>> 東吳證券-博雷頓(01333.HK)專注礦山場景，新能源寬體自卸車領(lǐng)跑者-260701
| 上傳日期： |
2026/7/1 |
大小： |
2475KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里 |
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專注礦山場景的系統(tǒng)型科技創(chuàng)新公司，國內(nèi)新能源寬體自卸車市場領(lǐng)跑者：博雷頓成立于2016年，致力于為全球礦業(yè)客戶打造一站式綠色智能作業(yè)體系，創(chuàng)始人為陳方明，公司以電動化、智能化為核心方向，深度整合設(shè)計、研發(fā)與制造能力，開發(fā)具備自動作業(yè)能力的電動工程機械，同時提供智能運營技術(shù)與光儲能源服務，構(gòu)建“能源供應+裝備應用+智能駕駛”的全產(chǎn)業(yè)鏈價值生態(tài)，于2024年按出貨量計，博雷頓在中國所有新能源寬體自卸車制造商中排名第三，市場份額為18.3%，自2022年至2024年按出貨計，公司在電池容量超過650千瓦時的電動寬體自卸車市場中排名第一。
零碳智慧礦山體系化出海，海外礦區(qū)光儲微電網(wǎng)項目加速落地：我們認為零碳智慧礦山出海將進入系統(tǒng)化能力時代，從結(jié)果看，公司布局的“智電+智造+智駕”業(yè)務體系是國內(nèi)少數(shù)有能力把光儲、電動礦卡、無人駕駛、礦山運營體系化統(tǒng)籌推進的公司，能有效順應本輪中國優(yōu)質(zhì)制造業(yè)出海周期。公司推出專為高能耗、弱電網(wǎng)或離網(wǎng)環(huán)境設(shè)計的構(gòu)網(wǎng)型光儲微電網(wǎng)解決方案，可降低約50%的電力成本的同時保障產(chǎn)能穩(wěn)定，公司已經(jīng)在非洲國家落地4個礦山微網(wǎng)項目，2026年預計有兩個項目開始并網(wǎng)發(fā)電，帶來經(jīng)營性現(xiàn)金流量改善。
公司深耕礦區(qū)無人作業(yè)，堅持E2E軟硬件自研路線：公司于2025年11月發(fā)布行業(yè)首個原生無人駕駛新能源礦卡——博雷頓9M145E，首創(chuàng)無駕駛室設(shè)計，完全針對無人駕駛場景；公司是業(yè)內(nèi)少有的走E2E路線的無人礦卡公司，全棧自研了適配礦山極端工況的E2E端到端智駕大模型，能實現(xiàn)感知、決策、控制全鏈路的連續(xù)推理與端到端優(yōu)化；E2E+輕圖方案更適配非結(jié)構(gòu)化場景，使得技術(shù)落地不再依賴高精地圖，能通過路網(wǎng)結(jié)構(gòu)實現(xiàn)自主決策，制圖時間從行業(yè)平均約6小時縮短至半小時以內(nèi)；公司自研完整的新能源線控底盤與整車技術(shù)體系，與無人駕駛技術(shù)深度配合，能構(gòu)建軟硬件一體化優(yōu)勢。
盈利預測和評級：公司營業(yè)收入后續(xù)增長主要來自新能源寬體自卸車訂單的持續(xù)放量以及無人礦卡新興業(yè)務的訂單增加，看好公司營收快速增長，歸母凈利潤有望扭虧。我們預計公司2026-2028年營業(yè)總收入分別為13.50億元/25.83億元/35.65億元，同比增加73.2%/91.3%/38.0%；歸母凈利潤分別為-1.04億元/1.14億元/4.26億元。公司是深耕礦區(qū)場景的系統(tǒng)型科技創(chuàng)新公司，看好公司新能源寬體自卸車訂單放量+無人礦卡交付爆發(fā)，光儲微電網(wǎng)項目穩(wěn)步推進，盈利能力持續(xù)提升，增速優(yōu)于行業(yè)。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：公司海外光儲電網(wǎng)商業(yè)化落地不及預期風險；上游零部件及原材料價格上漲風險；受國際局勢波動而導致的業(yè)務中斷風險；無人駕駛技術(shù)落地及經(jīng)濟性不及預期風險。
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