>> 創(chuàng)元期貨-多晶硅周報：光伏行業(yè)出清節(jié)奏K型分化-260628
| 上傳日期： |
2026/6/28 |
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| 1849KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
創(chuàng)元期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李玉芬 |
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本周回顧：
本周多晶硅市場延續(xù)底部盤整格局，主流復投料價格小幅下跌至32600元/噸。產(chǎn)量端本周出現(xiàn)小幅下降，但庫存仍在加速累積，全行業(yè)硅元素庫存已累積至69萬噸以上。在此背景下，5月光伏裝機數(shù)據(jù)公布，國內(nèi)5月新增裝機量（交流側）僅為8.68GW，較2025年5月下滑超過90%。該下滑主要源于去年“430”和“531”搶裝潮帶來的高基數(shù)效應，使得去年4至5月需求表現(xiàn)優(yōu)于常態(tài)。然而，光伏裝機已連續(xù)數(shù)月維持在8至9 GW的偏低水平，這一弱現(xiàn)實進一步強化了市場對國內(nèi)需求的悲觀預期。在此前提下，即便考慮年底傳統(tǒng)旺季的集中搶裝，今年國內(nèi)全年裝機預期也僅為180 GW，這將導致在當前供需格局下，若豐水期復產(chǎn)落地，行業(yè)將面臨較為顯著的累庫壓力。
當前階段，受長期虧損影響，下游企業(yè)現(xiàn)金流已趨近于歷史低位，企業(yè)缺乏投機補庫意愿，補庫預期低迷。多晶硅企業(yè)雖現(xiàn)金流狀況相對良好，但同樣直面庫存壓力及需求持續(xù)低迷所帶來的現(xiàn)金流惡化風險。因此，本周出現(xiàn)的產(chǎn)量超季節(jié)性下滑，可能系企業(yè)基于現(xiàn)金流壓力所采取的輪休措施所致。后續(xù)需關注該產(chǎn)量變化是否具備可持續(xù)性：若僅為單周數(shù)據(jù)異常，產(chǎn)量隨后再度回升，則主流企業(yè)現(xiàn)金流仍將面臨持續(xù)擠壓，價格維持低位的困局難以打破。
從利潤水平來看，行業(yè)內(nèi)部呈現(xiàn)分化態(tài)勢。下游企業(yè)利潤大幅修復，其主要原因在于下游已進入典型的行業(yè)出清模型階段：長期虧損導致部分企業(yè)實質(zhì)性停產(chǎn)或減產(chǎn)，剩余企業(yè)采取隨產(chǎn)隨銷策略，供需趨于平衡。因此，對于頭部企業(yè)而言，在上游原料價格維持低位、成本下降的背景下，利潤出現(xiàn)邊際改善。綜合判斷，光伏行業(yè)有望在未來1至2年內(nèi)步入分化階段，多晶硅側可能維持低迷盤整狀態(tài)，而下游企業(yè)則有望逐步走出虧損困境。若后續(xù)迎來光伏產(chǎn)業(yè)的第二增長曲線，或將帶動多晶硅價格回升，推動行業(yè)逐步擺脫當前內(nèi)卷格局。
關注點：宏觀擾動減緩復產(chǎn)進度行業(yè)出清節(jié)奏分化
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