>> 信達期貨-滬鋅早報：宏觀壓力逐漸見頂，等待做多機會-260630
| 上傳日期： |
2026/6/30 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
信達期貨 |
| 評級： |
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作者： |
樓家豪 |
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宏觀&行業(yè)消息：【CZSPT擬采取減產(chǎn)等系列舉措遏制鋅原料市場極端局面】SHMET6月29日訊，通過安泰科對上周在青海西寧成功召開的中國鋅原料聯(lián)合談判（協(xié)調）小組（CZSPT）二季度會議的進一步追蹤采訪獲悉，結合當前鋅冶煉行業(yè)普遍面臨的前所未遇的原料市場極端行情和巨大經(jīng)營挑戰(zhàn)壓力，小組成員企業(yè)基于會上達成的各項原則性共識，一致同意將有計劃地盡快采取壓減產(chǎn)量、調整生產(chǎn)檢修計劃等系列舉措，堅決抵制有違公平交易嚴重擾亂市場行為等行業(yè)自律行動，以共同應對當下嚴峻局面。同時，也會進一步向國家有關部委及行業(yè)協(xié)會呼吁，及早制定出臺更契合鋅冶煉行業(yè)實際的產(chǎn)能治理政策，嚴控產(chǎn)能重復建設與無序擴張，維護好行業(yè)近年來之不易的健康可持續(xù)發(fā)展大局。（安泰科）
盤面：昨日夜盤滬鋅主力合約收于24290元/噸，漲幅0.12%，成交量5.69萬手，持倉量減少2677手至9.94萬手；技術面MA5日均線支撐。
供應：國內礦端的復產(chǎn)較為順利，同環(huán)比皆有所上升;但進口端的減量同樣明顯，使得鋅礦總供應有所下降，從數(shù)據(jù)跟蹤上可見，礦端是在進入四月之后才逐漸轉向短缺。后續(xù)從港口庫存去化的時間點與TC變化并不同步可得出結論，進入五月之后礦端短缺的情況有所好轉。而冶煉端雖然現(xiàn)貨冶煉的利潤已經(jīng)轉負，但一體化廠家的礦端利潤持續(xù)上升至9000元/噸左右，企業(yè)總體利潤處于絕對高位水平。結合TC價格連續(xù)回落至南方300，北方900元/噸左右的情況來看，一體化企業(yè)的總體利潤依舊維持高位，并且伴隨原材料供應量修復的過程，鋅錠產(chǎn)量或將持續(xù)上行。綜合加工費、進口量、港口庫存和礦端開采利潤來看，礦端轉向寬松的預期有所停滯，之后需要看到實際的數(shù)據(jù)變化才能進一步推測，短期可能出現(xiàn)礦緊錠松的態(tài)勢。
需求：總體需求并未發(fā)現(xiàn)亮點。鍍鋅的利潤月內總體水平有所修復，但仍未出現(xiàn)明顯的利潤。當前鍍鋅的利潤率水平有所反彈，從趨勢來看，利潤率已經(jīng)接近盈虧平衡，可能會使得鍍鋅廠家的生產(chǎn)積極性有所下降。跟蹤鍍鋅的周度產(chǎn)量可知，鍍鋅的開工率在月初的時間段內，受到假期影響，產(chǎn)量有明顯的下降，并且受到原材料鋅價高企影響，場內庫存開始逐漸消耗，結合鍍鋅廠月內依舊維持虧損的現(xiàn)狀來看，鍍鋅方面對鋅的需求會將出現(xiàn)偏弱勢運行的可能。預計在進入6月之后，產(chǎn)量至少很難出現(xiàn)上升。同時鍍鋅的鋼廠庫存和社會庫存同步消化，反應終端需求仍有韌性。
庫存與結構：LME庫存和國內社會庫存月內基本走平，但上期所庫存連續(xù)累增，期現(xiàn)和月間結構皆維持Contango結構。
結論：基本面礦緊錠松總體偏強，但宏觀壓力加劇，總體受到壓制
操作建議：暫時觀望，帶宏觀穩(wěn)定后偏多對待
風險提示：礦端短缺無法有效向冶煉端蔓延
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