3、競爭加劇風(fēng)險(xiǎn):預(yù)調(diào)酒行業(yè)發(fā)展迅速，市場容量不斷擴(kuò)張，不斷有新的企業(yè)涉足預(yù)調(diào)酒行業(yè)，行業(yè)競爭逐步顯現(xiàn)。競品不斷增加可能會導(dǎo)致國內(nèi)預(yù)調(diào)酒市場競爭進(jìn)一步加劇，公司市場份額存在受到一定程度沖擊的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)導(dǎo)致廣告、促銷等市場費(fèi)用持續(xù)增長，影響企業(yè)盈利水平。