>> 國貿期貨-丁二烯橡膠（BR）半年報告：地緣擾動與宏觀沖擊，合成橡膠仍將高波運行-260614
| 上傳日期： |
2026/6/14 |
大?。?/td>
| 1292KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國貿期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
葉海文 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2026上半年合成橡膠市場呈現(xiàn)“先揚后抑”的劇烈波動格局。一季度行情由原料丁二烯驅動，在東北亞裂解裝置關停導致供應收縮，以及中東地緣沖突導致霍爾木茲海峽封鎖引發(fā)的成本傳導下，BR主力合約價格脈沖式沖破18500元/噸高位，甚至出現(xiàn)合成膠大幅升水天膠的極端結構。然而進入二季度，隨著地緣局勢進入僵持，市場交易邏輯迅速切換回基本面。丁二烯成本支撐崩塌，疊加順丁膠行業(yè)陷入持續(xù)性深度虧損，高開工、高庫存及倉單壓力迫使價格從高位大幅回落。宏觀層面呈現(xiàn)復雜矛盾：原油因供應中斷維持高位提供成本支撐，但強勢美元敘事轉向、美聯(lián)儲加息預期重燃以及全球流動性收緊，共同抑制了需求并導致黃金等資產定價邏輯重塑。下游需求端，全鋼胎表現(xiàn)維穩(wěn)但半鋼胎庫存承壓，燃油車銷量驟降與新能源車滲透率創(chuàng)新高形成結構性分化，整體內需疲軟，出口成為消化產能的關鍵通道。因此下半年在仍有新增投產的背景下，BR價格預期偏弱運行。
策略建議：當前合成橡膠市場估值已處于相對低位，供需寬松格局尚未根本扭轉，市場心態(tài)普遍悲觀。核心策略上，建議關注產業(yè)鏈利潤修復與價差回歸機會。盡管丁二烯價格經歷的大幅下跌，但國際局勢目前仍維持相對僵持，原油價格托底下，BR絕對價格下行空間相對有限，且與天然橡膠的價差已接近歷史極值，繼續(xù)單邊做空的盈虧比較差，建議以觀望為主。套利方面，投資者可考慮“多合成、空天膠”的套利策略，一方面作為觀測指標讀取強驅動種，另一方面仍然可以在中長周期下押注二者極端估值偏離的修復。但該策略建議輕倉嘗試，并且建議資金規(guī)模較大、對化工和橡膠產業(yè)鏈均較為熟悉的投資者參與。操作上應嚴格管理倉位，等待宏觀變量（中東局勢、美聯(lián)儲政策路徑）明朗化。對于產業(yè)客戶，在行業(yè)持續(xù)虧損的背景下，可利用盤面反彈機會進行對沖鎖定加工利潤，同時關注丁二烯價格企穩(wěn)及下游輪胎去庫節(jié)奏，作為判斷市場拐點的先行指標。
風險提示
宏觀經濟擾動、國內政策調整、地緣沖突升級、關稅政策影響、海外石化裝置產能出清、天然橡膠產業(yè)端邏輯反轉等
|
|
