>> 中原證券-傳媒行業(yè)半年度策略：游戲估值低位蓄力，AI應(yīng)用未來可期-260625
| 上傳日期： |
2026/6/25 |
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| 1913KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
喬琪 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
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傳媒指數(shù)跑輸大盤。截至2026年6月18日，傳媒指數(shù)2026年下跌16.90%，跑輸創(chuàng)業(yè)板指、滬深300指數(shù)以及上證指數(shù)，在31個行業(yè)的漲跌幅排名中排在第24位。傳媒板塊中部分細分領(lǐng)域在產(chǎn)業(yè)鏈中屬于更偏下游位置的AI應(yīng)用領(lǐng)域，相比現(xiàn)階段業(yè)績確定性更強的上游算力硬件，AI應(yīng)用在短期還缺乏爆款應(yīng)用以及較為明確的商業(yè)化規(guī)模放量，AI對公司業(yè)績和行業(yè)基本面的改善進展相對滯后。因此，受市場行情集中度以及資金面的影響，除了互聯(lián)網(wǎng)廣告營銷板塊以及社交與互動媒體兩個板塊受GEO、AI應(yīng)用主題概念的帶動和催化實現(xiàn)上漲之外，其余板塊基本都面臨較大幅度的下跌。傳媒板塊整體2026上半年明顯跑輸大盤，基金持倉力度有所降低，估值也處于歷史低位區(qū)間。
AI算力供需旺盛，AI應(yīng)用未來可期。一方面全球科技巨頭加大資本開支用于算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，產(chǎn)業(yè)上行周期明確，為后續(xù)AI應(yīng)用的規(guī)?；涞靥峁┝擞布A(chǔ)設(shè)施保障；另一方面AI多模態(tài)技術(shù)能力的迭代所帶來的內(nèi)容產(chǎn)業(yè)供給側(cè)變化、內(nèi)容產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模擴容以及AI應(yīng)用的逐步落地有望成為傳媒板塊未來新一輪周期的重要驅(qū)動力。相關(guān)板塊也有望迎來業(yè)績的改善和增長，為板塊的估值修復和估值中樞提升提供支撐。在AI應(yīng)用領(lǐng)域目前AI短劇、AI營銷處于先行位置，建議關(guān)注中長期AI多模態(tài)應(yīng)用方向。
游戲板塊基本面優(yōu)異，估值處于底部區(qū)間。游戲行業(yè)的市場景氣度高，游戲板塊中部分游戲公司依靠優(yōu)秀的產(chǎn)品力推動盈利能力的提升和業(yè)績的增長，利潤率和利潤規(guī)模持續(xù)提升。出海方面，國產(chǎn)游戲的競爭力日益加強，部分品類全球領(lǐng)先，凸顯差異化競爭優(yōu)勢并成為游戲公司重要增量空間。在AI賦能方面，利用AI的多模態(tài)能力賦能游戲研發(fā)，提升代碼、美術(shù)、運營推廣等環(huán)節(jié)的效率已經(jīng)得到驗證，在玩法創(chuàng)新層面，AINPC/隊友等玩法已經(jīng)進入實質(zhì)性落地階段，以AI陪伴為代表的AI原生產(chǎn)品也在探索試水過程中。在估值層面，當前游戲板塊的整體以及部分業(yè)績增長優(yōu)異的游戲公司的估值均處于歷史底部區(qū)間，建議重點關(guān)注三七互娛、完美世界、吉比特、愷英網(wǎng)絡(luò)。
風險提示：AI應(yīng)用發(fā)展及商業(yè)化落地進程不及預期；內(nèi)容產(chǎn)品業(yè)績波動影響板塊及公司業(yè)績；AI內(nèi)容版權(quán)法律風險；行業(yè)競爭加??；監(jiān)管政策變化
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