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報(bào)告要點(diǎn)
　　股指期貨:科技成長(zhǎng)占優(yōu),IC盈利彈性提升。
　　股指期權(quán):買權(quán)成本較高,可考慮領(lǐng)口。
　　國(guó)債期貨:央行凈回籠流動(dòng)性,跨季資金面轉(zhuǎn)緊,債市走弱。
　　摘要
　　股指期貨方面，科技成長(zhǎng)占優(yōu)，IC盈利彈性提升。昨日權(quán)益市場(chǎng)震蕩上行，科技成長(zhǎng)和中小盤方向占優(yōu)。行業(yè)層面，受科技鏈條帶動(dòng)，通信、電子、國(guó)防軍工和計(jì)算機(jī)漲幅居前，紅利和資源方向回落。對(duì)于后市，建議回補(bǔ)IC倉(cāng)位。邏輯在于，一是，6月制造業(yè)PMI回升，基本面預(yù)期邊際修復(fù)，中證500指數(shù)與實(shí)體業(yè)績(jī)更為掛鉤，盈利彈性和配置價(jià)值提升;二是，昨日上漲個(gè)股數(shù)量多于下跌個(gè)股，漲停家數(shù)偏高位，反映縮圈效應(yīng)對(duì)中小盤沖擊開(kāi)始弱化，若后續(xù)漲停家數(shù)維持高位，行情擴(kuò)散的持續(xù)性可能增強(qiáng);三是，從期貨持倉(cāng)來(lái)看，IM凈多持倉(cāng)下降，反映昨日追漲意愿偏弱，需關(guān)注資金持續(xù)性。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注縮圈對(duì)市場(chǎng)影響是否延續(xù)，以及非農(nóng)數(shù)據(jù)披露和美聯(lián)儲(chǔ)沃什講話。
　　股指期權(quán)方面，買權(quán)成本較高，可考慮領(lǐng)口。昨日標(biāo)的市場(chǎng)風(fēng)格再度分化，前一日強(qiáng)勢(shì)的上證50走弱，而中小盤及科技維持強(qiáng)勢(shì)，期權(quán)總成交額繼續(xù)保持高位，成交整體活躍。當(dāng)前科創(chuàng)5OETF一方面持倉(cāng)量PCR再次來(lái)到中期較高分位，另一方面偏度和隱波仍然偏高，情緒端或可能面臨回調(diào)，但考慮到買權(quán)成本較高，建議構(gòu)建領(lǐng)口對(duì)沖以減小gamma敞口;而其余品種雖然單情緒指標(biāo)預(yù)警信號(hào)不強(qiáng)，但考慮到寬基較大可能受科技回撤拖累,同樣建議領(lǐng)口對(duì)沖以較低成本應(yīng)對(duì)可能的回調(diào)。
　　國(guó)債期貨方面，央行凈回籠流動(dòng)性，跨季資金面轉(zhuǎn)緊，債市走弱。昨日國(guó)債期貨全線收跌。其中，T主力合約開(kāi)盤后震蕩下跌，午后跌幅走闊。一者，昨日跨半年最后一個(gè)交易日，央行逆回購(gòu)凈回籠1550億，資金面邊際轉(zhuǎn)緊，DRO01利率上行接近1BP，日內(nèi)最高觸及1.7%。受央行逆回購(gòu)大額凈回籠影響，早盤現(xiàn)券利率轉(zhuǎn)為上行，國(guó)債期貨開(kāi)盤即下跌。二者，昨日公布6月PMI錄得50.30，高于Wind一致預(yù)期50.03，或也在一定程度上壓制債市表現(xiàn);不過(guò)PMI分項(xiàng)中出廠價(jià)格分項(xiàng)邊際回落，可能也指向6月PMl通脹上漲動(dòng)能或有所減弱。三者，近期債市走強(qiáng)過(guò)程中，10年期國(guó)債收益率最低來(lái)到1.71%，進(jìn)一步下行動(dòng)力或有所不足，反而可能受擾動(dòng)項(xiàng)影響而使得多頭止盈離場(chǎng)，昨日LL主力合約持倉(cāng)量或也體現(xiàn)了這一傾向。從持倉(cāng)量來(lái)看，L主力合約持倉(cāng)量減少超1萬(wàn)手，或與資金面收緊、PMI景氣回升下，T孔L多頭有所離場(chǎng)有關(guān)。值得注意的是，從央行公開(kāi)市場(chǎng)操作情況看，隔夜逆回購(gòu)凈投放3000億，7天逆回購(gòu)回籠超5000億，一定程度上或起到了隔夜置換7天資金的效果，后續(xù)銀行資金成本能否下降可能也需關(guān)注隔夜0MO操作頻率及規(guī)模。短期來(lái)看，跨季后預(yù)計(jì)月初資金面可能季節(jié)性轉(zhuǎn)松，但央行流動(dòng)性投放也可能更加精準(zhǔn)，短期債市走勢(shì)或較為震蕩。
　　風(fēng)險(xiǎn)因子:1)美債利率上行;2)科技板塊虹吸流動(dòng)性;3)期權(quán)市場(chǎng)流動(dòng)性不及預(yù)期;4)基本面表現(xiàn)好于預(yù)期;5)供給超預(yù)期;6)貨幣政策不及預(yù)期。