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核心觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　近期瀝青基本面要明顯強(qiáng)于高硫燃料油，BU-FU價(jià)差大幅上漲。但站在預(yù)期層面，這種強(qiáng)弱分化格局或面臨一些邊際上的變量。
　　對(duì)于燃料油市場而言，當(dāng)前主要的壓制因素來自于中東/伊朗供應(yīng)的回升與煉廠端需求的疲軟。但燃料油供應(yīng)壓力的釋放或?qū)⑹菨u進(jìn)式的。而站在需求層面，隨著油價(jià)大幅下跌、煉廠理論利潤改善，國內(nèi)煉廠提高負(fù)荷的動(dòng)力將逐步增強(qiáng)，進(jìn)而刺激原料采購需求。最后，除了煉廠終端，燃料油在發(fā)電與船燃終端的需求存在增長空間，尤其是發(fā)電端已進(jìn)入中東、南亞等地區(qū)的用電旺季，潛在厄爾尼諾現(xiàn)象推動(dòng)的高溫將進(jìn)一步刺激電力需求，埃及、沙特等國家燃料油進(jìn)口已經(jīng)有明顯的提升跡象。結(jié)合以上各種因素來看，燃料油雖然現(xiàn)實(shí)基本面偏弱，但市場經(jīng)歷連續(xù)調(diào)整后下方支撐將逐漸顯現(xiàn)。
　　就瀝青市場而言，現(xiàn)實(shí)基本面依然相對(duì)堅(jiān)挺。隨著海峽恢復(fù)通航、國內(nèi)煉廠利潤修復(fù)，煉廠開工與瀝青產(chǎn)量存在從底部回升的預(yù)期，盤面的Back結(jié)構(gòu)已經(jīng)對(duì)這種預(yù)期進(jìn)行了定價(jià)，關(guān)鍵在于煉廠增產(chǎn)的節(jié)奏。
　　整體來看，國內(nèi)煉廠開工負(fù)荷的動(dòng)態(tài)變化將成為影響燃料油與瀝青基本面的重要變量，煉廠負(fù)荷的提升有望刺激燃料油需求并增加瀝青供應(yīng)，對(duì)于BU-FU價(jià)差有潛在的利空效應(yīng)，但具體的節(jié)奏存在較大預(yù)期差。目前來看，7月份發(fā)生轉(zhuǎn)折的概率不高，再往后二者市場強(qiáng)弱存在收斂的可能，可以保持關(guān)注。
　　策略
　　單邊：震蕩偏弱，關(guān)注海峽通航恢復(fù)進(jìn)度
　　跨品種：觀察國內(nèi)煉廠提負(fù)信號(hào)，關(guān)注BU-FU遠(yuǎn)月合約價(jià)差的逢高空機(jī)會(huì)
　　跨期：無
　　期現(xiàn)：無
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　原油價(jià)格大幅波動(dòng)、發(fā)電終端需求不及預(yù)期、中東供應(yīng)恢復(fù)進(jìn)度超預(yù)期、俄羅斯供應(yīng)超預(yù)期、瀝青煉廠原料不足、瀝青煉廠排產(chǎn)不及預(yù)期、瀝青終端需求超預(yù)期