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我們的觀點(diǎn)：2026年下半年鋼材供需壓力仍存，但成本端有所分化，與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)外宏觀變量依然較多，階段性或?qū)κ袌?chǎng)情緒和價(jià)格帶來(lái)沖擊，需要警惕節(jié)奏上的變化。供需壓力使得價(jià)格低位震蕩，但政策及宏觀事件擾動(dòng)將放大階段性波動(dòng)。
　　我們的邏輯：需求方面，制造業(yè)工業(yè)品價(jià)格指數(shù)抬升以及工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)改善，使得制造業(yè)有望從被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)向主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)過(guò)渡，為下半年用鋼需求改善提供基礎(chǔ)。特別是工業(yè)品出口，歐美PMI進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間，中國(guó)作為制造業(yè)生產(chǎn)大國(guó)被動(dòng)受益。房地產(chǎn)待售面積雖轉(zhuǎn)為去庫(kù)，在投機(jī)需求依然偏弱，新開工年內(nèi)難言筑底，將繼續(xù)拖累用鋼需求?；ㄒ环矫尜Y金增速放緩，另一方面投資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向新質(zhì)生產(chǎn)力和科技民生相關(guān)方向，傳統(tǒng)高耗鋼行業(yè)占比明顯下滑。鋼材凈出口總量矛盾依然是以價(jià)換量，下半年預(yù)計(jì)維持高位。供應(yīng)方面，全球粗鋼產(chǎn)量大概率延續(xù)"總量微降、區(qū)域分化"格局。中國(guó)產(chǎn)量繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，但降幅或隨制造業(yè)好轉(zhuǎn)邊際收窄。印度、越南等受益于基建投資，產(chǎn)量維持正增長(zhǎng)。
　　投資展望：階段性高拋低吸思路為主，螺紋鋼期貨主力合約下半年核心區(qū)間為3000-3300元/噸，熱軋卷板期貨主力合約核心區(qū)間為3200-3500元/噸。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球制造業(yè)補(bǔ)庫(kù)存（上行風(fēng)險(xiǎn)），美聯(lián)儲(chǔ)加息引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)（下行風(fēng)險(xiǎn)）。