>> 華鑫證券-兆易創(chuàng)新(603986)公司事件點評報告：存儲、MCU迎漲價浪潮，多業(yè)務(wù)推動業(yè)績強勁增長-260629
| 上傳日期： |
2026/6/29 |
大小： |
524KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何鵬程,莊宇,張璐 |
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▌存儲行業(yè)周期向上，多業(yè)務(wù)推動業(yè)績強勁增長
2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入92.03億元，同比增長25.12%，實現(xiàn)歸母凈利潤16.48億元，同比增長49.47%；2026年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入41.88億元，同比增長119.38%，環(huán)比增長76.58%，實現(xiàn)歸母凈利潤14.61億元，同比增長522.79%，環(huán)比增長158.72%。存儲行業(yè)周期向上，供需結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動產(chǎn)品價量齊升，同時得益于公司積極擁抱AI，發(fā)展定制化存儲、較高算力MCU和AIMCU等新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品，業(yè)績快速增長。
▌存儲供應(yīng)緊張導(dǎo)致量價齊升，環(huán)比強勁增長
存儲行業(yè)仍處于供應(yīng)緊張局面，公司各類存儲產(chǎn)品均受益于缺貨而量價齊升。DRAM產(chǎn)品實現(xiàn)了環(huán)比翻倍以上的增長，公司積極推進新產(chǎn)品研發(fā)，同時在供應(yīng)短缺情況下和優(yōu)質(zhì)客戶建立長期合作關(guān)系。NORFlash受益于下游服務(wù)器、汽車等領(lǐng)域需求的拉動，疊加價格溫和上漲，收入環(huán)比良好增長；SLCNANDFlash在海外大廠加速退出2DNAND的背景下，面臨顯著缺貨局面，產(chǎn)品價格高增，收入環(huán)比強勁增長。
▌上游成本壓力傳導(dǎo)，MCU迎來漲價浪潮
公司作為國內(nèi)最大的32位MCU提供方，GD32MCU產(chǎn)品已成功量產(chǎn)69個產(chǎn)品系列、超過700款MCU產(chǎn)品，實現(xiàn)對高性能、主流型、入門級、低功耗、無線、車規(guī)、專用等產(chǎn)品的全面覆蓋。公司產(chǎn)品內(nèi)核覆蓋ARMCortex？-M23、M3、M4、M33及M7。MCU的產(chǎn)品價格經(jīng)歷了較長時間的下行，行業(yè)基本處于無庫存的狀態(tài)。由于大量MCU產(chǎn)品依賴NORFlash存儲代碼與固件，內(nèi)存價格上漲的漣漪效應(yīng)已開始向MCU供應(yīng)鏈延伸。隨著供應(yīng)鏈成本的上漲和客戶普遍調(diào)整庫存策略以增加安全庫存，多家主要MCU供應(yīng)商在短期內(nèi)密集宣布漲價，行業(yè)性漲價浪潮正在加速形成。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2026-2028年收入分別為170.48、213.70、262.88億元，EPS分別為8.35、10.55、12.68元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為92、73、61倍，公司作為存儲龍頭，隨著存儲供應(yīng)緊張帶來的量價齊升，疊加MCU漲價浪潮的形成，有望持續(xù)受益，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟的風(fēng)險，產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險。
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