>> 華創(chuàng)證券-傳媒行業(yè)周觀察：關(guān)注AI國(guó)產(chǎn)替代及游戲板塊暑期檔及中報(bào)-260628
| 上傳日期： |
2026/6/29 |
大?。?/td>
| 2220KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
姚蕾,丁子然 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
【市場(chǎng)觀點(diǎn)】
行業(yè)表現(xiàn)：上周傳媒（申萬(wàn)）指數(shù)整體跌3.47%，同期滬深300指數(shù)整體跌1.48%，板塊相比滬深300指數(shù)跑輸1.99%，位列所有板塊第15位。恒生科技指數(shù)上周跌7.57%。
A股傳媒：板塊整體回調(diào)，游戲企穩(wěn)，營(yíng)銷調(diào)整較多。從個(gè)股看，漲幅情況：返利科技（20.96%）/中青寶（18.69%）/萬(wàn)潤(rùn)科技（17.08%）/巨人網(wǎng)絡(luò)（14.81%）/天娛數(shù)科（14.23%）領(lǐng)漲。跌幅情況：傳智教育（-16.86%）/壹網(wǎng)壹創(chuàng)（-15.06%）/北京文化（-14.6%）/捷成股份（-14.47%）/天地在線（-12.91%）領(lǐng)跌。
港股互聯(lián)網(wǎng)：整體大幅回調(diào)，平臺(tái)互聯(lián)網(wǎng)及大模型在前期上漲后分化調(diào)整。從個(gè)股看，漲幅情況：東方甄選（13.06%）/華虹宏力（12.73%）/中芯國(guó)際（4.58%）/聯(lián)想集團(tuán)（-1.43%）/網(wǎng)易-S（-1.57%）領(lǐng)漲。跌幅情況：舜宇光學(xué)科技（-24.02%）/攜程集團(tuán)-S（-14.99%）/阿里巴巴-W（-14.68%）/MINIMAX-W（-14.19%）/商湯-W（-13.51%）領(lǐng)跌。
【投資建議】
AI：6月22日-6月28日模型調(diào)用量預(yù)計(jì)為47.3T tokens，環(huán)比增長(zhǎng)2%。模型方面，OpenAI推出GPT-5.6系列，但類似Claude Fable 5，受制于美國(guó)政府要求，初期僅向少數(shù)企業(yè)開放權(quán)限;智譜GLM-5.6性能位列Artificial Analysis第六，Openrouter周調(diào)用量環(huán)比+123%，DeepSeek推出并開源DSpark框架，大幅提升推理速度，關(guān)注國(guó)產(chǎn)模型自主可控以及出海。應(yīng)用方面，字節(jié)推出豆包專業(yè)版，與同為字節(jié)旗下的Trae、Coze、Arkclaw，騰訊旗下Workbuddy等共同角逐編程/辦公類場(chǎng)景，參考海外Anthropic與OpenAI（Codex），AI編程/辦公領(lǐng)域市場(chǎng)空間廣闊（萬(wàn)億量級(jí)）?？春妙^部模型企業(yè)MaaS收入提升，及C端基于微信等大DAU平臺(tái)的Agent應(yīng)用生態(tài)落地。建議關(guān)注智譜、MiniMax、阿里巴巴-W、騰訊控股、快手-W、昆侖萬(wàn)維。
互聯(lián)網(wǎng)：國(guó)產(chǎn)大模型能力同步提升，國(guó)產(chǎn)替代將成為更明確的投資鏈路。國(guó)內(nèi)側(cè)，火山引擎FORCE大會(huì)發(fā)布豆包2.1 Pro，并把Coding、Agent、VLM能力、調(diào)用規(guī)模和單位token價(jià)格放在同一框架下展示。國(guó)產(chǎn)模型競(jìng)爭(zhēng)從單點(diǎn)benchmark走向企業(yè)調(diào)用、Agent工作流和多模態(tài)生產(chǎn)力落地。海外側(cè)，Anthropic指控阿里相關(guān)方蒸餾Claude，及Mythos/Fable 5因出口管制受限后有限恢復(fù)，說(shuō)明海外閉源模型的可持續(xù)訪問(wèn)和合規(guī)邊界會(huì)直接影響企業(yè)客戶選型。商業(yè)化側(cè)，Anthropic此前披露run-rate revenue超過(guò)470億美元并完成大額融資，我們認(rèn)為后續(xù)市場(chǎng)不會(huì)只看ARR規(guī)模，將更關(guān)注資本開支的持續(xù)性、大模型的推理成本優(yōu)化以及企業(yè)客戶留存情況。標(biāo)的上，繼續(xù)優(yōu)先關(guān)注具備高頻入口、云與模型生態(tài)的平臺(tái)公司，當(dāng)前處于歷史估值低位：騰訊控股、阿里巴巴-W、快手-W；應(yīng)用側(cè)關(guān)注美圖、匯量科技等商業(yè)化清晰標(biāo)的。
游戲：7月后：1）高增長(zhǎng)企業(yè)中報(bào)預(yù)告有望提振業(yè)績(jī)預(yù)期與板塊情緒；2）暑期系大DAU游戲傳統(tǒng)旺季，內(nèi)容型游戲也將上線大版本更新吸引用戶時(shí)長(zhǎng)，關(guān)注《超自然行動(dòng)組》《異環(huán)》《心動(dòng)小鎮(zhèn)》等新版本表現(xiàn)；3）本屆Chinajoy主題為“與AI同游”，將首次設(shè)立AI游戲體驗(yàn)專區(qū)（AINPC、互動(dòng)敘事、生成內(nèi)容等），有望提振AI游戲關(guān)注度與板塊估值。整體來(lái)看，游戲仍系泛消費(fèi)領(lǐng)域中增速快、估值低、性價(jià)比高的板塊，關(guān)注26Q2-Q3業(yè)績(jī)釋放及估值修復(fù)機(jī)會(huì)。此外，網(wǎng)易-S將于6月30日正式轉(zhuǎn)換為港交所雙重主要上市公司，港股通納入預(yù)期進(jìn)一步明確。關(guān)注完美世界、心動(dòng)公司、世紀(jì)華通、愷英網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)、三七互娛、吉比特、神州泰岳、順網(wǎng)科技、騰訊控股、網(wǎng)易-S。
IP&泛娛樂(lè)：IP板塊，THEMONSTERS復(fù)古理發(fā)店系列6月25日發(fā)售，搪膠毛絨盲盒在天貓/抖音均已售罄。段永平旗下H&H 6月17日披露其泡泡瑪特持股比例上升到6.88%。關(guān)注目前市場(chǎng)預(yù)期下調(diào)至合理甚至悲觀水平，估值處于低位的泡泡瑪特。6月23日，火山引擎發(fā)布視頻生成模型Seedance 2.5，更新30s直出+原生4K+50個(gè)全模態(tài)內(nèi)容參考+視頻編輯+3D白膜預(yù)覽等，有望再次推動(dòng)應(yīng)用升級(jí)，持續(xù)關(guān)注多模態(tài)應(yīng)用，相關(guān)標(biāo)的昆侖萬(wàn)維、掌閱科技、中文在線、閱文集團(tuán)等。電影方面，暑期檔已開啟，截至6月28日12時(shí)，檔期票房達(dá)15.23億元，關(guān)注影片定檔及上映表現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策監(jiān)管趨嚴(yán)，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及預(yù)期，用戶消費(fèi)能力復(fù)蘇不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，AI投入產(chǎn)出不及預(yù)期等。
|
|
