>> 西部證券-羚銳制藥(600285)跟蹤點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，內(nèi)生外延完善產(chǎn)品線-260629
| 上傳日期： |
2026/6/30 |
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| 634KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陸伏崴,孫阿敏 |
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財務(wù)摘要：公司2025年實現(xiàn)營收38.53億元/+10.07%，歸母凈利潤7.60億元/+5.11%，扣非歸母凈利潤7.12億元/+10.81%。2026Q1業(yè)績公司實現(xiàn)營收11.26億元/+10.32%，歸母凈利潤2.46億元/+13.61%。
貼劑和片劑增長穩(wěn)健，毛利率有所優(yōu)化。分產(chǎn)品看，2025年公司貼劑/片劑/膠囊劑/軟膏劑/其他類別產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入21.71/3.71/7.18/1.36/4.53億元，同比+2.62%/+4.36%/-4.55%/+6.44%/ +206.70%。貼劑業(yè)務(wù)中，在中成藥外用貼膏劑領(lǐng)域，通絡(luò)祛痛膏年銷售收入超10億元，“兩只老虎”系列產(chǎn)品年銷量超10億貼，多款貼膏劑產(chǎn)品在國內(nèi)市場占有率位居前列。其他類別產(chǎn)品收入高速增長主要系公司2025年3月起并表銀谷制藥所致。從毛利率看，2025年公司貼劑/片劑/膠囊劑/軟膏劑/其他類別產(chǎn)品毛利率分別為83.80%/80.31%/80.39%/78.57%/61.75%，分別同比增加4.85pct/10.37pct/4.6pct/3.40pct/15.88 pct，主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和原材料成本下降。
內(nèi)部研發(fā)+外部并購雙驅(qū)動，產(chǎn)品線持續(xù)豐富。公司2025年研發(fā)投入總額占營收比例為4.61%，持續(xù)聚焦外用制劑及核心治療領(lǐng)域。在外延并購方面，公司于2025年3月完成對銀谷制藥90%股權(quán)的收購，并表后至2025年報告期末為公司貢獻收入2.66億元，對合并凈利潤影響0.28億元。對銀谷制藥的收購，契合公司戰(zhàn)略規(guī)劃，補充了具有較高技術(shù)門檻的鼻噴劑、吸入劑等外用制劑劑型，有利于公司進一步豐富產(chǎn)品矩陣。銀谷制藥核心品種苯環(huán)喹溴銨鼻噴霧劑（必立汀）獲批新增感冒相關(guān)適應(yīng)癥，拓寬了治療場景；公司2026年新獲批的鹽酸氮斯汀鼻噴霧劑進一步豐富了呼吸領(lǐng)域產(chǎn)品線。
投資建議：預(yù)計公司2026/2027/2028年歸母凈利潤分別為8.56/9.64/10.90億元，分別同比+12.7%/+12.6%/+13.1%。公司在中藥貼膏劑領(lǐng)域優(yōu)勢領(lǐng)先，多款產(chǎn)品市占率穩(wěn)固，通過研發(fā)和收購?fù)晟飘a(chǎn)品矩陣，維持“增持”評級。
風險提示：政策調(diào)整風險、成本波動風險、市場競爭加劇的風險。
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