>> 國泰君安期貨-2026年鋁品系期貨半年度行情展望：電解鋁，中東從斷供到復(fù)供，行業(yè)高利潤拐點何在？氧化鋁，資源品的地緣溢價，是賣點還是買點？鑄造鋁合金，錨定AD-AL季節(jié)性價差機會-260701
| 上傳日期： |
2026/7/2 |
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| 6454KB |
| 格式： |
pdf 共54頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王蓉 |
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電解鋁：海外短缺或已然邊際趨向顯著收斂，鋁業(yè)利潤拐點的確認正在提前。根據(jù)當前最新的基準情形看（中東鋁廠平均斷供期按3個月算），海外原鋁市場產(chǎn)量給到3010萬噸，同比增速預(yù)計在-0.3%左右，海外需求給到2885萬噸，同比增速預(yù)計在1.2%，凈出口給到217萬噸，則全年海外原鋁市場短缺或接近92萬噸，下半年缺口雖猶在，但月度及季度缺口較上半年大概率將顯著收斂。疊加中國基準情形下的全年過剩92萬噸，全球全年約供需0平衡，邊際上看下半年海外或仍小幅缺口，中國市場偏有過剩壓力，基本面驅(qū)動上預(yù)計仍是相對的外強內(nèi)弱，但亦需關(guān)注海外宏觀側(cè)對倫鋁定價的影響彈性。
氧化鋁：題眼仍是幾內(nèi)亞，礦價的高低位可框現(xiàn)金成本對氧化鋁的定價指引。氧化鋁作為聯(lián)結(jié)上游鋁礦資源和下游國民大工業(yè)應(yīng)用金屬材料的重要中間品，其受到資源品地緣溢價式定價的影響在愈加變強。下半年影響幾內(nèi)亞礦價的核心就系于敦布亞的礦業(yè)政策，1.5億濕噸仍是核心分水嶺。我們暫且傾向幾內(nèi)亞鋁土礦到中國CIF報價的底部區(qū)間可維系在65-70美元/噸及以上，對應(yīng)過剩格局下的現(xiàn)金成本定價指引。2026年全球氧化鋁靜態(tài)評估恐仍是過剩，但2027年過剩幅度或可趨向收斂，當前利潤爭奪能力仍偏弱，但“三年頂峰周期”值得關(guān)注。
鑄造鋁合金：綠色溢價遠期支撐明確，短期價格修復(fù)需先過“廢鋁”與“去庫”兩關(guān)。ADC12仍以電解鋁為方向錨，但自身價格彈性更多取決于廢鋁成本和終端需求。2025年廢鋁新料供應(yīng)量由366.06萬噸降至137.6萬噸，進口亦同比下降，合規(guī)票源偏緊和進口補充不足支撐成本底部。短期價格修復(fù)仍需等待汽車排產(chǎn)改善、壓鑄訂單恢復(fù)和鋁合金錠庫存去化；中長期綠色屬性將繼續(xù)托舉再生鋁合金估值。
風險提示：美聯(lián)儲超預(yù)期寬松、弱美元周期再來、AI敘事重新轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)有色需求強勾稽的基建端等
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