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事件：古井貢酒召開股東大會(huì)，管理層就行業(yè)形勢、全國化戰(zhàn)略、產(chǎn)品策略及費(fèi)用規(guī)劃等問題展開交流。
　　主動(dòng)降速去庫收效，年度策略錨定扎根生長。25年行業(yè)調(diào)整進(jìn)入深水區(qū)，渠道庫存有所累積，公司順應(yīng)行業(yè)量縮價(jià)跌的趨勢，及時(shí)選擇降速紓壓。經(jīng)過春節(jié)期間的有效去化，當(dāng)前庫存水平雖仍高于行業(yè)景氣時(shí)期，但整體處于可控狀態(tài)。管理層表示，庫存大小并非關(guān)鍵，核心在于周轉(zhuǎn)與變現(xiàn)能力，其背后考驗(yàn)的是營銷體系、團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力及考核機(jī)制的設(shè)計(jì)。為此，公司在營銷端持續(xù)強(qiáng)化“三通工程”，聚焦抓動(dòng)銷、去庫存、深渠道、穩(wěn)價(jià)格，并將去庫存與開瓶動(dòng)銷納入過程績效的量化考核。公司今年提出“向下扎根、向上生長、精耕細(xì)作、堅(jiān)守堅(jiān)定”口號：向下扎根，即順應(yīng)消費(fèi)場景與觸達(dá)途徑的變化，主動(dòng)調(diào)整消費(fèi)者溝通方式；向上生長，即堅(jiān)持高舉高打的古20+戰(zhàn)略不動(dòng)搖，以品牌勢能驅(qū)動(dòng)消費(fèi)動(dòng)能，持續(xù)開展圈層活動(dòng)與媒體曝光；精耕細(xì)作，即在內(nèi)部管理、產(chǎn)能結(jié)構(gòu)優(yōu)化及成本預(yù)算控制上精益求精；堅(jiān)守堅(jiān)定，即堅(jiān)持白酒主業(yè)及“白酒+”戰(zhàn)略，守正創(chuàng)新。
　　次高端戰(zhàn)略持續(xù)聚焦，全國化戰(zhàn)略保持定力。產(chǎn)品戰(zhàn)略上，“古20+”戰(zhàn)略保持不動(dòng)，品牌建設(shè)上堅(jiān)持高舉高打、維持品牌勢能。全國化方面，公司謀劃已逾十年，戰(zhàn)略上從安徽到蘇魯豫皖周邊，再到長三角經(jīng)濟(jì)區(qū)穩(wěn)步推進(jìn)。盡管當(dāng)前存量競爭下省外市場培育速度放緩，但白酒消費(fèi)是香型文化習(xí)慣的培育過程，需要與消費(fèi)者持續(xù)溝通，公司以三到五年的中期眼光考量，保持全國化戰(zhàn)略定力。面對省外市場的階段性壓力，公司采取差異化舉措，在部分區(qū)域主動(dòng)控貨穩(wěn)價(jià)、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、持續(xù)優(yōu)化經(jīng)銷商體系。管理層重申，在當(dāng)前多級疊加的形勢下，要防止特別保守與盲目擴(kuò)張兩種傾向，市場布局和結(jié)構(gòu)會(huì)做調(diào)整，使其更精準(zhǔn)、更有效。
　　古20戰(zhàn)略定位不變，費(fèi)用投放更注重效能。古20自2018年上市以來伴隨消費(fèi)升級快速發(fā)展，已成為公司核心戰(zhàn)略大單品。面對當(dāng)前次高端價(jià)格帶競爭加劇、高端產(chǎn)品價(jià)格下壓的行業(yè)形勢，公司仍堅(jiān)持古20作為品牌形象代表的戰(zhàn)略定位。今年初公司已對古20價(jià)格體系做了優(yōu)化調(diào)整，使其更加貼近市場實(shí)際成交價(jià)，目前價(jià)格保持穩(wěn)定，渠道利潤得到理順。市場策略上，公司聚焦發(fā)達(dá)市場重點(diǎn)打造，持續(xù)推進(jìn)優(yōu)商優(yōu)店穩(wěn)價(jià)。銷售費(fèi)用強(qiáng)調(diào)提質(zhì)增效，追求效能提升而非簡單縮減；研發(fā)方面則繼續(xù)堅(jiān)持品質(zhì)投入，保持研發(fā)占比，同時(shí)讓投入更加精準(zhǔn)。
　　盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入為180.34/190.81/209.17億元，同比-4.2%/+5.8/+9.6%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤37.73/41.75/47.36億元，同比+6.3%/+10.6%/+13.4%，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品推廣不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境恢復(fù)不及預(yù)期；居民消費(fèi)力水平不及預(yù)期等。